有色金属月报：下游消费稳定，锌价震荡偏强

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属月报 下游消费稳定，锌价震荡偏强 2017年7月30日  主要结论 沪锌：下游消费稳定，锌价震荡偏强 锌基本面上，尽管矿山积极增产，但锌精矿供给增量仍相对有限，后续将制约国内锌精矿进口，国内原料锌矿供给难以大幅改善。冶炼端，冶炼厂检修结束后，后续锌锭产量持稳或小幅提高，但国内进口窗口关闭，锌锭进口量不及预期，现货锌锭库存维持低位。总体上，全球锌市仍处于供需缺口状态，且缺口有所扩大，而国内终端消费相对平稳，镀锌板维持高增长，锌锭需求增加。 综合来看，锌锭产量增幅不及预期，现货锌锭库存维持低位，而下游消费平稳，预期锌价震荡偏强，后市不排除创出新高的可能性。 沪镍：镍矿供给预期偏紧，镍价震荡偏强 菲律宾镍矿出口政策再度面临变数，尽管禁止镍矿出口的可能性较低，但镍矿山产量将面临环保约束，出口量或将下降。在后续镍矿供给偏紧预期下，镍矿价格走强，而下游不锈钢产量回升，钢厂采购增加，带动镍铁价格走高。中期来看，镍铁产能仍处于产能释放期，除非菲律宾禁止镍矿出口，镍价大幅走高可能性较低。 综合来看，海外镍矿供给预期偏紧，而下游不锈钢企业利润改善，不锈钢库存处于低位，钢厂产量预期回升，预计镍价维持震荡偏强走势，但对上行高度持谨慎态度。 风险提示：菲律宾镍矿政策、锌矿供给大幅增加、下游需求不及预期 锌镍 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、宏观热点解析 1、固定资产投资增速平稳 根据国家统计局公布数据显示，2017年1-6月，全国固定资产投资同比增长8.6%，较一季度的9.2%小幅回落；从环比来看，6月比5月增长0.73%。其中，基础设施投资同比增长16.85%，增速比1-5月提高0.21个百分点。二季度，基建、制造业、房地产投资增速较1季度均出现小幅回落，但整体增速相对平稳。 从到位资金来看，2017年1-6月，固定资产投资到位资金286275亿元，同比增长1.4%，而1-5月同比增速为-0.1%。6月，国家预算资金和国内贷款资金同比增速大幅提高，后续固定资产投资增速有望维持稳定。 图1: 上半年固定资产投资增速8.6% 图2: 上半年固定资产到位资金增速1.4% 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、房地产销售环比改善 根据国家统计局公布数据显示，2017年1-6月，全国房地产开发投资同比增长8.5%,相比一季度9.1%回落0.6个百分点。1-6月，房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速较1-5月提高0.3个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比增长8.8%，增速较1-5月提高3.5个百分点，6月房屋施工面积和土地购置面积增速均有所回升，房地产开发投资增速有望保持稳中向好态势。 从商品房销售来看，2017年1-6月，商品房销售面积同比增长16.1%，其中住宅销售同比增长13.5%，办公楼销售同比增长38.8%。6月，住宅销售环比提高1.62个百分点，办公楼销售环比提高0.51个百分点，6月地产销售环比提速，预期也将带动房地产投资增速回升。1-6月，房地产开发企业到位资金同比增长11.2%，较1-5月提高1.3个百分点，房地产企业投资资金趋于改善。 67891011121314152015年2月 2015年4月 2015年6月 2015年8月 2015年10月 2015年12月 2016年2月 2016年4月 2016年6月 2016年8月 2016年10月 2016年12月 2017年2月 2017年4月 2017年6月 固定资产投资完成额:累计同比 % -10-8-6-4-202468102015年2月 2015年4月 2015年6月 2015年8月 2015年10月 2015年12月 2016年2月 2016年4月 2016年6月 2016年8月 2016年10月 2016年12月 2017年2月 2017年4月 2017年6月 固定资产到位资金增速 % 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图3: 上半年销售面积同比增长16.1% 图4: 上半年房屋施工面积同比增长3.4% 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 3、工业企业利润改善 2017年1-6月，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，比1季度提高0.1个百分点；6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，比5月份6.5%的增速提高1.1个百分点。环比来看，6月规模以上工业增加值为0.81%，表明工业生产活动加快，企业生产积极性增强。 