钢铁行业周报：节后需求回升，总库存重回降库趋势

股票研究 2023.10.15 节后需求回升，总库存重回降库趋势 行 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 报 周010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 节后钢铁需求快速恢复，总库存重回降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下 降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，行业需求不悲观。 摘要： 节后需求回升，总库存重回降库趋势。上周�大品种钢材社库为1114.95 万吨，环比降13.43万吨；厂库为488.52万吨，环比升4.30万吨；总库 存为1603.47万吨，环比降9.13万吨。其中，螺纹钢总库存692.79万吨， 处于2015年以来同期最低库存附近，行业主动去库的过程基本结束。上 周�大品种钢材表观消费量为927.34万吨，环比上升105.64万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为268.66、101.57万吨，环比分别升69.73、 证 4.12万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为315.67、85.23、156.21万吨，环比分别升15.51、9.55、6.73万吨，国庆节后钢铁行业需求快速恢复。2022年以来，地产新开工大幅下降：2022及2023年1-8月，地产新开工面积同比分别降39.4%、24.4%。中长期来看，经过两年的下行， 报 券地产占钢铁行业需求的比例有所下降（原占比35%左右），新开工的下降研对钢铁需求的负面影响已趋弱。而钢铁需求中制造业及基建占比上升，在究政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。上周�大品种钢材总产量为918.21万吨，环比降0.56%，同比降4.66%。 上周247家钢厂高炉开工率82.20%，环比降1.21个百分点；全国电炉开 告工率59.62%，环比升1.93个百分点。全国247家钢厂高炉产能利用率为 91.93%，环比降0.38个百分点；电炉产能利用率为53.67%，环比升0.42 个百分点。23年1-8月全国粗钢产量7.13亿吨，同比升2.60%。近期行业盈利下降背景下，较多钢铁企业开始主动检修。此外，秋冬季北方地区季节性限产即将开始，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-39.40元/吨、-209.40元/吨，环比分别降32.40元/吨、降42.40元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然 偏高，进口铁矿库存10845.6万吨，环比降539.82万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为24.24%，较前一周降6.50个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时推荐行业景气度 高的特钢新材料公司，重点推荐估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，硅钢产品放量及电网需求景气的望变电气，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《油气与锅炉钢管行业格局分析和展望》 2023.10.13 《行业盈利底部，配置价值凸显》 2023.10.12 《需求不悲观，库存有望重回降库趋势》 2023.10.09 《钢铁行业周报数据库20231009》 2023.10.09 《表观需求量回升，总库存连降六周》 2023.09.25 目录 1.钢铁：钢材价格震荡下行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比下降4 1.3.唐山高炉开工率持平，全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格上升，期货价格下降9 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升11 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降12 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格上升13 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。13 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格下降15 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格上升17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格上升、电池级碳酸锂价格上升17 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降 18 4.2.工业级碳酸锂价格上升，电池级碳酸锂价格上升19 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升19 5.宏观：2023年1-8月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速下降20 5.2.1-8月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求修复不及预期26 1.钢铁：钢材价格震荡下行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货跌70元/吨至3720元/吨，跌幅1.85%；期货跌70元/吨至3620元/吨，跌幅1.90%。热轧卷板现货跌80元/吨至3800元/吨，跌幅2.06%；期货跌68元/吨至3727元/吨，跌幅1.79%。上海中板 价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板跌70元/吨至3760元/吨，跌幅1.83%；冷卷跌90元/吨至5210元/吨，跌幅1.70%；线材跌50元/吨至4180元/吨，跌幅1.18%。国庆节后钢铁行业需求快速恢复，总库存重回降库趋势。2022年以来，地产新开工大幅下降：2022及2023年1-8月，地产新开工面积同比分别降39.4%、24.4%。中长期来看，经过两年的下行，地产占钢铁行业需求的比例有所下降（原占比35%左右），新开工的下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。而钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。 图1螺纹钢现货价格下降、期货价格下降图2热轧卷板现货价格下降，期货价格下降 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 15-1217-1219-1221-1215-1217-1219-1221-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（单位：元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2020-02-212021-02-212022-02-212023-02-2120-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比下降13.43万吨，钢厂库存上升4.30万吨。社会库存方面，上周螺纹钢 社会库存483.54吨，环比下降17.86万吨；线材社会库存73.06万吨， 环比上升1.55万吨；热卷社会库存305.61万吨，环比上升1.36万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存209.25万吨，环比上升1.99万吨； 线材钢厂库存73.82万吨，环比上升5.23万吨；热卷钢厂库存94.70万 吨，环比下降0.10万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20162017201820192016201720182019 20202021202220232020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 2650 2150 1650 1150 650 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比上升。�大品种表观消费量为927.34万吨，环 比升12.86%，同比降6.79%。其中，螺纹钢表观消费量为268.66万吨，环比升35.05%，同比降17.54%。 图11�大品种钢材表观消费量上升（单位:万吨）图12螺纹钢表观消费量上升（单位：万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 600