软商品日报：郑棉延续小幅反弹，白糖期价偏弱整理

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13680元/吨，较前一日上涨20元/吨，涨幅0.15%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14535元/吨，较前一日上涨21元/吨，现货基差CF05+855，较前一日上涨1元/吨。全国均价14780元/吨，较前一日上涨4元/吨，现货基差CF05+1100，较前一日下跌16元/吨。 近期市场资讯，中国棉花进口：2024年12月进口13.59万吨，同比（26.33万吨）降12.74万吨，环比（10.82万吨）增2.77万吨；2024年1-12月累计进口261万吨，同比增34%，同比增66万吨；2024/25年度9-12月累计进口46.72万吨，同比降57%，同比降62.6万吨。中国棉花信息网专讯，2025年1月20日，出疆棉公路运输价格指数为0.1868元/吨·公里，环比下跌2.15%。今日，受春节临近影响，运输需求高位回落，而在疆司机急于出疆，报价整体下降，指数降幅增加。预计短期内，运价指数或将呈现整体波动下行态势。2025年1月13日-1月19日,据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计13.54万吨，环比增加4.52万吨，增幅50.1%，同比增加5.8万吨，增幅75%。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价延续反弹走势。国际方面，上周美棉主力合约价格重心继续下行，主要受到USDA供需报告偏空的持续影响，以及受到外围金融市场整体下跌的拖累，盘中再创66.60美分/磅的新低。在新年度棉花供应宽松的格局下，美棉周度出口数据的好转对于棉价支撑效果不佳，国际棉价短期预计低位震荡寻求支撑为主。国内方面，供应端，24/25年度国内新棉超预期增产，当前加工进入尾声，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显。需求端，春节临近下游纺织企业陆续放假，节前的备货推动盘面进一步反弹。但节前订单下达缓慢，价格持续上涨驱动不足。综合来看，当前国内维持供强需弱格局，关税预期也将压制远月05及之后合约，棉价中短期预计仍将承压运行。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2503合约5992元/吨，较前一日下跌6元/吨，跌幅0.1%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+608，较前一日上涨56。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+408，较前一日上涨56。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+408，较前一日上涨56。山东地区“北木”针叶浆现货价格6650元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+658，较前一日上涨6。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈上扬走势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，木浆业者提涨现货市场价格，山东、江浙沪、河北、河南、广东、东北地区部分牌号现货市场价格上涨50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，山东、江浙沪、河北、河南、广东、东北地区部分牌号现货市场价格上涨20-70元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格区间稳定。市场交投氛围寡淡。昨日非木浆市场有稳有涨。西南漂白竹浆板较上一工作日上涨，下游按需采浆，浆企挺价出货，市场重心上移；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游随用随采，浆企执行合同订单，出货情况正常。 纸浆期价昨日震荡整理。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。12月国内纸浆进口量环比回升，2024年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，2025年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境预期宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，由于2025年春节放假较早，下游厂家有些已经开始停工放假，市场对价格多保持观望态度。在国内下游企业盈利状况处于低迷状态下，供需博弈态势没有太大转变，中短期预计仍以区间震荡思路对待。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5772元/吨，环比下跌37元/吨，跌幅0.64%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价5980元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR05+208，较前一日上涨17。云南昆明地区白糖现货成交价5910元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+138，较前一日上涨27。 近期市场资讯，据海关总署数据，2024年12月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)18.76万吨，环比上月下降3.28万吨，降幅14.88%。其中进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)12.17万吨，同比增加5.18万吨，增幅74%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50% (税则号1702.9012)6.42万吨，同比增加1.64万吨，增幅34.15%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090)0.17万吨，同比减少0.05万吨，降幅21.3%。2024年累计进口236.55万吨，同比增长54.81万吨，增幅30.16%。2024/25榨季截至12月，全国累计进口63.29万吨，同比增长21.76万吨，增幅52.4%。 昨日白糖期价偏弱整理。原糖方面，在巴西降雨充足以及供应前景改善的影响下，原糖期价创阶段新低。不过因印度传出印度政府正处于对乙醇涨价提案做最终决策的关键阶段，预期印度糖供应下降，外盘又止跌反弹。由于当前巴西维持低库存，一季度贸易流或趋紧，一旦巴西新榨季延期开榨或北半球产量不及预期，原糖仍有反弹上涨的可能性。但中长期全球糖市供需格局预期仍偏宽松，巴西新榨季开榨后原糖价格中枢或进一步下移。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，但广西持续干旱下最终产量预计低于此前预期。四季度国内食糖进口压力减弱，不过远月配额外进口窗口已经打开，糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。短期来看，天气及政策不确定性较大，内外糖价仍存共振反弹的风险，中长期郑糖预计跟随原糖走势，但强于原糖。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨......................................................................