美尔雅期货锌月报202010研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658消费仍有改善空间，锌价偏强震荡运行 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 核心观点宏观：8月国内宏观经济数据全线回升，国内经济复苏趋势得到进一步验证。国内政策压力或将减轻，流动性预期可能会出现收敛。但外部宏观只要无协议脱欧风险不能完全解除，美元指数就难以进一步贬值。其对锌价的压制隐忧仍存。基本面：随着冬储临近，国内外现货TC出现大幅下调，外矿受疫情和原料库存影响供应偏紧，国产矿供应短期也缺乏放量的条件。四季度冶炼端的产出将因此受到制约，锌精矿供需相对偏紧将对锌价形成重要支撑。原料端对锌价的压制在10月份难以有效体现。从消费来看，精炼锌节前的大幅去库凸显消费韧性，基建扩张对国内消费拉动的预期仍有改善空间。我们认为节后的刚需补库并未完全结束，10月国内精炼锌或将延续去库趋势，目前国内库存已降到历史偏低水平，近月合约软逼仓未来仍有再度上演的可能。关注进口锌流入强度对国内供给的冲击。操作建议：10月锌价操作上建议维持偏强震荡的思路。锌价仍有弹性。预计沪锌主力合约波动区间或在18500-20500元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 国内外锌精矿产量ILZSG全球2020年7月锌精矿产量为110.6万吨，单月同比增加2.2%。ILZSG数据显示全球1-7月锌精矿累计产量为693.9万吨，累计同比减少收窄至6.2%。从CRU预测的数据来看，2020年全球锌精矿预计损失52.7万吨，但年内仍将新增原料供应30万吨。虽然目前全球锌矿产量处于改善趋势中，但受制于疫情干扰和原料补库，锌精矿供给恢复至宽松格局预计仍需要时间。ILZSG全球锌精矿产量万吨国内外锌精矿累计产量及同比7080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年(25)(20)(15)(10)(5)051015202501002003004005006007008009001,0002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04ILZSG海外锌精矿产量累计值万吨ILZSG中国锌精矿产量累计值万吨ILZSG海外锌精矿产量累计值:同比%ILZSG中国锌精矿产量累计值:同比% 产业基本面-供给端2.2 国内锌精矿进口量最新海关数据显示，中国8月锌矿砂及其精矿进口量为41.07万吨，环比增逾50%，同比增长64.8%。2020年1-8月累计进口271.3万吨，累计同比增长38.7%。随着原料进口利润的不断萎缩，预计进口增速或将放缓。国内锌精矿进口量及同比锌精矿进口平均成本(60)(40)(20)02040600501001502002503003502016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06进口数量:锌矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:锌矿砂及精矿:累计值:同比%-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,500020004000600080001000012000140001600018000进口锌精矿成本元/吨进口锌精矿利润元/吨 产业基本面-供给端2.3 港口库存与加工费国内锌精矿港口库存截止9月25日为21.5万吨，港口库存月内基本保持平稳。10月国内外现货加工费出现较大幅度回调，国内TC环比下滑500元至5100元/吨，进口TC环比下滑60美元至110美元/吨。TC的大幅变动凸显锌精矿供需仍然相对偏紧。国内锌精矿港口库存国内外现货加工费0501001502002503003503000350040004500500055006000650070002018-06-082018-07-082018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-082019-03-082019-04-082019-05-082019-06-082019-07-082019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-082020-01-082020-02-082020-03-082020-04-082020-05-082020-06-082020-07-082020-08-082020-09-08国内平均加工费元/吨进口平均加工费美元/吨81012141618202224262018/1/52018/2/52018/3/52018/4/52018/5/52018/6/52018/7/52018/8/52018/9/52018/10/52018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/52019/9/52019/10/52019/11/52019/12/52020/1/52020/2/52020/3/52020/4/52020/5/52020/6/52020/7/52020/8/52020/9/5锌精矿港口库存万吨 产业基本面-供给端2.4 冶炼利润及副产品价格国内冶炼利润9月环比小幅下降，但平均利润仍在单吨千元左右，副产品收益进一步改善。四季度冶炼企业仍有进一步提产动能。冶炼副产品收益锌冶炼企业加工利润3000400050006000700080009000-50005001000150020002500300035002016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月国内炼厂平均利润元/吨锌炼厂不含副产品加工收入元/吨右轴6007008009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,60010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000价格:0#镉锭条:≥99.995%:国产元/吨结算价:无锡市场:铟价指数:In_I 元/公斤 产业基本面-供给端2.5 精炼锌产量全球2020年7月精炼锌产量为113.6万吨，同比减少1.3%，环比增加2%。全球1-7月累计产量为777.7万吨，累计同比增长1.5%。统计局数据显示国内2020年8月精炼锌产量53.9万吨，同比增长5.1%，环比增长2.9%；1-8月精炼锌累计产量为410.9万吨，累计同比增长4.3%。国内精炼锌累计产量及同比全球精炼锌产量及同比(8)(6)(4)(2)0246810121402004006008001,0001,2001,4001,6002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07ILZSG全球精炼锌产量:累计值万吨ILZSG全球精炼锌产量:累计值:同比%(15)(10)(5)051015202501002003004005006007002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07国内锌产量累计值万吨国内锌产量累计值:同比% 产业基本面-供给端2.6 精炼锌进口情况2020年8月进口精炼锌4.66万吨，环比增加5.9%，同比下滑31%；2020年1-8月累计进口31.34万吨，累计同比下降29.1%。保税区锌锭库存月内下降超5千吨，9月进口窗口开启进口量环比或将进一步增加。进口锌锭成本及盈亏国内精炼锌累计进口量及同比-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00014000160001800020000220002400026000进口盈亏元/吨进口成本元/吨(100)(50)05010015020025030035001020304050607080进口数量:精炼锌:累计值万吨进口数量:精炼锌:累计值:同比% 产业基本面-供给端2.7 国内社会库存和交易所库存截止9月28日国内社会库存为11.59万吨，月内降库3.75万吨，去库速度明显高于8月。上期所截止9月25日锌库存为5.18万吨，月内降库2.3万吨。9月国内精炼锌社库和交易所库存合计去库超6万吨。截止9月29日LME锌库存为21.62万吨，月内LME库存交仓趋势明显放缓，10月或将转为去库节奏。国内外交易所锌库存国内社会锌锭库存万吨0510152025303540