大类资产策略周报

大类资产配置周报（2024年9月22日）

摘要

• 大类资产配置：关注美国8月PCE数据。
• 海外宏观：美联储开启降息周期，首次降息50bp标志着货币政策转向宽松，但市场对后续路径存在不确定性。
• 大类资产表现：美联储降息推动风险偏好回暖，全球股指多数上行，美债收益率曲线陡峭化，美元指数偏弱震荡，非美元货币分化；油价受宏观和地缘政治提振，金价因降息预期创新高，大宗商品价格受市场情绪支撑上涨。
• 债市：首次降息驱动短端美债下行，收益率曲线陡峭化，但鲍威尔讲话带来不确定性；国内降息预期落空，但市场仍预期后期政策利率下调。
• 汇率：美元指数接近底部支撑位，短期内预计区间波动，但经济数据变化可能引发波动。
• 股指：宽松预期提振风险偏好，全球股指上行，但通胀担忧存在，需警惕回调；国内出口和货币政策预期支撑市场。
• 大宗商品：油价受宏观和地缘利好，但需求淡季限制上涨空间，短期低位震荡；金价因降息预期上涨，追高风险存在。

下周关注重点

• 国内：MLF利率变化。
• 海外：美国8月PCE数据、欧美制造业PMI数据。

大类资产配置策略

1. 美联储正式开启降息周期：9月降息50bp是自2020年3月以来的首次，标志着货币政策转向宽松，但市场对后续路径存在不确定性。
2. 就业情况成为美联储关注重心：美联储对经济快速降温存在担忧，支持就业成为首要目标。
3. 资金流动性紧张担忧暂缓：降息周期启动后，资金逐步撤离货币基金市场，美元流动性紧张缓解。
4. 警惕热钱涌入带来的通胀风险：快速降息可能引发热钱涌入，导致通胀反弹。
5. 欧美央行利率路径：市场预期美联储年内可能再度降息，其他国家央行也可能调整利率政策。

大类资产走势分析

1. 全球股市：美联储降息推动风险偏好回暖，全球股指上行。
2. 全球债券市场：美债收益率曲线陡峭化，国内债市延续偏强运行。
3. 全球汇率：美元指数区间波动，非美元货币分化。
4. 大宗商品：油价短期低位震荡，金价因降息预期上涨，国内商品期货市场资金净流入。

研究结论

• 美联储开启降息周期，短期内推动风险偏好回暖，但市场对后续路径存在不确定性。
• 全球资产价格多数上涨，但需警惕通胀担忧和利率路径修正带来的回调风险。
• 国内政策预期加码，支撑市场情绪，但需关注后续政策落地情况。