航运日报：现货价格处在下行期，关注马士基第五周报价情况

研究院FICC组 策略摘要 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 主力合约震荡偏弱 线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第二周报价降至2425/4410，1月第三周报价涨至2344/4190，1月第四周报价涨至1938/3525；MSC 1月份船期报价下调至2300/3840。OA联盟，COSCO 1月船期报价3825/6825；CMA 1月份船期报价2480/4535；EMC 1月份上半月船期报价降至2905/4460；OOCL 1月份船期报价降至2475/4100。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2158/3806；HMM1月船期报价降至2067/3704；赫伯罗特1月份船期报价降至2158/3806。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 目前仍面临运力压力。1月份周均运力相对较多。上海-欧基港1月份WEEK2/3/4/5周运力分别为29.28/29.61/25.08/22.85万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.71万TEU，环比2024年同期增加接近20%。2月份因为春节空班，周均运力21.98万TEU。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比2024年同期同样增加接近20%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2月合约聚焦1月最后两周运价情况，投资者不宜过度追空，关注马士基WEEK5开舱价格情况。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2067/3704；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1938/3525，MSC最新修正1月6号至31号价格至3840美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高，COSCO 1月份线下报价下修至4100美元/FEU。总的来看，1月第四周价格逐步向3500美元/FEU靠拢，关注后期1月第五周以及第六周开舱价格情况，2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2200点附近。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色，目前EC2502合约价格大致折合现货3000-3100美元/FEU，投资者也不可过分追空。 04合约短期有美东港口罢工驱动，但是仍面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。04合约目前较为复杂，面临1月15日美东港口再度罢工所引发的情绪端的向上驱动以及现货价格季节性 下行的向下驱动，目前关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动，若美东港口再度罢工，且维持时间较长，或对EC2404合约形成一定支撑。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。 地缘端，巴以谈判继续。关于正在卡塔尔首都多哈进行的加沙地带停火谈判，哈马斯高级官员奥萨马.哈德曼7日表示，哈马斯仍然坚持要求停火协议包含永久停火条款，并且要求以军撤出加沙地带全境。而以色列外交部当天表示，以色列一直以来已经为达成加沙地带停火协议做出最大努力，以方指责哈马斯是双方交换被扣押人员的“唯一障碍”，并敦促调解方和国际社会向哈马斯施压。 核心观点 ■市场分析 截至2025年1月7日，集运期货所有合约持仓85464手，较前一日增加501手，单日成交48688手，较前一日减少8780手。EC2502合约日度下跌0.31%，EC2504合约日度上涨0.88%，EC2506合约日度上涨0.17%，EC2508合约日度下跌1.49%，EC2510合约日度下跌0.76%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月3日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌3.75%至2851$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨9.08%至4997$/FEU。12月30日公布的SCFIS收于3387.69点，周度环比下跌3.59%。 2025年仍然集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶23艘，合计交付20.36万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9高频运力供给：..............................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................12巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2502丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC2504丨单位：点..................................................................................................................................................................5图5:EC2506丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC2410丨单位：点..................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点.................