上半年，全国规模以上工业企业利润同比增长22%，较1-5月下降0.7个百分点，但6月规模以上工业企业利润同比增长19.1%，利润增速创3个月新高。由于企业工业产品生产和销售增长加快，而生产资料价格趋于回落，企业利润明显改善。 图5: 6月工业增加值同比增长7.6% 图6: 6月工业企业利润同比增长19.1% 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 -20-100102030400246810122015年2月 2015年5月 2015年8月 2015年11月 2016年2月 2016年5月 2016年8月 2016年11月 2017年2月 2017年5月 房地产开发投资完成额:累计同比 商品房销售面积:累计同比 % % -40-30-20-10010200123456782015年2月 2015年5月 2015年8月 2015年11月 2016年2月 2016年5月 2016年8月 2016年11月 2017年2月 2017年5月 房屋施工面积:累计同比 本年购置土地面积:累计同比 % % 0.00.20.40.60.81.00246810122015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 工业增加值:当月同比 工业增加值:环比:季调（右） % % -10-505101520253035-15-10-50510152025302015年2月 2015年5月 2015年8月 2015年11月 2016年2月 2016年5月 2016年8月 2016年11月 2017年2月 2017年5月 工业企业:利润总额:当月同比 工业企业:利润总额:累计同比（右） % % 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 二、锌供需及价格展望 1、锌矿供给偏紧，矿山积极增产 据SMM网报道，2017年上半年嘉能可锌产量为57.08万吨，同比增加6.43万吨，同比增幅为13%，主要由于Antamina矿山积极增产所致。但预计8月-12月Rosh Pinah 与Perkoa矿山锌产量不及预期，嘉能可将年度新产量目标下调6万吨至110.5-115.5万吨。五矿资源公布生产报告显示，上半年锌精矿产量为3.75万吨，同比下降6%；二季度锌精矿产量为1.84万吨，同比减少9%，主要原因是锌矿品位而降，但Rosebery矿山开采率增加2%及选厂处理量增加6%，表明矿山增产动力较强。 国内方面，7月中下旬由于云南地区持续暴雨以及湖南地区环保等因素，导致国内锌矿产量下降，锌矿供给偏紧，国内锌精矿加工费小幅下降。截止到7月28日，国内锌精矿加工费均价为4125元/吨，相比6月底下降100元/吨，降幅为2.4%。 整体来看，尽管矿山企业利润丰厚，矿山增产积极，但由于锌矿品位下降以及环保等因素，锌矿供给增量有限，锌矿供给仍维持偏紧。 图7: 国内锌精矿加工费回落至4125元/吨 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、锌精矿进口同比大增，环比下降 根据海关总署公布的最新数据显示，2017年6月中国进口锌精矿17.2万吨，同比增加7.88万吨，增幅为84.37%，环比下降4.57万吨，降幅为21%。2017年1-6月中国进口锌精矿130.3万吨，同比增加30万吨，增幅为29.9%。今年3月以来，国内锌精矿进口同比大幅增加，连续4个月保持高增长态势，预期原料锌矿供应趋于好转，锌精矿加工费趋稳。 但从国外矿山锌矿供给来看，由于嘉能可将Rosh Pinah、Perkoa矿出售给Trevali矿业公司，预期下半年嘉能可锌矿产量下降6万吨，而新矿山投产力度较小。在国外锌矿供给增量相对有限下，预计国内锌精矿进口难以持续大幅增加，后续锌精矿进口增幅或将趋缓。 204060801001201403,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 锌精矿国内TC(左轴） 锌精矿进口TC(右轴） 元/吨 美元/吨 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图8: 6月锌精矿进口同比增幅为84.37% 数据来源：WIND，国信期货研发部 3、国内精炼锌产量环比改善 根据国际铅锌小组公布数据显示，2017年5月精炼锌产量为1,107.7千吨，同比下降2.35%，环比增加0.3%；2017年1-5月精炼锌产量为5,585千吨，同比下降2万吨，全球精炼锌产量同比小幅下降，主要原因是国内冶炼厂集中减产、检修所致。 根据SMM发布的中国基本金属6月产量数据，2017年6月中国精炼锌产量45.7万吨，环比增加5万吨，增幅为12.3%，同比下降0.8%。2017年1-6月中国精炼锌产量为256.5万吨，同比下降6.7万吨，降幅为2.5%。4-5月由于冶炼厂集中检修，同时由于设备环保等问题，锌锭产量大幅下降，但在冶炼厂检修陆续结束后，6月锌锭产量环比大幅上升，预期在高加工利润下，后续锌锭产量仍将小幅提高。 图9: 全球精炼锌产量同比下降 图10: 6月中国精炼锌产量环比大幅增加 数据