航运周报：现货价格继续下修，关注马士基第五周和第六周价格

策略摘要 研究院FICC组 主力合约震荡偏弱 研究员 线上报价方面。2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第三周报价涨至2344/4190，1月第四周报价涨至1960/3559；MSC 1月份船期报价下调至2120/3540，2月份上半月船期报价降至2113/3526。OA联盟，COSCO 1月下半月船期报价降至2725/4225；CMA 1月份船期报价降至2330/4235；EMC 1月份下半月船期报价降至2405/3710；OOCL 1月份船期报价降至2300/3800。THE联盟，ONE 1月份船期报价降至2038/3606；HMM1月船期报价降至2067/3704；赫伯罗特1月份船期报价降至2100/3500。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 远期面临运力供应端压力。上海-欧基港1月份WEEK3/4/5周运力分别为20.77/27.86/20.75万TEU（已经排除停航以及TBN情况）。2月份因为春节空班，周均运力22.31万TEU，压力有所缓和。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比2024年同期同样增加超过20%。3月分目前统计周均运力27.9万TEU，同比2024年增加超过35%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2月合约聚焦WEEK5以及WEEK6价格情况，投资者不宜过度追空，关注马士基WEEK5开舱价格情况。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2067/3704；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1960/3559，MSC最新修正1月价格至3540美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高。总的来看，1月第四周价格逐步向3500美元/FEU靠拢，马士基上周四未开舱WEEK5周价格，关注后期1月第五周以及第六周开舱价格情况。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2100点附近，投资者也不可过分追空。 美东码头谈判结束，罢工避免，04合约后续面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈，3月份目前运力供给仍相对较多。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。 地缘端，巴以谈判继续。以色列总理派高级代表团前往卡塔尔进行停火谈判。以色列 官员：特朗普提名的中东问题特使抵达以色列，将讨论加沙停火事宜。黎巴嫩总统：沙特阿拉伯将成为就任后对外出访第一站。以军证实，4名以军士兵11日上午在加沙地带北部的战斗中死亡，另有6名士兵受伤，其中2人伤势严重。加沙卫生部门：巴以冲突至今已造成至少46,537名巴勒斯坦人死亡，109,571人受伤。埃及、索马里、厄立特里亚三国外长举行会议，讨论红海局势等问题。叙利亚情报机构称挫败了极端组织“伊斯兰国”袭击大马士革萨伊达清真寺的企图。 核心观点 ■市场分析 截至2025年1月10日，集运期货所有合约持仓83793手，较一周前减少1110手。EC2502合约周度下跌6.29%，EC2504合约周度下跌7.15%，EC2506合约周度下跌5.08%，EC2508合约周度下跌6.13%，EC2510合约周度下跌9.50%。1月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌14.42%至2440$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌6.30%至4682$/FEU。1月6日公布的SCFIS收于3387.69点，周度环比下跌3.59%。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶27艘，合计交付20.98万TEU.2025年1月份目前交付，12000-16999TEU船舶交付1艘，合计16828TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9高频运力供给：..............................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2504丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC2506丨单位：点..................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC24210丨单位：点................................................................................................................................................................5图7:期限结构丨单位：点.............................................................................................................................................................