铅周报：终端消费回暖有限 铅价震荡运行

策略摘要

铅价震荡运行。供应方面，矿端维持偏紧，冶炼企业生产相对平稳，关注成本端变动情况。国家频繁发布利好政策，但终端消费表现回暖有限，关注国庆节前下游备库的程度。短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。

投资逻辑

铅市场分析

• 价格：截至9月20日当周，伦铅价格持平于2042美元/吨，沪铅主力减少0.72%至16595元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由-34.36美元/吨变动至-36.72美元/吨。
• 供应：
  • 矿端：SMM国产铅精矿加工费持平于600元/金属吨，进口铅精矿加工费持平为-15美元/干吨。2024年8月铅精矿进口量11.7万实物吨，环比增长22.79%，累计同比下滑9.19%。进口窗口关闭，交易以长单合同为主，Pb60TC散单报价稀少，仍以负TC报价为主。
  • 原生铅：周度开工率上涨0.93%至60.3%。河南地区检修厂暂未恢复，湖南地区一家冶炼厂检修恢复后产量小幅增加，云南地区生产稳定。
  • 再生铅：据SMM测算，废电动车电池周均价9720元/吨，废白壳周均价9480元/吨，废黑壳周均价9755元/吨。再生铅冶炼企业原料库存下降1.43万吨至15.58万吨，成品库存上涨0.73万吨至2.44万吨。SMM再生铅四省周度开工率增加1.24%，安徽地区新增复产企业，河南、江苏、内蒙古地区生产稳定。
• 消费：铅蓄电池周度开工率下降6.87%至62.24%。受中秋节假期影响，铅蓄电池企业放假1-3天，电动自行车、汽车等蓄电池市场更换需求不旺，经销商按需采购，企业生产积极性不高。
• 库存：截至9月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.92万吨，较9月9日增加2.05万吨，较9月12日增加0.87万吨。节日期间社会仓库铅锭到货增多，下游企业放假，库存增加。LME库存较上周增加2.92万吨至203950吨。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1. 冶炼产量提升。
2. 国内消费大幅下滑。
3. 流动性收紧。