FICC周报：驱动偏空，关注马士基9月第二周价格是否会继续下修

市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹36周价格1305/2190；HPL 9月上半月船期报价1435/2235，9月下半月价格1435/2235。马士基远东-北欧地区PSS降为50/100. MSC+Premier Alliance：MSC8月下半月船期报价1550/2590，9月上半月船期报价1556/2602；ONE 8月下半月船期报价1634/2543，9月上半月船期报价1964/3043；HMM上海-鹿特丹8月下半月船期报价1315/2200，9月上半月船期报价2200美元/FEU; YML8月26日-8月底报价1350/2200。 Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹8月下半月船期报价1510/2620，9月份船期报价1410/2420；EMC 8月下半月船期报价介于2660-2760美元/FEU，9月份船期价格1605/2410；OOCL 8月下半月船期价格介于2200-2600美元/FEU，9月上半月船期价格2200-2300美元/FEU。 地缘端：呼吁以色列总理内塔尼亚胡与反对派成员一起，建立一个能够达成释放以色列被扣押人员协议的政府。但随后这一提议遭以色列国家安全部长本-格维尔驳回，本-格维尔声明称以色列不会与哈马斯达成投降协议，而是要取得绝对胜利。 中国-欧基港8月份剩余1周运力30.84万TEU，WEEK35周运力分别为30.84TEU。9月份月度周均运力31.06万TEU，WEEK36/37/38/39周 运 力 分 别 为32.65/27.6/31.45/32.55万TEU；10月 份 月 度 周 均 运 力28.23万TEU，WEEK40/41/42/43/44周运力分别为30.89/28.65/25.82/28.04/27.72万TEU。9月份目前共计3个TBN以及3个空班（PA联盟两个空班，OA联盟1个空班）；10月份共计10个TBN和1个空班。HPL率先公布10月份两艘加班船信息，LongBeach Express（5089TEU）10月1日挂靠上海，Maipo（6589TEU）10月31日挂靠上海. 8月合约:运价顶部出现,运价持续下修对交割结算价格预估产生不确定性，8/11日SCFIS为2235.48点，8/18日SCFIS为2180.87点。8月合约交割结算价格为8/11、8/18以及8/25日SCFIS的算数平均值。8/25日SCFIS对应现货价格大致2700美元/FEU（折合SCFIS1925点左右），最终交割结算价格预估为2100点附近。 10月合约:淡季合约空配为主，运价中枢继续下移。正常来讲，4月份以及10月份是一年中运价最低的两个月份，10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值。10月合约为季合约，以空配为主，后续聚焦运价下行斜率。正常年份下，10月份价格要比8月份低20%-30%之间。马士基WEEK36周价格降至2100美元/FEU，HPL8月下旬运价跌至2235美元/FEU；OA联盟以及PA联盟价格跟随下跌，OA联盟中OOCL 8月下半月运价跌至2300-2600美元/FEU附近，9月上半月船期价格跌至2200-2300美元/FEU；MSC8月剩余时间运价跌至2590美元/FEU，PA联盟YML8月下半月价格均下修至2200美元/FEU，HMM价格跟降至2200美元/FEU。目前9月初运价中枢已经降至2200美元/FEU左右，我们预估马士基37周报价将继续下修，或跌破2000美元/FEU。HPL率先公布两艘10月份加班船（合计11500TEU左右），预计也会对10月份现货价格产生压力。总体来看，10月合约在驱动向下的前提下，空配相对安全，但核心问题在于向下空间，目前10月合约折合现货价格1900-2000美元/FEU附近，1-4月份现货运价下行周期，马士基1800美元/FEU的价格维持6周，需关注此轮运价下行周期船司会在哪个价格尝试稳价，在大贴水的背景下，EC2510合约逢高布空较为安全，不可过分追空。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 12月合约:淡旺季规律仍在，风险在于此轮运价下行底部。四季度西方节假日密集来袭，万圣节、“黑色星期五”、圣诞节等接踵而来，商家通常提前进行采购补库，导致运量维持在较高的水平，同时叠加该阶段船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。12月份远东-欧洲价格常规年份普遍比10月份价格高出10%以上。目前风险在于此轮运价下行底部，同时当前美线需求偏弱，美国NRF预估9-12月份美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右，需求偏弱的背景下，若四季度美线船舶调往欧线，或对欧线价格产生压力，持续跟踪。 截至2025-08-24，集运指数欧线期货所有合约持仓80688.00手，单日成交36720.00手。EC2602合约收盘价格1465.00，EC2604合约收盘价格1264.50，EC2606合约收盘价格1430.00，EC2508合约收盘价格2127.70，EC2510合约收盘价格1309.00，EC2512合约收盘价格1661.20。8月22日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1660美元/TEU, SCFI（上海-美西航线）价格1644美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格2613美元/FEU。8月18日公布的SCFIS（上海-欧洲）2180.17点。SCFIS（上海-美西）1106.29点。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶177艘，合计交付运力143.2万TEU。截至2025年8月22日，12000-16999TEU船舶合计交付57艘，合计85.9万TEU；17000+TEU以上船舶交付8艘，合计176880TEU。 策略单边：主力合约震荡偏弱套利：逢高空10 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 一、期货价格............................................................................................................................................5二、现货价格............................................................................................................................................6三、集装箱船舶运力供应............................................................................................................................7四、供应链...............................................................................................................................................9五、需求及欧洲经济.................................................................................................................................11 图表 图1：EC2604合约.......................................................................................................................................................................5图2：EC2606合约.......................................................................................................................................................................5图3：EC2508合约.......................................................................................................................................................................5图4：EC2510合约.......................................................................................................................................................................5图5：EC2512合约.......................................................................................................................................................................5图6：EC2602合约.......................................................................................................................................................................5图7：所有合约日度成交量........................................................................................................................................................6图8：所有合约日度持仓量........................................................................................................................................................6图9：SCFI（上海-欧洲）美元/TEU.......................................................................................................................................6图10：SCFI(上海-地中海）美元/TEU.........................................................................................................