钢铁行业周报：需求继续回升，总库存加速降库

2024.03.31 股票研究 需求继续回升，总库存加速降库 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 需求继续边际回升，总库存加速降库。地产端继续下探，但基建、制造业端稳步回升，我们认为对全年钢铁行业需求不必太悲观。 摘要： 需求继续回升，总库存加速降库。上周�大品种钢材社库、厂库1667.24、673.95万吨，环比降42.01、降57.55万吨；总库存2341.19万吨，环比降99.56万吨。上周�大品种钢材表观消费量955.26万吨，环比升41.79万吨。其中螺纹、线材、中板消费量281.26、113.04、152.73 万吨，环比升34.82、15.09、3.52万吨；热轧、冷轧消费量322.65、 85.58万吨，环比降10.81、降0.83万吨。环比来看，钢铁需求已连升6周，总库存连降2周，且降库速度有所加快；短期传统旺季阶段，需求有望继续回升，库存也将持续下降。同比来看，上周�大品种钢材表观 券 证消费量同比2023年同期仍低6.74%，但我们预期随着需求持续回升，短期内需求水平有望超2023年同期需求水平。全年来看，虽然地产仍在下 探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求研占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；另外基建、制究造业维持稳步增长态势，因此我们认为对2024年钢铁需求不必悲观。 报上周�大品种总产量为855.70万吨，环比升0.88%，同比降12.15%。 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《需求连升�周，总库存由累转降》 2024.03.24 《钢铁行业周报数据库20240324》 2024.03.24 《需求继续回升，社库由累转降》 2024.03.17 《钢铁行业周报数据库20240317》 2024.03.17 《需求继续回升》2024.03.10 告 247家钢厂高炉开工率76.60%，环比降0.30个百分点；全国247家钢厂 高炉产能利用率为82.76%，环比降0.03个百分点；上周全国电炉开工率 61.54%，环比降1.28个百分点；电炉产能利用率为52.64%，环比升0.70 个百分点。2023全年全国粗钢产量10.19亿吨，较2022年持平。我们预期产能扩张受限的背景下，2024年我国粗钢产量向上弹性有限。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为191.2元/吨、331.2元/吨，较上一周降38.8、18.8元/吨。从成本端来看，上周矿价、焦炭价格均有所下降，钢企成本压力略有缓解，盈利有所回升。根据Mysteel数据，上周 进口铁矿库存14431.20万吨，环比升65.39万吨；247家钢企盈利率 28.57%，较上周上升5.63个百分点。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1） 重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本与机制改善的新钢股份2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢，锅炉管及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格下降，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比下降4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降7 1.5.美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格下降，期货价格下降9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比上升 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比下降12 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降13 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格上升，钒铁价格下降，钛精矿价格持平14 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格上升，无取向硅钢价格持平16 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格下降17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平18 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格持平19 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格上升19 4.2.工业级碳酸锂价格持平，电池级碳酸锂价格持平20 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2024年1-2月粗钢产量同比上升，下游基建、制造业稳步回升，地产新开工继续下探21 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-2月基建、制造业端稳步回升，地产新开工继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格下降，总库存下降 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货价格跌180元/吨至3430元/吨，跌幅4.99%；期货跌200元/吨至3412元/吨，跌幅5.54%。热轧卷板现货跌160元/吨至 3770元/吨，跌幅4.07%；期货跌197元/吨至3625元/吨，跌幅5.15%。 上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板价格跌60元/ 吨至3820元/吨，跌幅1.55%；冷卷价格跌110元/吨至4800元/吨，跌幅2.24%；线材价格跌110元/吨至4030元/吨，跌幅2.66%。钢铁需求已连升5周，总库存转入降库通道。短期传统旺季阶段，需求有望持续回升，库存也将持续下降。从最新宏观数据来看，2024年2月房地产开发投资完成额累计同比增速为-9%，降幅较2023年12月收窄0.6个百 分点；但房屋新开工面积累计同比增速为-29.70%，降幅较2023年12月 进一步扩大7.3个百分点。2024年2月基建、制造业固定资产投资完成额累计同比增速分别为6.3%、9.4%，较2023年12月分别升0.4、2.9个百分点。总体来看，下游地产端持续下探，基建、制造业端稳步回升。 图1螺纹现货价格下降、期货价格下降（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格下降（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降42.01万吨，钢厂库存下降57.55万吨。社会库存方面，上周螺 纹钢社会库存872.93吨，环比下降36.24万吨；线材社会库存140.94万 吨，环比下降5.65万吨；热卷社会库存341.27万吨，环比上升1.85万 吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存345.52万吨，环比下降35.28 万吨；线材钢厂库存118.03万吨，环比下降20.60万吨；热卷钢厂库存 90.03万吨，环比下降2.52万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 30001650 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20152016201720182015201620172018 2019202020212022 20232024 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 5000 2650 4000 3000 2000 2150 1650 1150 650 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-11