航运日报：美东罢工避免，关注马士基第五周报价情况

期货研究报告|航运日报2025/01/10 美东罢工避免，关注马士基第五周报价情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约震荡偏弱 线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第三周报价涨至2344/4190，1月第四周报价涨至1954/3547；MSC1月份船期报价下调至2300/3840。OA联盟，COSCO1月下半月船期报价降至2725/4225；CMA1月份船期报价降至2330/4235；EMC1月份下半月船期报价降至2905/4460；OOCL1月份船期报价降至2300/3800。THE联 盟，ONE1月份船期报价降至2158/3806；HMM1月船期报价降至2067/3704；赫伯罗特1月份船期报价降至2250/3700。 目前仍面临运力压力。1月份周均运力相对较多。上海-欧基港1月份WEEK2/3/4/5周运力分别为29.28/29.61/25.08/22.85万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.71万TEU，环比2024年同期增加接近20%。2月份因为春节空班，周均运力21.98万TEU，压力有所缓和。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年 WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比 2024年同期同样增加接近20%。 2月合约聚焦WEEK5以及WEEK6价格情况，投资者不宜过度追空，关注马士基WEEK5开舱价格情况。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2067/3704；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1938/3525，MSC最新修正1月6号至31号价格至3840美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高，COSCO 1月份线下报价下修至4100美元/FEU。总的来看，1月第四周价格逐步向3500美元 /FEU靠拢，马士基周四未开舱WEEK5周价格，关注后期1月第五周以及第六周开舱价格情况。1月下半月船司为搭建rollingpool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2100点附近，投资者也不可过分追空。 美东码头谈判结束，罢工避免，04合约后续面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。 地缘端，巴以谈判继续。巴勒斯坦加沙地带卫生部门：以军对加沙地带北部加沙城、 杰巴利耶、中部代尔拜拉赫、南部汗尤尼斯等多地展开袭击，造成了包括妇女和儿童在内的51人死亡、78人受伤。以色列国防军称，继续在加沙地带北部展开军事行动。有3名以军士兵在行动中身亡，另有3名士兵受伤。消息人士：美国和阿拉伯调解人在加沙和平谈判中取得一些进展，但尚未达成协议。 核心观点 ■市场分析 截至2025年1月9日，集运期货所有合约持仓86748手，较前一日减少986手，单日成交73454手，较前一日增加21182手。EC2502合约日度上涨3.84%，EC2504合约日度上涨5.14%，EC2506合约日度上涨3.48%，EC2508合约日度上涨1.94%，EC2510合约日度上涨0.90%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月3日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度下跌3.75%至2851$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨9.08%至4997 $/FEU。1月6日公布的SCFIS收于3387.69点，周度环比下跌3.59%。 2025年仍然集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运 力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶23艘，合计交付20.36万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计 0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2502丨单位：点5 图4:EC2504丨单位：点5 图5:EC2506丨单位：点5 图6:EC2410丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图36:美国进�口同比增速丨单位：%11 图37:中国进口数据丨单位：%11 图38:中国�口数据丨单位：%11 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图41:汇率与SCFI丨单位：点12 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图43:汇率与SCFIS丨单位：点12 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图47:巴拿马运河水位|英尺13 图48:巴拿马运河预测水位|英尺13 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2512 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2512 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2510丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1950 1750 1550 1350 1150 950 750 2024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/01 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2025-01-092025-01-02 2024-12-262024-12-12 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2502-EC2504EC2508-EC2506 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510EC25102024/09/212024/10/212024/11/212024/12/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2512-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/072024/092024/11 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2023/082023/112024/022024/052024/082024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 13579111315171921232527293133353739414345474951532024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/01 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点 10000 9