锌周报：节后消费小幅改善，锌价震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 锌市场矿端供应偏紧，供应问题仍存，叠加宏观情绪向好，对锌价存一定支撑，短期仍建议以逢低买入套保思路对待，且仍需关注高锌价下实际需求表现情况。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周锌价震荡运行，宏观方面巴以冲突加剧，叠加国内房地产支持政策再起，宏观对锌价仍有支撑。截至5月10日当周，伦锌价格较上周变动+1.27%至2945.0 美元/吨，沪锌主力较周初变动+1.13%至23780 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-30.37美元/吨变动至-33.99美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为3100元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为30美元/干吨。海外Kipushi矿山预计今年2季度顺利投产，但同时海外矿山如Antamina、Neves Corvo依然面临原矿品位下降的影响。国产锌精矿供应收紧，加工费继续下调，部分地区炼厂原料库存紧张，多数在10天左右，锌精矿 TC 达到历史新低。冶炼方面，4月国内因冶炼厂检修和加工费下行影响，精炼锌产量环比下降2.09万吨至50.46万吨，5月随着修恢复和锌价上涨，同时有新增产能释放，产量或小幅增加。 消费方面：节后下游消费有所改善，其中镀锌企业开工率较上周上涨10.15%至66.48%，订单情况好转，开工回升；压铸锌合金开工率较上周上涨8.72%至53.91%，企业采买较为谨慎。氧化锌企业开工率较上周上涨3.31%至61.05%，橡胶级氧化锌订单表现依旧，陶瓷级氧化锌订单仍无起色，饲料级氧化锌订单逐渐转好，电子级及电池级氧化锌订单较为稳定。 库存：根据SMM，截至5月9日，SMM七地锌锭库存总量为21.29万吨，较4月29日增加0.13万吨，较5月6日降低0.34万吨。节后下游复产陆续提货补库，整体库存小幅降低。LME锌库存较上周减少0.2万吨至25.2万吨。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■ 风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。期货研究报告|锌周报2024-05-12 节后消费小幅改善 锌价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌周报丨2024/5/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 5 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 3 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 3 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 3 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 3 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 3 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................................... 3 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 ..................................................................................................................... 4 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 4 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 4 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 4 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 4 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 4 锌周报丨2024/5/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 5 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002020/01/012022/01/012024/01/01沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-100-500501001502002502020/01/012022/01/012024/01/01LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01-1000-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240500100015002020/01/012022/01/012024/01/01硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌周报丨2024/5/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 5 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352020/01/012022/01/012024/01/01三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME