钢铁行业周报：需求不悲观，库存有望重回降库趋势

股票研究 2023.10.08 需求不悲观，库存有望重回降库趋势 行 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 报 周010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 上周国庆长假期间钢材表观消费量回落，总库存转为累库。本周节后下游复工，钢材 需求有望回升、库存有望重回降库趋势。 摘要： 节假日期间需求回落，总库存转为累库。上周�大品种钢材社库为1128.38 万吨，环比上升49.15万吨；厂库为484.22万吨，环比上升52.56万吨； 总库存为1612.60万吨，环比上升101.71万吨。上周�大品种钢材表观 消费量为821.70万吨，环比降147.03万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为198.93、97.45万吨，环比分别降101.62、7.65万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为300.16、75.68、149.48万吨，环比分别下降21.45、8.94、7.37万吨。上周节假日期间钢材表观消费量回落，总库存转为累库，但总库存仍低于2019-2021年同期水平；随着节后下游复 证工，钢材需求回升，库存有望重回降库趋势。目前，钢铁行业仍处于“金 券九银十”传统旺季阶段，我们预期需求仍有一定修复空间，随着地产行业需求降幅收窄以及政策支撑，中期维度看钢铁需求偏乐观。 研 究 上周�大品种钢材总产量为923.41万吨，环比降0.74%，同比降4.34%。 上周247家钢厂高炉开工率83.41%，环比降0.76个百分点；全国电炉开报工率57.69%，环比降1.93个百分点。全国247家钢厂高炉产能利用率为告92.31%，环比降0.77个百分点；电炉产能利用率为53.25%，环比降1.58个百分点。23年1-8月全国粗钢产量7.13亿吨，同比升2.60%。根据工 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《表观需求量回升，总库存连降六周》 2023.09.25 《钢铁行业周报数据库20230924》 2023.09.24 《表观需求小幅下降，总库存连降�周》 2023.09.17 《钢铁行业周报数据库20230917》 2023.09.17 《钢铁行业周报数据库20230910》 2023.09.11 信部、国家发改委等部门联合印发的《钢铁行业稳增长工作方案》，要求 持续巩固去产能成果、严格落实产能置换；在钢铁产能扩张受限，且产能利用率维持相对高位的背景下，我们预期四季度我国粗钢产量弹性有限。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-7元/吨、-167元/吨，环比分别降 90.50元/吨、降110.50元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高， 进口铁矿库存11385.42万吨，环比降207.19万吨。根据Mysteel数据， 上周247家钢企盈利率为30.74%，较前一周降3.46个百分点。考虑四季度钢铁行业供给弹性有限、钢铁库存维持低位及我们对旺季需求有望逐步走暖的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，推荐估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份， 锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格震荡下行，总库存上升3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率下降5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格上升9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格下降；焦炭现货价格上升，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量周环比上升 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比下降11 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降12 3.炉料：废钢价格持平，硅铁价格持平，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格持平13 3.1.废钢价格持平，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。13 3.2.硅铁价格持平，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平15 3.4.钒铁价格持平，�氧化二钒价格持平16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降17 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格下降 18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降19 4.3.氧化镨钕价格持平，钕铁硼价格持平19 5.宏观：2023年1-8月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速下降20 5.2.1-8月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求修复不及预期26 1.钢铁：钢材价格震荡下行，总库存上升 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货跌40元/吨至3790元/吨，跌幅1.04%；期货跌89元/吨至3690元/吨，跌幅2.36%。热轧卷板现货跌60元/吨至3880元/吨，跌幅1.52%；期货跌68元/吨至3795元/吨，跌幅1.76%。上海中板 价格下降，冷卷价格下降，线材价格持平。中板跌60元/吨至3830元/ 吨，跌幅1.54%；冷卷跌1元/吨至5300元/吨，跌幅0.02%；线材4230元/吨,与前一周持平。上周节假日期间钢材表观消费量回落，总库存转为累库，但总库存仍低于2019-2021年同期水平；随着节后下游复工，钢材需求回升，库存有望重回降库趋势。目前，钢铁行业仍处于“金九银十”传统旺季阶段，我们预期需求仍有一定修复空间，随着地产行业需求降幅收窄以及政策支撑，中期维度看钢铁需求偏乐观。 图1螺纹钢现货价格下降、期货价格下降图2热轧卷板现货价格下降，期货价格下降 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 15-1217-1219-1221-12 15-1217-1219-1221-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格持平（单位：元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2020-02-212021-02-212022-02-212023-02-2120-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存上升，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升49.15万吨，钢厂库存上升52.56万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存501.40吨，环比上升22.52万吨；线材社会库存71.51万吨， 环比上升2.66万吨；热卷社会库存304.25万吨，环比上升13.56万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存207.26万吨，环比上升32.80万吨； 线材钢厂库存68.59万吨，环比上升6.80万吨；热卷钢厂库存94.80万 吨，环比上升6.31万吨。 图5�大品种钢材社会库存上升（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016 2017 2018 20192016 2017 2018 2019 2020 2021202220232020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20162017201820192016 201720182019 20202021202220232020 202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存上升（单位：万吨）图10螺纹钢总库存上升（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2650 2150 1650 1150 650 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2016201720182019 2016 201720182019 2020202120222023 2020 202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。�大品种表观消费量为821.70万吨，环 比降15.18%，同比降6,40%。其中，螺纹钢表观消费量为198.93万吨，环比降33.81%，同比降23.16%。 图11�大品种钢材表观消费量下降（单位:万吨）图12螺纹钢表观消费量下降（单位：万吨） 0 0 0 0 0 0 01-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1400 120 100 80 60 40 20 600 500 400 300 200 1001-12-13-14-15-16-17-18-19-110