软商品日报：原糖期价强势反弹，郑棉延续偏弱运行

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13455元/吨，较前一日下跌155元/吨，跌幅1.14%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14537元/吨，较前一日上涨6元/吨，现货基差CF05+1082，较前一日上涨161元/吨。全国均价14814元/吨，较前一日上涨4元/吨，现货基差CF05+1359，较前一日上涨159元/吨。 近期市场资讯，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2025年1月22日，新疆地区皮棉累计加工总量639.52万吨，同比增幅18.90%。其中，自治区皮棉加工量454.87万吨，同比增幅26.28%；兵团皮棉加工量184.66万吨，同比增幅3.95%。22日当日加工增量1.04万吨，同比减幅10.21%。当前各地区纱厂开机率稳中略降。新疆大型纱厂在八成以上，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。价格方面，冀鲁及江浙C32S环纺在20700-21800元/吨左右（含税，下同），C40S环纺报价在21200-23200元/吨之间，JC60S环纺报价在29200-30200元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19400-20500元/吨。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，上周美棉主力合约价格重心继续下行，主要受到USDA供需报告偏空的持续影响，以及受到外围金融市场整体下跌的拖累，盘中再创66.60美分/磅的新低。在新年度棉花供应宽松的格局下，美棉周度出口数据的好转对于棉价支撑效果不佳，国际棉价短期预计低位震荡寻求支撑为主。国内方面，供应端，24/25年度国内新棉超预期增产，当前加工进入尾声，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显。需求端，春节临近下游纺织企业陆续放假，节前的备货推动盘面进一步反弹。但节前订单下达缓慢，价格持续上涨驱动不足。综合来看，当前国内维持供强需弱格局，关税预期也将压制远月05及之后合约，棉价中短期预计仍将承压运行。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2503合约6132元/吨，较前一日上涨30元/吨，涨幅0.49%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+468，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6480元/吨，较前一日上涨80，现货基差sp03+348，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆6480元/吨，较前一日上涨80，现货基差sp03+348，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6750元/吨，较前一日上涨100，现货基差sp03+618，较前一日上涨70。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格上涨。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势运行，木浆业者随行就市提涨现货市场价格，东北、河北、河南、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格上涨50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投清淡，贸易商看好后市浆价，提涨现货市场价格，但实际成交有待跟进，东北、河南、河北、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格上涨30-100元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，市场价格区间稳定。昨日非木浆市场平稳运行。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游采浆需求放缓，浆企挺价出货，市场交投平淡；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游随用随采，浆企执行合同订单，市场交投尚可。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。12月国内纸浆进口量环比回升，2024年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，2025年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境预期宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，由于2025年春节放假较早，下游厂家有些已经开始停工放假，市场对价格多保持观望态度。在国内下游企业盈利状况处于低迷状态下，供需博弈态势没有太大转变，中短期预计仍以区间震荡思路对待。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5776元/吨，环比上涨19元/吨，涨幅为0.33%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价5960元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+184，较前一日下跌19。云南昆明地区白糖现货成交价5880元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+104，较前一日下跌19。 近期市场资讯，据外电1月22日消息，2024/25榨季截至1月21日，印度马哈拉施特拉邦有196家糖厂开机生产，同比减少10家；累计已压榨甘蔗5333.1万吨，而上个季度同期为压榨6135.7万吨甘蔗；甘蔗产糖率为8.91%，低于上一年度的9.39%；糖产量已达475万吨，低于上年度同期的576.13万吨。由于压榨季节开始延迟、糖转向乙醇生产以及产量下降，该邦糖产量比上一年度同期有所下降。在该邦的Pune地区，糖厂已经压榨甘蔗1276.6万吨，糖产量为114.58万吨，甘蔗平均产糖率为8.98%，当地有31家糖厂在压榨甘蔗，其中包括18家合作糖厂和13家私人糖厂。在Kolhapur地区，糖厂已经压榨甘蔗1297.2万吨，糖产量为136.73万吨，甘蔗平均产糖率10.54%，当地有40家糖厂在压榨甘蔗，其中包括26家合作糖厂和14家私人糖厂。在该邦的Solapur地区，糖厂已经压榨甘蔗921.6万吨，糖产量为71.09万吨，甘蔗平均产糖率7.71%，当地有43家糖厂在压榨甘蔗，其中包括17家合作糖厂和26家私人糖厂。 昨日白糖期价止跌企稳。原糖方面，在巴西降雨充足以及供应前景改善的影响下，原糖期价近期持续走弱。印度批准2024-25年度100万吨食糖出口配额，全球食糖贸易流预期变松，推动外盘进一步走弱。中长期全球糖市供需格局预期仍偏宽松，巴西新榨季开榨后原糖价格中枢或进一步下移。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，但广西持续干旱下最终产量预计低于此前预期。四季度国内食糖进口压力减弱，不过远月配额外进口窗口已经打开，糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。短期来看，印度恢复出口导致外盘走弱，国内郑糖跟随原糖偏弱震荡为主，但走势预计强于原糖。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨........................