锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 7 品种 锌：消费恢复有限，锌价震荡运行 中期展望 锌 上周沪锌主力期价跌势放缓。宏观面看，美国经济数据走弱引发市场对经济放缓担忧，美联储超预期加息担忧暂缓，叠加欧央行强化鹰派预期，美元高位回落，短期金属上方压力减弱。国内4月经济数据全面下挫，政策对冲力度明显回升。基本面看，据悉德国意大利同意用卢布购买俄气，叠加欧洲天然气消费淡季下，海外能源支撑边际减弱。国内而言，4月锌矿进口环比大增，且随着比价低位修复，进口窗口开启，5月进口或保持高增速。原料供应改善，有望带动精炼锌供应边际增加。需求端而言，尽管稳增长政策不断加码，但终端消费依旧未明显兑现，现实需求维持偏弱。华东地区疫情好转，但天津地区疫情有所增加，对锌锭出入库构成一定影响，且部分前期计划出口的锌锭转内销，社会库存去库节奏放缓。整体来看，宏观紧缩担忧情绪暂缓，且稳增长政策加码修复市场信心。但当前实际消费仍显弱势，供给端支撑也边际转弱，锌价缺乏向上强驱动，短期或维持震荡。本周将公布美联储货币政策会议纪要及美国4月核心PCE物价指数，关注宏观波动情况。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外能源扰动再起，国内需求超预期兑现 2022年5月23日 星期一 消费恢复有限 锌价震荡运行 联系人 黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 视点及策略摘要 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 7 一．交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE锌 25685 160 0.63 129056 76994 元/吨 LME锌 3705 166 4.68 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力Zn2206期价呈现宽幅震荡，收至25685元/吨，周度涨幅达0.63%。伦锌止跌小幅反弹，收至3705美元/吨，周度涨幅达4.48%。 现货市场：截止至5月20日，上海0#锌主流成交于25760~25930元/吨，双燕成交于25800~25990元/吨；0#锌普通对2206合约报升水50~80元/吨，双燕对2206合约报升水110~120元/吨。豫光、双燕等前期计划出口锌锭回流市场，持货商出货意愿较强，而下游企业在前期补货充足后，接货意愿并不高，升水下滑。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25960~26050元/吨左右，对上海溢价130元/吨左右。成交不佳，持货商调降升水。广东0#锌主流成交于25680~25855元/吨，对沪锌2207合约升水45~60元/吨左右，较沪市贴水70元/吨。市场成交差，升水下调。天津市场0#锌锭主流成交于25670~25900元/吨，紫金成交于25690~25950元/吨，葫芦岛报在29070元/吨，0#锌普通对2206合约报升水20-80元/吨附近，紫金对2206月合约升水40-130元/吨附近，津市较沪市升水10元/吨。部分出口转内销，市场货量增多，现货升水直线下滑。 宏观及行业新闻：周一数据显示，5月纽约联储制造业数据从一个月前的24.6下降至-11.6，创2020年5月以来新低，大幅不及市场预期的17。美国NAHB房产市场指数录得自2020年4月以来的最大降幅，该指数已连续5个月下降。美国劳工部数据显示，截至5月14日当周首次申领失业救济人数增加2.1万人至21.8万人，为1月以来的最高水平，市场预期为20万人。 周二美联储主席鲍威尔称，各委员普遍支持在后续两次会议上各加息50个基点，并重申其降低通胀决心。鹰派表态符合预期。 国务院总理李克强表示，经济下行压力进一步加大，要加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 7 合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。 5月LPR迎来超预期“降息”。1年期LPR为3.7%，维持不变，5年期以上LPR为4.45%，较4月下调15BP。 俄乌谈判乌方代表：谈判已处于暂停状态。而芬兰、瑞典申请加入北约，政治局势更填复杂。由于匈牙利的反对，欧盟会议未能就通过包括对俄罗斯石油禁运在内的第六轮制裁提案达成一致。 目前，波兰、保加利亚和芬兰拒绝遵从俄方的要求，它们的天然气供应已被切断。目前，与俄罗斯天然气工业股份公司签有供气合约的54家企业中，大约一半已经开设卢布的付款账户。此外，消息称，德国意大利同意用卢布购买俄气。 ILZSG的数据显示，今年全球精炼锌市场预计将出现29.2万吨的供应短缺，2021年全球缺口在19.3万吨，这将是连续第二年出现短缺。在过去的六个月中最大的变化是欧洲冶炼厂的停电，欧洲约占全球锌精炼产能的15%，这意味着它现在是全球开工率的主要拖累。 ILZSG：2022年3月全球锌市供应短缺6300吨，2月供应过剩修正为26500吨。1-3月锌市供应过剩11000吨，去年同期为过剩108000吨。 哈萨克斯坦1-4月精炼锌产量同比减少4.7%至99,360吨。 海关数据：4月锌矿进口量33.06万吨，环比增29.22%，同比增14.72%。1-4月累进进口量128.01万吨，累计同比减4.72%。 4月精炼锌进口量1536吨，环比减少92.8%，同比下降96.23%。