软商品日报：纸浆期价震荡回落，白糖维持区间波动

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13425元/吨，较前一日上涨80元/吨，涨幅0.6%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14362元/吨，较前一日下跌51元/吨，现货基差CF05+937，较前一日下跌131元/吨。全国均价14630元/吨，较前一日下跌44元/吨，现货基差CF05+1205，较前一日下跌124元/吨。 近期市场资讯,据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至1月5日巴西2024/25年度棉花种植完成30.5%，环比增加5.3个百分点，同比去年下滑1.2个百分点。据印度棉花协会消息，截至1月6日，印度本年度（2024-10-2025.9）棉花累计上市量达227.6万吨，上市进度约在44%，处于近年中等偏快水平。另悉由于目前印度国内现货市场价格普遍低于MSP，印度棉花公司（CCI）项下收购仍在进行当中，据统计截至1月1日，本年度CCI累计收购棉花96.9万吨。据最新数据显示，ICE期棉投机性净多单数量较上周连续四周减少，国际棉价依旧在70美分/磅一线下方维持偏弱震荡。截至12月31日当周投机性净多单量-51532张，较前一周减少2045张。（注：1张合同大致相当于22.7吨） 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，美联储降息预期降温，美元维持偏强走势，棉价持续反弹动能不足，近期美棉期价再度承压回落。整体来看，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，各机构纷纷上调24/25年度全国棉花产量。当前新疆皮棉加工进度接近九成，加工增速有所放缓，累计检验量超520万吨，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求表现仍较疲弱，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。当前纱线走货缓慢，成品库存持续累积。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，年底纺企备货意愿不强，短期棉价预计仍将承压运行。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5958元/吨，较前一日下跌112元/吨，跌幅1.85%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+442，较前一日上涨12。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+392，较前一日上涨12。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+392，较前一日上涨12。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp03+592，较前一日上涨12。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下跌走势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格冲高回落，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格下跌50-150元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商挺价出货，河北地区鹦鹉现货市场由于纸厂对高价浆接受度不高，高端价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格横盘稳定，市场供需变动有限。昨日非木浆市场以稳为主。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，市场需求一般，浆企随行出货，市场交投温和；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游按需采购，市场成交尚可。 纸浆期价昨日震荡回落。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5935元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.18%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR05+135，较前一日下跌9。云南昆明地区白糖现货成交价5970元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR05+35，较前一日下跌9。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值；较2023的3507.7万吨增加316.1万吨，增幅9.01%；2024年食糖出口收入为186.14亿美元，较2023年的177.91亿美元增加8.23亿美元，增幅4.63%。截至2024年12月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）甜菜糖厂已有3家停机，甘蔗糖厂除云南、海南外，其他省（区）糖厂均已开榨。截至2024年12月底，本制糖期全国共生产食糖440.34万吨，同比增加120.83万吨，增幅37.82%；全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加80.12万吨，增幅47.18%；累计销糖率56.76%，同比加快3.61个百分点。截至2024年12月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6055元/吨，同比下跌662元/吨。2024年12月成品白糖平均销售价格6075元/吨，同比下跌613元/吨。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，尽管12月上半月巴西双周产量同比大降，但24/25榨季中南部食糖产量预计能够达到4000万吨，供应前景得到改善。巴西中南部过去几个月降水较为充足，目前25/26榨季生产前景也较好。北半球目前生产也较为顺利，泰国2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增加40.88万吨。此外，雷亚尔兑美元走势疲软也是压制糖价的因素之一。不过印度当前产糖率同比偏低，印度糖产量存在下调可能，原糖获得支撑止跌反弹，关注后期北半球生产进度。国内方面，2106项下的糖浆预拌粉的最惠国税率从12%提高至20%，不过当前我国进口的糖浆预拌粉主要在1702项下，因此关税调整所带来的糖浆预拌粉减量预计有限。不过叠加之前对泰国糖制品的管控，政策持续在释放严控糖浆预拌粉的信号，情绪上提振国内糖价。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，目前了解到空心蔗数量确实不少，短期预计对郑糖形成较强支撑。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨...............................................................................