软商品日报：纸浆期价偏强震荡，白糖延续弱势整理

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13770元/吨，较前一日上涨220元/吨，涨幅1.62%。持仓量501249手，仓单数8782张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14673元/吨，较前日下跌78元/吨，现货基差CF01+900，较前日下跌300元/吨。全国均价14927元/吨，较前一日下跌120元/吨。现货基差CF01+1160，较前一日下跌340元/吨。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，上周末，受气旋风暴阿斯纳影响，信德省南部局地遭遇强降雨，旁遮普局地有中雨。虽然本周预计仍有降雨，但降水分布较为零星，大部分棉区将恢复晴朗干燥。过去几周持续的降雨对新棉的质量和产量均造成了影响，特别是在棉株生长进度较快的地区。信德省南部棉田面临积水问题，此外，部分棉田还遭遇虫害侵扰。不过，潮湿天气有助于晚播棉株的开花和结铃。因此，未来几周的气候条件对棉株的生长至关重要。近期采摘和加工作业仍因降雨受阻，但随着天气好转，后续籽棉供应有望好转。由于前期籽棉供应短缺，个别轧花厂已下调开机率甚至停止加工，近日受降雨影响的籽棉陆续运抵轧花厂，籽棉成交价根据质量不同在6500-9000卢比/40公斤，高等级和低等级棉花之间的价差走扩。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，因美元走强等宏观因素以及美棉出口数据疲软的影响，美棉主力合约低位震荡整理，最低创下66.26美分/磅，后又因USDA报告偏利多以及市场对美联储降息预期越发强烈，市场情绪出现好转，叠加种植区阶段性的天气扰动，价格出现一定幅度的反弹，最高反弹至71.36美分/磅。不过由于缺乏持续上涨的驱动，期价又再度回落。整体来看，新年度全球棉花供需偏宽松的预期并未改变，国际棉价持续上涨空间受限，关注海外宏观扰动。国内方面，因临近传统销售旺季，带动市场情绪的好转，棉价企稳回升，最高反弹至13875元/吨。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕，新棉丰产预期较强，目前籽棉收购预期偏弱。需求端来看，伴随传统旺季临近，下游订单边际好转，纺织企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察，短期棉价或仍将低位震荡。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约6078元/吨，较前一日上涨92元/吨，涨幅1.54%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+120，较前一日下跌90元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+120，较前一日下跌90元/吨。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+120，较前一日下跌90元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+220，较前一日下跌90。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。针叶浆现货市场价格走势分化，河北、河南、江浙沪地区乌针、布针现货市场价格小幅上涨50元/吨，与上海期货交易所主力合约价格震荡上扬有关，广东地区由于高价成交受阻部分牌号现货市场价格窄幅松动50元/吨；阔叶浆现货市场交投不温不火，河南、河北、江浙沪地区部分牌号受木浆业者低价惜售情绪影响现货市场价格上涨50元/吨；进口本色浆市场供需情况无明显改善，现货市场价格延续稳定；进口化机浆市场交投寡淡，市场价格平稳。 纸浆期价昨日偏强运行。7月欧洲港口库存环比小幅增加，但同比仍明显下降。7月国内纸浆进口量环比继续下滑，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，或将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，目前国内供需矛盾依旧未变，原纸市场采购情绪依旧保持观望态度。同时国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，预计对浆价形成一定提振，关注下游需求改善情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5624元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.20%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6180元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR01+560，较前一日下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6070元/吨，较前一日上涨70元/吨，现货基差SR01+450，较前一日上涨80。 近期市场资讯，由于火灾袭击了巴西尤其是圣保罗州的部分甘蔗产区，巴西农业部宣布了补种的具体信贷额度。农业部长Carlos Favaro表示，农业政策秘书处正在努力调查巴西农业火灾造成的损失。初步评估后，已经确定的要点之一是需要重新种植甘蔗，重点种植2025/26年度甘蔗。圣保罗州火灾影响了已经开始收获并处于生长期的农作物。“甘蔗被烧毁，因此需要重新种植，”Favaro补充道。根据巴西甘蔗生产者协会组织(Orplana)的最新估计，已有约8万公顷甘蔗地被烧毁。Favaro没有具体说明资助受影响地区重新种植的资金数量。在2024/25年收获计划中，政府提供了4766亿雷亚尔的信贷。该部长还表示，该部正在研究其他措施，为受火灾影响的地区提供服务。“我们将衡量损失，并根据需求制定措施。还有很多工作要做”，他强调说。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，目前巴西仍处于压榨高峰期，出口量维持在历史高位。北半球降雨也十分充足，印度、泰国两国产量前景较好，目前24/25榨季全球食糖产量前景仍较乐观。不过由于巴西圣保罗地区遭遇大面积火灾，包括甘蔗种植者、糖厂和贸易商都受到了影响，叠加前期旱情影响仍待评估，关注后期巴西甘蔗产量是否存在骤减可能。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低。不过7月国内食糖进口量如预期同比大增，8-9月进口糖供应压力还将继续增加。而新榨季国内增产预期较强，加上糖浆和预拌粉目前还在增量当中，新榨季国内产需缺口缩小，国内对国际糖依赖度有所降低。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，大方向依旧偏空。但短期巴西圣保罗州火灾推动原糖大幅反弹，重点关注巴西火灾对产量及心理上的影响。郑糖预计跟随原糖波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨.................................