建筑行业周观点：央企控股股东增持彰显信心，板块回调充分建议积极布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月24日超配建筑行业周观点央企控股股东增持彰显信心，板块回调充分建议积极布局核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《统计局1-9月基建数据点评-新开工略不及预期，基建投资增速仍有下行压力》——2023-10-18《建筑行业周观点-板块回调后估值吸引力提升，关注预期回暖和业绩兑现机会》——2023-10-16《建筑行业10月投资策略-基建投资迎来拐点，把握“城市更新”新主线》——2023-09-28《建筑行业周观点-重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会》——2023-09-26《建筑行业周观点-开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳》——2023-09-18建筑建筑央企公布控股股东增持计划彰显信心。近期建筑央企集中公告控股股东增持计划，中国建筑控股股东中建集团拟6个月内增持5-10亿元，中国铁建控股股东中铁建集团拟6个月内增持不超过3亿元，中国电建此前公告控股股东电建集团拟9月27日起6个月内增持1-2%，预计将增持不低于9亿元。建筑板块估值触底性价比提升。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。当前建筑央企的PE（TTM）中国建筑4.19x，中国中铁4.68x，中国交建6.76x，中国铁建4.02x，PB（MRQ）中国建筑0.55x，中国中铁0.57x，中国交建0.52x，中国铁建0.45x，估值已经大幅度回落至较低位置。“存量改造”有望接棒成为新主线。随着传统的基建项目投资效率下滑，财政资金只能适度舍弃项目本身的收益性，而寻求产业链带动作用更强，更加有利于民生福祉的投资领域，而改造类项目投资空间大，惠及范围广，政策支持可有效刺激地产链行业需求，且兼具公益性和一定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。推荐关注优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的：青岛的德才股份、深圳的建科院、上海的华建集团。重点推荐：德才股份。公司长期深耕青岛市场，立足本土优势，打造城市更新特色品牌，有望持续受益于市场需求快速增长。预测公司归母净利润2.33/2.82/3.26亿元，每股收益1.67/2.01/2.33元，对应当前股价9.8/8.1/7.0x。结合绝对估值法和相对估值法，公司合理每股价值区间为22.07-23.38元，较当前股价有35.65%-43.70%的空间，给予“买入”评级。投资建议：建议布局“低估值”+“城中村”+“一带一路业绩兑现”。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。从预期回暖方面看，城中村和城市更新等新领域有望迎来政策支持，相应的投资规模有望大幅增长；从业绩兑现角度看，“一带一路”主题中业绩兑现确定性较高的标的回调后吸引力明显提升。重点推荐：德才股份、建科院、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E605287.SH德才股份买入15.9221.672.019.527.91300675.SZ建科院买入13.71200.510.6526.8821.09600970.SH中材国际买入9.82591.001.139.808.67600667.SH太极实业买入6.091280.380.4916.0312.43601390.SH中国中铁买入6.0213761.431.594.213.79601668.SH中国建筑买入5.0821301.351.463.763.48601186.SH中国铁建买入7.89822.082.243.753.48资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点..................................................................4央企控股股东增持彰显信心，板块回调充分建议积极布局....................................4重点推荐：德才股份....................................................................5地方债：发行提速，单月新增专项债+1381%，新增一般债+665.7%.............................6城投债：发行1700.94亿元，净融资675.33亿元...........................................6市场表现回顾..................................................................7板块：下跌3.16%，跑赢上证指数0.24个百分点...........................................7个股：10%个股上涨.....................................................................7行业政策要闻..................................................................8公司公告要闻..................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：城中村改造市场规模及增速（单位：亿元，%）...........................................4图2：部分城市2023年计划实施城中村改造和城市更新项目数（单位：项）.......................4图3：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）.................................................5图4：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）...............................................5图5：专项债单月发行规模（单位：亿元）....................................................6图6：新增专项债和一般债单月发行规模（单位：亿元）........................................6图7：周度城投债发行规模（单位：亿元）....................................................6图8：周度城投债净融资规模（单位：亿元）..................................................6图9：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）...................................7图10：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）......................................7图11：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）...............................................7图12：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%）............................................8图13：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%）.........................................8表1：近期行业政策一览....................................................................8表2：近期公司公告一览....................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4本周核心观点央企控股股东增持彰显信心，板块回调充分建议积极布局建筑建筑央企公布控股股东增持计划彰显信心。近期建筑央企集中公告控股股东增持计划，中国建筑控股股东中建集团拟6个月内增持5-10亿元，中国铁建控股股东中铁建集团拟6个月内增持不超过3亿元，中国电建此前公告控股股东电建集团拟9月27日起6个月内增持1-2%，预计将增持不低于9亿元。建筑板块估值触底性价比提升。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。当前建筑央企的PE（TTM）中国建筑4.19x，中国中铁4.68x，中国交建6.76x，中国铁建4.02x，PB（MRQ）中国建筑0.55x，中国中铁0.57x，中国交建0.52x，中国铁建0.45x，估值已经大幅度回落至较低位置。“存量改造”有望接棒成为新主线。继城中村改造项目纳入专项债支持范围后，监管拟推动银行将设立城中村改造专项借款为其提供融资支持。存量改造预计未来很长时间都将成为财政政策发力，扩大内需的重点。随着传统的基建项目投资效率下滑，财政资金只能适度舍弃项目本身的收益性，而寻求产业链带动作用更强，更加有利于民生福祉的投资领域，而改造类项目投资空间大，惠及范围广，政策支持可有效刺激地产链行业需求，且兼具公益性和一定的收益性，是当前最具必要性和可行性的基建投资方向之一。我们估算城中村改造和城市更新年均投资额可达到1.68-3.15万亿元，老旧小区改造年均投资约2100-2700亿元，推荐关注优先布局重点城市历史经验丰富的龙头标的：青岛的德才股份、深圳的建科院、上海的华建集团。图1：城中村改造市场规模及增速（单位：亿元，%）图2：部分城市2023年计划实施城中村改造和城市更新项目数（单位：项）资料来源：观研网，国信证券经济研究所整理资料来源：各地政府官网，国信证券经济研究所整理投资建议：建议布局“低估值”+“城中村”+“一带一路业绩兑现”。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。从预期回暖方面看，城中村和城市更新等新领域有望迎来政策支持，相应的投资规模有望大幅增长；从业绩兑现角度看，“一带一路”主题中业绩兑现确定性较高的标的回调后吸引力明显提升。重点推荐：德才股份、建科院、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5重点推荐：德才股份“小而美”的特色建筑装饰公司。公司全称德才装饰股份有限公司，成立于1999年，总部位于山东青岛。公司主营装饰装修、房建、市政业务，能够提供设计、采购和施工一体化服务。2023年上半年公司装饰装修/房屋建筑/市政业务收入占比分别为47.4%/33.9%/15.1%。公司持续深耕城市更新领域，形成老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、市政基础设施建设业务“三驾马车”，2023年上半年以上三类项目新签合同额占比达到53.3%。青岛市城市更新及城市建设需求快速释放。2022年青岛市提出城市更新和城市建