钢铁行业周报：需求继续回升，社库由累转降

2024.03.16 股票研究 需求继续回升，社库由累转降 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 需求继续边际回升，累库速度趋缓。地产端需求占比下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求有望回暖，我们预期行业需求不悲观。 摘要： 需求继续回升，库存累库速度放缓。上周�大品种钢材社库、厂库1759.60、746.37万吨，环比降4.58、升23.02万吨；总库存2505.97万吨，环比升18.44万吨。上周�大品种钢材表观消费量830.56万吨，环比升36.13万吨。其中螺纹、线材、中板消费量212.38、71.39、144.33 万吨，环比升33.50、升0.29、降5.40万吨；热轧、冷轧消费量315.09、 证 87.37万吨，环比升10.74、降3.00万吨。短期淡旺季切换，钢铁需求继续边际回升，社库已由累库转为降库，我们预期短期总库存亦有望逐步由累库转为降库。展望全年需求，地产端降幅有望同比收窄，且经过去两年地产下行，地产端需求占比将降至20%以下，因此我们认为地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国务院日前印发《推动大规模设备 券更新和消费品以旧换新行动方案》，有望拉动设备更新需求显著增长， 研市场规模高达5万亿元以上，利好制造业和建筑业等需求。总体来看， 究我们预期2024年钢铁需求有望超出市场预期，实现正增长。 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《需求继续回升》2024.03.10 《钢铁行业周报数据库20240310》 2024.03.10 《钢铁行业周报数据库20240303》 2024.03.04 《淡旺季逐步切换，需求持续回升》 2024.03.03 《节后需求边际回升》2024.02.25 告 报上周�大品种总产量为849.00万吨，环比升0.15%，同比降11.49%。 247家钢厂高炉开工率76.15%，环比升0.55个百分点；全国247家钢厂 高炉产能利用率为82.58%，环比降0.53个百分点；上周全国电炉开工率 62.18%，环比升3.85个百分点；电炉产能利用率为51.61%，环比升2.52 个百分点。2023全年全国粗钢产量10.19亿吨，较2022年持平。我们预期产能扩张受限的背景下，2024年我国粗钢产量向上弹性有限。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为109元/吨、239元/吨，较上一周升88、158元/吨。从成本端来看，上周矿价、焦炭价格均有所下降，但钢价同步下跌，钢企盈利仍未有明显改善。根据Mysteel数据，上周进口 铁矿库存14285.45万吨，环比升134.91万吨；247家钢企盈利率21.21%，较上周下降3.03个百分点。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1） 重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本与机制改善的新钢股份2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格下降，总库存上升3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升7 1.5.美国钢价下降，欧盟钢价持平，日本钢价上升8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格下降，期货价格下降9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比上升 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比下降12 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降13 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格持平，取向硅钢价格下降，钒铁价格上升，钛精矿价格持平14 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格下降16 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格下降17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平18 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格持平19 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格上升19 4.2.工业级碳酸锂价格上升，电池级碳酸锂价格上升20 4.3.氧化镨钕价格持平，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年粗钢产量环比持平，12月下游基建、制造业稳步回升，地产新开工降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.12月基建、制造业端稳步回升，地产新开工降幅收窄23 6.投资建议27 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格下降，总库存上升 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升上周上海螺纹钢现货价格跌180元/吨至3510元/吨，跌幅4.88%；期货跌201元/吨至3490元/吨，跌幅5.45%。热轧卷板现货跌120元/吨至 3840元/吨，跌幅3.03%；期货跌149元/吨至3692元/吨，跌幅3.88%。 上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板价格跌140元 /吨至3840元/吨，跌幅3.52%；冷卷价格跌140元/吨至4890元/吨，跌幅2.78%；线材价格跌180元/吨至4120元/吨，跌幅4.19%。伴随天气逐渐转暖，行业需求将逐步由传统淡季向旺季切换，短期钢铁需求有望持续回升，库存也有望逐步由累库转为降库。全年来看，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，基建、制造业端需求有望维持稳步增长态势。总体来看，我们预期2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 图1螺纹钢现货价格下降、期货价格下降图2热轧卷板现货价格下降，期货价格下降 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（单位：元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（单位：元/吨） 价格:中板:普20mm:上海 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 3000 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比下降4.58万吨，钢厂库存上升23.02万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存934.28吨，环比下降11.75万吨；线材社会库存156.97万 吨，环比上升2.73万吨；热卷社会库存351.02万吨，环比上升2.41万 吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存390.52万吨，环比上升17.90 万吨；线材钢厂库存143.74万吨，环比上升6.21万吨；热卷钢厂库存 94.66万吨，环比上升1.01万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 30001650 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015 2016 201720182015 2016 20172018 2019 2020 20212022 2019 2020 20212022 2023202420232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015 2016 201720182015 2016 20172018 2019 2020 20212022 2019 2020 20212022 2023202420232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存上升（单位：万吨）图10螺纹钢总库存上升（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2650 2150 1650 1150 650 150 1-12-13-14-15