美东码头或罢工在即，警惕供应链再次紊乱

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|航运港口 美东码头或罢工在即，警惕供应链再次紊乱 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月25日 证券研究报告 |报告要点 根据美国海事联盟（USMX）与国际码头工人协会（ILA）谈判的最新情况：“尽管USMX多次尝试与ILA接洽并恢复谈判，但我们仍未能安排会议，继续就新的主合同进行谈判。”原有的6年合同即将在2024年9月30日到期，若届时未达成新的协议，ILA将和它所代表的码头工人 从10月1日开始在全国范围内进行罢工。 |分析师及联系人 李蔚 李天琛 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/4 行业研究|行业点评研究 2024年09月25日 航运港口 美东码头或罢工在即，警惕供应链再次紊乱 航运港口 沪深300 30% 13% -3% -20% 2023/92024/12024/52024/9 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《航运港口：从CCFI走势看集运行业的过去、现在与未来》2024.06.17 2、《航运港口：内贸化学品水运行业初探：供需格局向好，龙头份额提升》2024.06.02 扫码查看更多 行业事件 新的劳资协议尚未达成，美东港口码头工人或罢工在即。根据美国海事联盟（USMX与国际码头工人协会（ILA）谈判的最新情况：“尽管USMX多次尝试与ILA接洽并恢复谈判，但我们仍未能安排会议，继续就新的主合同进行谈判。”原有的6年合 同即将在2024年9月30日到期，若届时未达成新的协议，ILA将和它所代表的 码头工人从10月1日开始在全国范围内进行罢工。 罢工如何影响全球供应链：集装箱积压，码头拥堵，空箱回流缓慢 短期看，罢工将导致美国东海岸和美湾港口的集装箱货物积压。根据Sea-Intelligence测算，如果发生1周的罢工，由此造成的集装箱积压需要到11月中 旬才能清理完毕。如果发生2周的罢工，则需要到2025年才能恢复正常运营。长期看，更长的罢工将影响美国空箱回流，或造成欧洲/远东地区缺箱，降低全球集运体系运营效率，再次造成供应链紊乱。根据Sea-Intelligence测算，若发生 罢工，美国东海岸10月份每天将无法装载大约2万TEU的空箱。同时结合美东-远东45-60天左右的回程时间，届时将恰好影响11-12月的中国春节前集装箱出货小高峰的发运。此外，远东货主或减少直接发往美东港口的航线，改为通过美西港口再由铁路运输到美国东部地区，此举可能又造成美西港口短时间内的拥堵。 罢工如何影响集装箱运价：附加费提高，利好船公司长协谈判船公司征收附加费或导致即期运价上涨。面对潜在的罢工威胁，船公司纷纷加收或者提高附加费用，以应对运营成本的上升。例如，马士基宣布加将对所有进出美 东和美湾港口的集装箱征收3000美元/40尺大柜的附加费用。达飞也宣布，从10 月11日起，针对以美东和美湾为目的港的货物征收1500美元/TEU的码头费用。 若即期运价持续大幅上涨，或利好班轮公司美线长协价格谈判，有望增厚其2025年收益。若罢工导致即期运价持续上涨，货主或更希望与船公司签订长期运价协议以降低运输成本的大幅波动，则船公司在谈判时的地位提高，或可签订更高价 格的长协，进而增厚2025年的稳定收益。 投资建议：关注潜在供应链紊乱下的集运行业投资机会 建议关注中短期内，意外冲击造成供需格局逆转的集运行业投资机会。随着近年来黑天鹅事件的频发，意外冲击造成的供给阶段性紧张扭转了供需关系，使得长 周期视角下的集运行业供大于求的供需格局转变为短时间内的供不应求，由此导致运价的超预期上涨。 风险提示：USMX和ILA开启谈判，截止日前签署新的合同；美国政府介入双方谈判，强制要求工会不得罢工；相关假设和数据测算存在偏差 风险提示 行业研究|行业点评研究 USMX和ILA开启谈判，截止日前签署新的合同。若双方在截止日9月30日前完成新的劳资合同谈判，则罢工有可能不发生，那么对于罢工影响的推演也将不会发生。 美国政府介入双方谈判，强制要求工会不得罢工。根据《塔夫脱-哈特利法》（Taft-HartleyAct），允许美国总统有权在国家紧急情况下请求法院颁布禁令，以阻止罢工80天。 相关假设和数据测算存在偏差。针对罢工对供应链的影响是基于一系列假设和数据测算，若相关假设和数据测算存在偏差，则会高估或低估罢工的影响。 行业研究|行业点评研究 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