软商品日报：郑糖期价延续反弹，纸浆维持区间震荡

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2501合约14170元/吨，较前一日下跌25元/吨，跌幅0.18%。持仓量511259手。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14986元/吨，较前一日持平，现货基差CF01+820，较前一日上涨30。全国均价15208元/吨，较前一日上涨24元/吨，现货基差CF01+1040，较前一日上涨50。 近期市场资讯，巴西棉花种植者协会（ABRAPA）首次发布2024/25年度巴西棉花产量预测，新棉面积预计增至214万公顷，产量预计为397万吨。据巴西有关行业协会统计，截至9月5日巴西24年度棉花采摘进度在96%，加工进度在40%。2024年8月，巴西出口棉花11.2万吨，处于近六年同期最高水平。截至2024年9月20日，2024/25年度印度棉种植面积为1128万公顷，较上一年度同期低106.7万公顷，同比下滑8.6%。印度棉种植基本结束，受经济效益驱使，本年度部分土地由棉花转种水稻，预期本年度印度棉种植面积在1130万公顷以内，同比下滑8.5%左右。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，受到美联储超预期降息以及美国飓风天气的影响，美棉期价近期延续反弹态势，主力合约重心继续抬升。不过当前下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价反弹力度或较有限。国内方面，受宏观利好及外盘反弹的提振，郑棉期价大幅走高，突破万四大关。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游开机有所上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库动力不足，整体来看需求端并无明显起色。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度仍然有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，籽棉收购价格预期偏弱，棉价仍缺乏明显的上涨驱动，持续上涨空间或较有限。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5808元/吨，较前一日上涨10元/吨，涨幅0.17%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+390，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp01+390，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+390，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日上涨200元/吨，现货基差sp01+590，较前一日上涨190。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡偏强运行，业者随行就市提涨针叶浆现货市场价格，河北、河南、山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格上涨50-250元/吨；阔叶浆现货市场成交平平，下游纸厂压价采买原料，山东地区部分牌号现货市场价格下跌50元/吨，河北地区由于业者考量可外售货源稀少，个别牌号窄幅提涨50元/吨；进口本色浆市场供需变动有限，市场价格稳定；进口化机浆市场价格稳定，市场刚需成交。 纸浆期价昨日震荡收涨。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近日反弹更多受到宏观利好的提振，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5921元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.85%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6380元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差SR01+460，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6120元/吨，较前一日上涨40元/吨，现货基差SR01+200，较前一日下跌10。 近期市场资讯，今年1月1日至9月18日期间，巴西第二大甘蔗种植州米纳斯吉拉斯州发生了24475起火灾，仅7月和8月分别发生4539条和6102起，占今年以来火灾发生总数的43.47%。该地区的甘蔗生产商因长期干旱而遭受至少1.8亿雷亚尔的损失。米纳斯吉拉斯州技术援助和农村推广公司(Emater-MG)的一项调查显示，仅上个月，农村地区就有84,483公顷的土地被烧毁，分布如下:牧场(34.1%)、原生林(29.3%)、甘蔗(27.9%%)、人工林(4%)、多年生饲料植物(0.8%)、农林业(0.7%)和其他作物(2.7%)。就甘蔗而言，火灾烧毁面积超过2.35万公顷，相当于该州甘蔗种植面积的2.76%。 昨日白糖期价延续反弹。原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量，推动本周原糖价格强势上涨至22.72美分/磅。丰益国际近日发布报告，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，并有望延长食糖出口禁令，对糖价也有一定推涨作用。郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但目前来看各集团积极固根倒伏甘蔗，具体影响程度需持续跟踪评估。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖近日已有糖厂开榨，国内糖源整体供应充足，导致郑糖整体涨幅不及外盘。综合来看，短期受巴西火灾、国内台风等利多因素影响，产量预期差可能会出现，支撑外盘强势上涨，带动国内郑糖偏强运行。如果后续原糖继续上涨，不排除郑糖进一步跟随反弹。但由于国内四季度供应压力将逐渐增加，整体表现预计要弱于外盘。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨.................................................................................................................