钢铁行业周报：需求边际回升，库存维持降库

需求边际回升，库存维持降库 钢铁 评级：增持 2024.05.12 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)王宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 需求边际上升，且库存仍维持降库趋势。地产端继续下探，但基建、制造业端稳步回升，将带动钢铁需求持续增长。 摘要： 需求边际回升，库存维持降库趋势。上周五大品种钢材社库、厂库1389.19、495.42万吨，环比降25.41、降19.01万吨；总库存1884.61万吨，环比降44.42万吨。上周五大品种钢材表观消费量930.21万吨，环比升41.38万吨。其中螺纹、线材、中板消费量261.89、99.24、156.94 万吨，环比降4.20、升11.32、升11.39万吨；热轧、冷轧消费量323.11、89.03万吨，环比升13.60、升9.27万吨。环比来看，节后钢厂补库，钢铁需求边际回升，总库存仍维持降库趋势，已累计连降8周；同比来看，上周五大品种钢材表观消费量同比2023年同期仍低7.65%。但全年来看，我们认为对2024年钢铁需求不必太悲观。分领域来看，虽然地产仍在下探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。 上周五大品种总产量为885.79万吨，环比升0.92%，同比降4.00%。247家钢厂高炉开工率81.50%，环比升0.90个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为87.67%，环比升1.43个百分点；上周全国电炉开工率58.97%，较上一周持平；电炉产能利用率为52.78%，环比升0.89个百分 点。2024年1-3月全国粗钢产量2.57亿吨，较2023年同期同比降1.90%。钢铁行业自2022Q3开始整体进入亏损状态，个别钢企逐渐开始亏损减产；我们预期在连续亏损的压力下，或逐步出现尾部企业出清的情况，我们预期2024年我国粗钢产量或环比2023年小幅减少。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为38.6元/吨、88.6元/吨，较上一周降41.8、降11.8元/吨。从成本端来看，上周矿价震荡下行；焦炭价格在前期累计提涨300元/吨后，暂维持稳定，废钢价格有所上涨。根据 Mysteel数据，上周进口铁矿库存14675.23万吨，环比降0.57%；247家钢企盈利率51.95%，较上周下降0.86个百分点。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股 份，低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢，锅炉管及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《旺季延续去库》2024.04.28 《钢铁行业周报数据库20240428》 2024.04.28 《钢企盈利比率继续回升》2024.04.21 《钢铁行业周报数据库20240421》 2024.04.21 《结构分化，优选龙头——钢铁行业2024 年度春季策略》2024.04.17 目录 1.钢铁：钢材价格震荡下行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降7 1.5.美国钢价下降，欧盟钢价下降，日本钢价上升8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升8 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格持平，期货价格下降8 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量周环比上升 9 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降10 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升11 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格持平，钒铁价格上升，钛精矿价格持平12 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格下降，超高功率石墨电极价格下降。12 3.2.硅铁价格上升，硅锰价格上升13 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平13 3.4.钒铁价格上升，五氧化二钒价格持平14 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平15 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平15 4.特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降16 4.1.不锈钢价格上升，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格上升16 4.2.工业级碳酸锂价下降，电池级碳酸锂价格下降18 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升18 5.宏观：2024年1-3月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业稳步回升，地产继续下探18 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速下降185.2.1-3月基建、制造业端稳步回升，地产继续下探20 6.投资建议24 7.风险提示25 7.1.供给端政策超预期放松25 7.2.需求修复不及预期25 1.钢铁：钢材价格震荡下行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格降50元/吨至3600元/吨，降幅1.37%；期货 涨6元/吨至3662元/吨，涨幅0.16%。热轧卷板现货跌20元/吨至3850 元/吨，跌幅0.52%；期货涨2元/吨至3806元/吨，涨幅0.05%。上海中板价格持平，冷卷价格下降，线材价格下降。中板价格为3850元/吨， 较上一周持平；冷卷价格跌10元/吨至4730元/吨，跌幅0.21%；线材 价格跌30元/吨至4150元/吨，跌幅0.72%。环比来看，节后钢厂补库， 钢铁需求边际回升，总库存仍维持降库趋势，已累计连降8周；同比来看，上周五大品种钢材表观消费量同比2023年同期仍低7.65%。但全年来看，我们认为对2024年钢铁需求不必太悲观。分领域来看，虽然地产仍在下探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。 图1螺纹现货价格下降、期货价格上升（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格上升（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（元/吨）图4中板价格持平，冷卷价格下降（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降25.41万吨，钢厂库存下降19.01万吨。社会库存方面，上周螺 纹钢社会库存660.64吨，环比下降19.77万吨；线材社会库存92.6万 吨，环比下降6.01万吨；热卷社会库存332.39万吨，环比上升1.62万 吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存222.62万吨，环比下降11.51 万吨；线材钢厂库存66.97万吨，环比上升4.75万吨；热卷钢厂库存 89.1万吨，环比上升0.39万吨。 图5五大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 1650 2500 14501250 2000 1050 1500 850 1000 650450 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201520162017 2018 2015 2016 2017 2018 201920202021 2022 2019 2020 2021 2022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7五大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1750 950 1250 750 550 750 350 250 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201520162017 2018 2015 20162017 2018 201920202021 2022 2019 20202021 2022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9五大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 50002650 4000 3000 2000 2150 1650 1150 650 1000150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/1 7/18/19/110/111/112/1 201520162017 2018 2015 2016 2017 2018 201