钢铁行业周报：淡季库存边际回升

淡季库存边际回升 钢铁 评级：增持 2023.12.17 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 李鹏飞(分析师) 010-83939783 lipengfei@gtjas.com 证书编号BTG566 本报告导读： 淡季钢铁总库存小幅回升。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 摘要： 淡季总库存小幅回升，需求边际下降。上周�大品种钢材社库868.02，环比降7.02万吨；厂库430.11万吨，环比升7.30万吨；总库存1298.13 万吨，环比升0.28万吨。�大品种钢材表观消费量909.96万吨，环比降 9.39万吨。其中螺纹、热轧、冷轧消费量251.87、318.34、81.35万吨，环比降7.01、17.32、1.23万吨；线材、中板消费量105.03、153.37万吨，环比升8.67、7.50万吨。短期淡季钢材表观消费量边际小幅下降，库存由降转升。展望来看，我们预期2024年需求有望逐步企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，截至2023年11月房屋新开工面积累计同比降21.2%，环比升2个百分点，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 上周�大品种总产量为910.24万吨，环比升0.21%，同比降3.56%。247家钢厂高炉开工率78.31%，环比降0.44个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率84.83%，环比降0.92个百分点；全国电炉开工率63.46%， 环比降0.64个百分点；电炉产能利用率为62.17%，环比升1.03个百分点。2023年1-11月全国粗钢产量9.52亿吨，同比升1.5%。短期行业处于淡季，部分企业仍在检修，盈利低位下供给弹性预计不大。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为26.00元/吨、-94.00元/吨，环比分别降111.80元/吨、101.80元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11585.19万吨，环比降229.78万吨。根据Mysteel数 据，上周247家钢企盈利率为35.50%，较前一周降1.73%。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1） 重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《降库延续，产量回落》2023.12.11 《钢铁行业周报数据库20231210》 2023.12.10 《降库速度有所放缓》2023.12.03 《钢铁行业周报数据库20231203》 2023.12.03 《需求边际回升，库存维持降库》 2023.11.26 目录 1.钢铁：钢材价格下降，总库存上升3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降5 1.3.唐山高炉开工率持平，全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格上升，期货价格下降9 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升13 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格上升14 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平16 3.4.钒铁价格持平，�氧化二钒价格上升17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格上升，钛白粉价格下降，海绵钛价格下降17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降18 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格上升18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格持平，钕铁硼价格持平20 5.宏观：2023年1-11月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-11月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格下降，总库存上升 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货跌80元/吨至4010元/吨，跌幅1.96%；期货跌127 元/吨至3915元/吨，跌幅3.14%。热轧卷板现货跌127元/吨至4033元/ 吨，跌幅3.05%；期货跌116元/吨至4033元/吨，跌幅2.80%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板跌20元/吨至4030元 /吨，跌幅0.74%；冷卷跌20元/吨至5180元/吨，跌幅0.38%；线材价格4530元/吨，叫较上周跌30元/吨。短期淡季钢材表观消费量边际小 幅下降，库存由降转升。展望来看，我们预期2024年需求有望逐步企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，截至2023年11月房屋新开工面积累计同比降21.2%，环比升2个百分点，随着各地 地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 图1螺纹钢现货价格下降、期货价格下降图2热轧卷板现货价格下降，期货价格下降 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（单位：元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比下降7.02万吨，钢厂库存上升7.30万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存357.63吨，环比上升0.40万吨；线材社会库存48.09万吨， 环比上升0.34万吨；热卷社会库存236.84万吨，环比下降2.97万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存178.19万吨，环比上升4.59万吨；线材钢厂库存58.99万吨，环比上升0.37万吨；热卷钢厂库存86.26万 吨，环比下降1.05万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 11/1/1/15/19/1/1/2/2/2/2/26/21/21/31/32/32/31/35/39/31/31/42/42/42/42/46/41/41/41/52/52/53/54/58/51/51/62/62/62/61/65/69/61/61/72/72/72/73/7/71/71/71/82/82/83/84/8/81/81/92/92/92/91/95/9/91/91/12/1201201/01/01/01/01/01/01/1/1/1/1/1/1/1/21/21/21/21/21/21/2/2// 201620172018201937152900148626371590482602206014873715915937126204081837159371115292371481126202428261010142292360 20202021202220232020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250111/1/1/1/1/1/2/2/2/2/2/2/2/3/3/3/3/3/3/3/3/4/4/4/4/4/4/4/4/5/5/5/5/5/5/5/6/6/6/6/6/6/6/6/7/7/7/7/7/7/7/7/8/8/8/8/8/8/8/9/9/9/9/9/9/9/9/1/1/101010101010101011111111212121212122215