钢铁行业周报：产量边际回升，但库存维持下降趋势

股票研究/2024.09.08 产量边际回升，但库存维持下降趋势钢铁评级：增持 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 随着旺季逐步深入，需求有望逐步边际回升，总库存仍将维持降库趋势，行业盈利仍有望逐渐修复。 投资要点： 产量边际回升，需求边际微降，库存维持下降趋势。上周�大品种钢材表观消费量854.92万吨，环比降2.66万吨；产量801.17万吨 环比升22.51万吨；总库存1509.20万吨，环比降53.75万吨，总库 存低于2019-2023年同期库存水平。247家钢厂高炉开工率77.63%环比升1.22个百分点；高炉产能利用率83.6%，环比升0.64%；全国电炉开工率51.28%，环比升2.56个百分点；电炉产能利用率42.18%，环比升0.98个百分点。环比来看，随着旺季逐步深入，需求有望逐步边际回升，总库存仍将维持降库趋势。 钢企盈利率环比回升。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存 15,408.95万吨，环比升36.57万吨，维持高位水平；基于2024年钢 铁供给收缩及全球铁矿增产预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。上周螺纹、热卷模拟吨毛利201.6、-148.4元/吨环比升8.6、降81.4元/吨；247家钢企盈利率4.33%，环比升0.43 个百分点。进入传统旺季阶段，随着需求逐步回升，我们预期行业盈利仍有望逐渐修复。 需求不必过于悲观，供给存在收缩预期。从需求端来看，地产经过 去两年下行，需求占比已降至20%以下，我们预期地产对钢铁的负 向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。从供给端来看，行业自2022Q3整体进入亏损状态，个别钢企出现连续亏损现金流的情况，部分钢企亏损减产。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出“2024年继续实施粗钢产量调控”及“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来行业供给存在收缩预期。从盈利角度来看，考虑需求偏弱负反馈导致供给出现更明显的收缩，将缓解原材料端的压力，我们预期行业利润有望逐步修复。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展 趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的 华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《需求边际连升两周，库存加速下降》 钢铁《钢铁行业周报数据库20240831》2024.08.31 2024.08.31 钢铁《钢铁行业周报数据库20240825》2024.08.25 钢铁《淡旺季逐步切换，需求边际回升》 2024.08.24 钢铁《部分钢企亏损减产，产量连降七周》 2024.08.18 目录 1.钢铁：钢材价格环比回落，总库存维持下降趋势3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润下降7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价下降，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格持平8 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格持平，期货价格下降8 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量下降9 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降11 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比上升12 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格下降13 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格下降13 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降14 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格下降14 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平15 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平16 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降17 4.1.不锈钢价格持平，纯镍模式不锈钢吨钢毛利上升，钼铁价格上升 17 4.2.工业级碳酸锂价下降，电池级碳酸锂价格下降19 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升19 5.宏观：2024年1-7月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业稳步回升，地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速下降20 5.2.1-7月基建、制造业端稳步回升，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求大幅下降26 1.钢铁：钢材价格环比回落，总库存维持下降趋势 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格跌100元/吨至3190元/吨，跌幅3.04%；期货跌 171元/吨至3051元/吨，跌幅5.31%。热轧卷板现货跌190元/吨至3040元 /吨，跌幅5.88%；期货跌243元/吨至3096元/吨，跌幅7.28%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板价格跌130元/吨至3160元/吨，跌幅为3.95%；冷卷价格跌120元/吨至4010元/吨，跌幅2.91%；线材价格跌70元/吨至3540元/吨，跌幅1.94%。环比来看，随着旺季逐步深入，需求有望逐步边际回升，总库存仍将维持降库趋势。分下游领域来看，地产经过去两年下行，需求占比已降至20%以下，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑。制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。 图1螺纹现货价格下降、期货价格下降（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格下降（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存1101.33万 吨，环比下降40.94万吨；钢厂库存407.87万吨，环比下降12.81万吨。社 会库存方面，上周螺纹钢社会库存409.27吨，环比下降33.57万吨；线材社 会库存65.77万吨，环比下降5.02万吨；热卷社会库存348.53万吨，环比 上升2.47万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存148.36万吨，环比下 降6.51万吨；线材钢厂库存45.15万吨，环比下降5.57万吨；热卷钢厂库 存96.45万吨，环比上升0.70万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 30001650 2500 2000 1500 1000 500 1450 1250 1050 850 650 450 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201520162017 2018 2015 2016 2017 2018 201920202021 20232024 2022 20192023 20202024 2021 2022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 850 750 650 550 450 350 250 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 20232024 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2650 2150 1650 1150 650 1000150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/