钢铁行业周报：淡季需求边际下降，库存边际回升

2023.12.24 股票研究 淡季需求边际下降，库存边际回升 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 淡季钢铁总库存小幅回升。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 摘要： 淡季总库存边际回升，需求边际下降。上周�大品种钢材社库1052.78 吨，环比升2.99万吨；厂库453.65万吨，环比升23.54万吨；总库存 1506.43万吨，环比升26.53万吨。�大品种钢材表观消费量879.29万吨，环比降29.73万吨。其中螺纹、线材、中板消费量237.99、93.99、 137.87万吨，环比降13.88、11.04、14.74万吨；热轧、冷轧消费量325.72、83.72万吨，环比升7.38、2.55万吨。短期淡季钢材表观消费量边际下降，库存累库。展望来看，我们预期2024年需求有望逐步企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20% 券 证以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，截至2023年11月房屋新开工面积累计同比降21.2%，环比升2个百分点，随着各地地产支 持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收研窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建究需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《淡季库存边际回升》2023.12.17 《钢铁行业周报数据库20231217》 2023.12.17 《降库延续，产量回落》2023.12.11 《钢铁行业周报数据库20231210》 2023.12.10 《降库速度有所放缓》2023.12.03 报需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 告上周�大品种总产量为905.82万吨，环比降0.49%，同比降1.59%。247 家钢厂高炉开工率77.71%，环比降0.60个百分点；全国247家钢厂高炉 产能利用率84.75%，环比降0.08个百分点；全国电炉开工率63.46%，与上周持平；电炉产能利用率为62.12%，环比降0.05个百分点。2023年1-11月全国粗钢产量9.52亿吨，同比升1.5%。短期行业处于淡季，部分企业仍在检修，盈利低位下供给弹性预计不大。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-7.00元/吨、-57.00元/吨，分别环比降33.00元/吨、环比升37.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格 依然偏高，进口铁矿库存11886.76万吨，环比升301.57万吨。根据 Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为33.77%，较前一周降1.73%。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股 份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格上升，总库存上升3 1.1.螺纹现货价格持平、期货价格上升，钢材总库存上升3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.唐山高炉开工率持平，全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价上升，欧盟钢价上升，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比上升13 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格持平，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格上升14 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格持平，硅锰价格上升15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平16 3.4.钒铁价格持平，�氧化二钒价格持平17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格下降17 3.6.钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降18 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格上升18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年1-11月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-11月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格上升，总库存上升 1.1.螺纹现货价格持平、期货价格上升，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货价格4010元/吨，与上一周持平；期货涨89元/吨至4004元/吨，涨幅2.27%。热轧卷板现货涨70元/吨至4160元/吨，涨幅1.71%；期货涨87元/吨至4120元/吨，涨幅2.16%。上海中板价格上 升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨20元/吨至4050元/吨，涨 幅0.50%；冷卷升60元/吨至5240元/吨，涨幅1.16%；线材价格4560 元/吨，较上周涨30元/吨。短期淡季钢材表观消费量边际下降，库存累 库。展望来看，我们预期2024年需求有望逐步企稳回升。地产端来看经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，截至2023年11月房屋新开工面积累计同比降21.2%，环比升2个百分点，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 图1螺纹钢现货价格持平、期货价格上升图2热轧卷板现货价格上升，期货价格上升 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（单位：元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存上升，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升2.99万吨，钢厂库存上升23.54万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存366.46吨，环比上升8.83万吨；线材社会库存49.80万吨， 环比上升1.71万吨；热卷社会库存224.34万吨，环比下降12.50万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存192.87万吨，环比上升14.68万吨 线材钢厂库存66.73万吨，环比上升7.74万吨；热卷钢厂库存89.93万 吨，环比上升3.67万吨。 图5�大品种钢材社会库存上升（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20162017201820192016201720182019 20202021202220232020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存上升（单位：万吨）图10螺纹钢总库存上升（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023