钢铁行业周报：产量边际回升，库存维持下降趋势

股票研究/2024.09.22 产量边际回升，库存维持下降趋势钢铁评级：增持 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 钢铁板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 投资要点： 需求边际下降，库存维持降库趋势。上周�大品种钢材表观消费量 844.50万吨，环比降46.77万吨；产量808.02万吨，环比升7.24万 吨；总库存1382.23万吨，环比降36.48万吨，降库速度虽有所放缓，但总库存已降至2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率78.23%，环比升0.6个百分点；高炉产能利用率84.06%，环比升0.17%；全国电炉开工率57.05%，环比升3.2个百分点；电炉产能利用率45.49%，环比升1.54个百分点。环比来看，上周受中秋节假期及台风天气影响，钢材需求边际有所下降，但自8月中下旬淡旺季切换以来，钢铁需求整体表现为边际回升趋势。 钢企盈利率环比回升。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存 15311.85万吨，环比降71.69万吨，维持高位水平；基于2024钢铁 供给收缩及全球铁矿增产预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。上周螺纹、热卷模拟吨毛利308.6、38.6元/吨，环比降9、升31元/吨；247家钢企盈利率9.96%，环比升3.9个百分 点，且已连升4周。目前行业仍维持深度亏损状态，我们认为产量增长弹性有限，而随着旺季需求继续回升，盈利率仍有修复空间。 需求不必过于悲观，供给存在收缩预期。从需求端来看，地产经过 去两年下行，需求占比已降至20%以下，我们预期地产对钢铁的负 向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。另外，美联储降息落地，标志着货币政策由紧缩周期转向宽松周期，也将打开国内货币政策稳增长空间。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。从供给端来看，2024年5月23日国务院发布《2024— 2025年节能降碳行动方案》，提出“2024年继续实施粗钢产量调控 及“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来行业供给存在收缩预期。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展 趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的 华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《产量边际回升，但库存维持下降趋势》 2024.09.08 钢铁《钢铁行业周报数据库20240908》2024.09.08 钢铁《需求边际连升两周，库存加速下降》 钢铁《钢铁行业周报数据库20240831》2024.08.31 2024.08.31 钢铁《钢铁行业周报数据库20240825》2024.08.25 目录 1.钢铁：板材价格环比回升，总库存维持下降趋势3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润上升7 1.5.美国钢价下降，欧盟钢价持平，日本钢价上升8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格上升，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量上升10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升11 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升12 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格持平，取向硅钢价格上升，钒铁价格下降，钛精矿价格下降13 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平13 3.2.硅铁价格持平，硅锰价格下降14 3.3.取向硅钢价格上升，无取向硅钢价格持平15 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格下降15 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平16 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格上升、电池级碳酸锂价格持平17 4.1.不锈钢价格持平，纯镍模式不锈钢吨钢毛利下降，钼铁价格下降 17 4.2.工业级碳酸锂价上升，电池级碳酸锂价格持平19 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格持平19 5.宏观：2024年1-7月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业稳步回升，地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速下降20 5.2.1-7月基建、制造业端稳步回升，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求大幅下降26 1.钢铁：板材价格环比回升，总库存维持下降趋势 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格跌10元/吨至3310元/吨，跌幅0.30%；期货跌25 元/吨至3165元/吨，跌幅0.78%。热轧卷板现货升30元/吨至3240元/吨， 涨幅0.93%；期货跌17元/吨至3228元/吨，跌幅0.52%。上海中板价格上 升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板价格升20元/吨至3260元/吨，涨 幅为0.62%；冷卷价格升20元/吨至4050元/吨，涨幅0.50%；线材价格升 20元/吨至3690元/吨，涨幅0.54%。环比来看，上周受中秋节假期及台风天 气影响，钢材需求边际有所下降，但自8月中下旬淡旺季切换以来，钢铁需求整体表现为边际回升趋势。分下游领域来看，地产经过去两年下行，需求占比已降至20%以下，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑。制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。 图1螺纹现货价格下降、期货价格下降（元/吨）图2热卷现货价格上涨，期货价格下降（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存982.79万 吨，环比下降43.28万吨；钢厂库存399.44万吨，环比上升6.80万吨。社 会库存方面，上周螺纹钢社会库存321.52吨，环比下降34.56万吨；线材社 会库存65.14万吨，环比上升3.34万吨；热卷社会库存332.93万吨，环比 下降6.73万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存143.94万吨，环比上 升6.39万吨；线材钢厂库存45.65万吨，环比上升0.60万吨；热卷钢厂库 存88.80万吨，环比下降2.75万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 1650 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1450 1250 1050 850 650 450 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 2023202420232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015201620172018 2019202020212022 2015201620172018 202320242019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2650 2150 1650 1150 650 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19