钢铁行业周报：需求边际回升，库存维持降库

股票研究 2023.11.26 需求边际回升，库存维持降库 行 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 报 周010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面 影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 摘要： 表观消费量环比回升，库存维持下降。上周�大品种钢材社库、厂库897.17、412.81万吨，环比降25.87、1.01万吨；总库存1309.98万吨，环比降26.88万吨。�大品种钢材表观消费量936.83万吨，环比升10.50万吨。其中螺纹、线材消费量266.89、104.33万吨，环比降7.24、2.12万 吨；热轧、冷轧、中厚板消费量326.89、84.59、154.13万吨，环比升14.93、0.65、4.28万吨。钢材表观消费量边际回升，库存维持降库趋势。短期行业处于传统淡季，需求或维持偏弱态势。但展望2024年，我们预期需求有望企稳回升。地产端来看，经过两年地产下行，我们预期地产端需求占 研 证比降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时随着地产支券持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁行业的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基 本结束且降息可期，将打开国内货币政策稳增长空间。国内万亿国债支持究基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整报体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。告上周�大品种钢材总产量909.95万吨，环比升1.66%，同比降1.06%。 247家钢厂高炉开工率80.12%，环比升0.45个百分点；全国247家钢厂 高炉产能利用率87.96%，环比降0.05个百分点；全国电炉开工率63.46%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率59.74%，环比升2.29个百分点。 2023年1-10月全国粗钢产量8.75亿吨，同比升1.4%。四季度若同时考虑采暖季限产、钢厂亏损减产等因素，我们预期钢铁产量弹性不大。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为173.5元/吨、-26.50元/吨，环比分 别降57.60元/吨、7.60元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高， 进口铁矿库存11309.10万吨，环比升82.20万吨。根据Mysteel数据，上 周247家钢企盈利率为39.39%，较前一周升10.39个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首 钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《需求之变与龙头崛起》2023.11.22 《盈利继续回升》2023.11.21 《钢铁行业周报数据库20231120》 2023.11.20 《库存持续下降，盈利继续回升》 2023.11.13 《钢铁行业周报数据库20231112》 2023.11.13 目录 1.钢铁：钢材价格震荡运行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升5 1.3.唐山高炉开工率持平，全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格持平9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降13 3.炉料：废钢价格持平，硅铁价格下降，取向硅钢价格下降，钒铁价格下降，钛精矿价格下降14 3.1.废钢价格持平，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格下降，无取向硅钢价格持平15 3.4.钒铁价格上升，�氧化二钒价格持平16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格上涨、电池级碳酸锂价格上涨18 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格上升 18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年1-10月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探21 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-10月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格震荡运行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货跌20元/吨至4060元/吨，跌幅0.49%；期货涨47元/吨至3976元/吨，涨幅1.20%。热轧卷板现货涨30元/吨至4060元/吨，涨幅0.74%；期货涨42元/吨至4054元/吨，涨幅1.05%。上海中板 价格持平，冷卷价格上升，线材价格上升。中板价格为3980元/吨，与 上周持平；冷卷涨10元/吨至5230元/吨，涨幅0.19%；线材涨60元/吨至4500元/吨，涨幅1.35%。上周钢材表观消费量边际回升，库存维持降库趋势。短期行业处于传统淡季，需求或维持偏弱态势。但展望2024年，我们预期需求有望企稳回升。地产端来看，经过两年地产下行，我们预期地产端需求占比降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时随着地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁行业的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基本结束且降息可期，将打开国内货币政策稳增长空间。国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 图1螺纹钢现货价格下降、期货价格上升图2热轧卷板现货价格上升，期货价格上升 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 15-1217-1219-1221-1215-1217-1219-1221-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（单位：元/吨）图4中板价格持平，冷卷价格上升（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比 下降25.87万吨，钢厂库存下降1.01万吨。社会库存方面，上周螺纹钢 社会库存358.25吨，环比下降10.64万吨；线材社会库存50.72万吨， 环比下降2.22万吨；热卷社会库存256.47万吨，环比下降8.59万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存161.59万吨，环比下降1.41万吨； 线材钢厂库存56.11万吨，环比下降1.84万吨；热卷钢厂库存88.78万 吨，环比上升1.61万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 2650 2150 1650 1150 650 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017 201820192020 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比上升。�大品种表观消费量为936.83万吨，环 比升2.85%，同比降0.87%。其中，螺纹钢