基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格周内震荡下跌，周度重心下移。全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，环比下跌1.75%，同比下跌30.57%。低价区报10.80元/公斤。供应端压力不减，需求端提振有限，屠宰企业鲜销率维持低位，冻品库存被动累积。短期供需双弱，猪价缺乏上行驱动，预计维持低位震荡。
- 产能：能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.1%，达到4000万头以下，但仍在正常保有量92%-105%的绿色区域，非暴涨周期开始。PSY提升，产能去化周期拉长，预计2026年1季度达价格最低点。二次育肥热度下降，对猪价托底效果减弱。
策略观点与展望
- 展望：行业面临短期价格承压与长期产能出清的博弈。政策调控初见成效，但产能过剩、需求疲软，地方收储仅起缓冲作用。养殖端全面亏损，市场情绪偏弱。短期弱势震荡，期货盘面下跌修复基差。中期年底或阶段性提振，但大概率供应增量大于需求增量。12月规模企业加速出栏，供应压力加大。旺季猪价仍低位，需关注能繁母猪存栏量、出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求。
- 策略：短期供强需弱，主力合约低位宽幅震荡（11000-12000），建议卖出虚值看跌期权。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：周内震荡下跌，重心下移。
- 期现基差：期货价差收窄。
- 生猪标肥价格：肥猪跌幅更深，标肥价差收窄，后市需等待腌腊需求带动。
- 仔猪&二元母猪价格：7kg仔猪均价216.9元/头，环比上涨0.44%，同比下跌43.42%。
- 淘汰母猪价格：均价8.53元/公斤，环比下跌0.75%，同比下跌27.28%。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：农业部数据3990万头，环比下降1.1%，达到4000万头以下；钢联统计123家规模场存栏502.94万头，环比降0.37%。
- 能繁母猪淘汰量：规模场淘汰量112378.00头，环比涨幅5.05%；中小散场淘汰量11605.00头，环比涨幅1.38%。
- 能繁母猪存栏占比：规模场占比略降，中小散场占比微降。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：规模场存栏3700.59万头，环比增0.32%；中小散场存栏155.73万头，环比减0.07%。
- 商品猪出栏量：规模场出栏1136.49万头，环比减0.65%；中小散场出栏51.51万头，环比减2.03%。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤存栏环比下行，90-140公斤存栏微降，140公斤以上存栏占比上涨。
- 商品猪出栏均重：全国外三元生猪出栏均重123.66公斤，环比涨0.05%。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：北方宰量小幅增加，预计下周震荡上升。
- 屠企库容率：冻品库容率18.31%，鲜销率提升，但冻品去库困难。
- 屠企开工率及鲜销率：开工率37.19%，较上周增2.35个百分点，预计下周继续上升。
- 替代品价格：禽肉、禽蛋价格相对稳定。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：连续15个月盈利，但三季度起转为下行，平均盈利72.74元/头，整体“波动收窄、盈利中枢下移”。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利下降，料肉比上升。
- 猪粮比：猪粮比值为4.89，环比下调2.99%，跌至过度下跌三季预警区间。