1-4月精炼锌累积进口量为43389吨，累计同比下降75.09%或13.08万吨。4月精炼锌出口量达4191吨，环比增加48.11%。1-4月累计出口量达17957吨。 上海目前全市16个区都已实现社会面清零，预计在6月初到6月中下旬会逐步复工。 受国内疫情冲击明显超预期等影响，4月份经济主要指标增速由升转降或有所回落。中国1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，前值9.3%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.82%。1-4月房地产、基建投资累计同比增速分别为-2.70%、6.5%(前值0.7%和8.5%)，较前值均有下降，且房地产投资时隔20个月再次出现负增长。 库存方面，截止至5月20日，LME库存报收86625吨，周度环比增加75吨。上期所锌库存166539吨，较上周减少527吨。SMM七地锌锭库存总量为26.58万吨，周度环比减少1100吨。其中，上海地区，疫情缓解后提货顺畅，延续去库；广东地区，市场到货相对稳定，下游刚需采购吗，小幅去库；天津地区，炼厂集中到货，但疫情管控导致出库节奏放缓，转为累库。 上周沪锌主力期价跌势放缓。宏观面看，美国经济数据走弱引发市场对经济放缓担忧，美联储超预期加息担忧暂缓，叠加欧央行强化鹰派预期，美元高位回落，短期金属上方压力减弱。国内4月经济数据全面下挫，政策对冲力度明显回升。基本面看，据悉德国意大利同意用卢布购买俄气，叠加欧洲天然气消费淡季下，海外能源支撑边际减弱。国内而言， 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 7 4月锌矿进口环比大增，且随着比价低位修复，进口窗口开启，5月进口或保持高增速。原料供应改善，有望带动精炼锌供应边际增加。需求端而言，尽管稳增长政策不断加码，但终端消费依旧未明显兑现，现实需求维持偏弱。华东地区疫情好转，但天津地区疫情有所增加，对锌锭出入库构成一定影响，且部分前期计划出口的锌锭转内销，社会库存去库节奏放缓。整体来看，宏观紧缩担忧情绪暂缓，且稳增长政策加码修复市场信心。但当前实际消费仍显弱势，供给端支撑也边际转弱，锌价缺乏向上强驱动，短期或维持震荡。本周将公布美联储货币政策会议纪要及美国4月核心PCE物价指数，关注宏观波动情况。 三、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 16002100260031003600410046005100130001500017000190002100023000250002700029000310002020-08-192020-10-192020-12-192021-02-192021-04-192021-06-192021-08-192021-10-192021-12-192022-02-192022-04-19SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 元/美元/元/吨 美元/吨 66.577.582021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-13沪伦比值 -500-300-1001003005007009001300015000170001900021000230002500027000290002019-07-152019-10-152020-01-152020-04-152020-07-152020-10-152021-01-152021-04-152021-07-152021-10-152022-01-152022-04-15基差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 元/吨 -60-40-200204060801001201402020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-252022-01-252022-03-25LME锌(现货/三个月):升贴水 美元/吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 7 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9 矿山及冶炼厂利润 图表10 精炼锌进口盈亏 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 05000010000015000020000010000150002000025000300002018-04-092018-08-092018-12-092019-04-092019-08-092019-12-092020-04-092020-08-092020-12-092021-04-092021-08-092021-12-092022-04-09上期所锌库存 上期所锌收盘价 元/吨 吨 050000100000150000200000250000300000350000150020002500300035004000450050002019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-30LME锌库存 LME3个月锌收盘价 美元/吨 吨 -4-202468101205101520253035402020/1/132020/3/132020/5