铅周报：消费表现不及预期，铅价震荡运行

策略摘要

• 原生铅与再生铅冶炼企业减产增多，供应阶段性收紧，但铅消费表现不及预期，预计后续铅锭社会库存降幅放缓，短期建议高抛低吸的思路对待。

投资逻辑

• 铅市场分析
  • 铅价震荡运行：截至8月23日当周，伦铅价格较上周增加3.28%至2110美元/吨，沪铅主力较上周减少2.11%至17420元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-36.68美元/吨变动至-16.31美元/吨。
  • 供应方面：
    • 原生铅：周度开工率较上周下降0.27%至65.12%。河南地区冶炼厂开工率整体维持稳定，某大规模冶炼厂将于月底局部检修。湖南地区某冶炼厂粗铅检修电解铅产量稍受影响，预期8月底电解铅产量或仍有下滑预期。云南地区的冶炼厂生产保持稳定。广西某冶炼厂将于9月上旬常规检修、内蒙古地区某冶炼厂将于8月底计划常规检修。
    • 再生铅：据SMM测算，近期废电动车电池周均价在10240元/吨，废白壳周均价在9805元/吨，废黑壳周均价在10090元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.77万吨至15.86万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.02万吨至2.17万吨。SMM再生铅四省周度开工率为41.61%，较上周减少2.23%。其中安徽地区减停产炼厂增加，河南、江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况相对稳定。
  • 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降0.1%至67.01%。电动自行车铅蓄电池市场表现一般，经销商按需采购为主，汽车蓄电池市场更换需求表现偏弱，生产线开工率在30-90%不等。
  • 库存：截至8月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.76万吨，较8月15日减少3.96万吨；较8月19日减少4.72万吨。随着沪铅2408合约交割结束后，近日交割铅锭重新流入市场，大型下游企业集中提货，使得铅锭社会库存大幅下滑，但现货交易市场，并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。LME库存较上周减少1.6万吨至180900吨。

策略

• 单边：中性。套利：中性。

风险

1. 冶炼产量提升。
2. 国内消费大幅下滑。
3. 流动性收紧。