铅周报：消费表现不及预期，铅价震荡运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 原生铅与再生铅冶炼企业减产增多，供应阶段性收紧，但铅消费表现不及预期，预计后续铅锭社会库存降幅放缓，短期建议高抛低吸的思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 铅价震荡运行。截至8月23日当周，伦铅价格较上周增加3.28%至2110美元/吨，沪铅主力较上周减少2.11%至17420元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-36.68美元/吨变动至-16.31美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周增加5美元/干吨至-25美元/干吨。目前进口矿仍以长单合同交易为主，Pb60TC趋于稳定。湖南地区多家冶炼厂粗铅采购意向下滑，预期9月粗铅加工费及pb50TC报价均将较8月出现上涨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降0.27%至65.12%。据SMM，河南地区冶炼厂开工率整体维持稳定，某大规模冶炼厂将于月底局部检修。湖南地区某冶炼厂粗铅检修电解铅产量稍受影响，预期8月底电解铅产量或仍有下滑预期。云南地区的冶炼厂生产保持稳定。广西某冶炼厂将于9月上旬常规检修、内蒙古地区某冶炼厂将于8月底计划常规检修。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在10240元/吨，废白壳周均价在9805元/吨，废黑壳周均价在10090元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.77万吨至15.86万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.02万吨至2.17万吨。SMM再生铅四省周度开工率为41.61%，较上周减少2.23%。其中安徽地区减停产炼厂增加，河南、江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况相对稳定。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降0.1%至67.01%。电动自行车铅蓄电池市场表现一般，经销商按需采购为主，汽车蓄电池市场更换需求表现偏弱，生产线开工率在30-90%不等。 库存：根据SMM，截至8月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.76万吨，较8月15日减少3.96万吨；较8月19日减少4.72万吨。随着沪铅2408合约交割结束后，近日交割铅锭重新流入市场，大型下游企业集中提货，使得铅锭社会库存大幅下滑，但现货交易市场，并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。LME库存较上周减少1.6万吨至180900吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中