锌月报：消费仍有支撑，锌价偏强震荡运行

美尔雅期货锌月报202006研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658消费仍有支撑，锌价偏强震荡运行 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSC素材：www.1ppt.com/sucai/图表：www.1ppt.com/tubiao/ 教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ 课件：www.1ppt.com/kejian/ www.1ppt.com/kejian/shuxue/ www.1ppt.com/kejian/meishu/ www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 核心观点宏观：两会期间明确了今年财政货币的宽松基调，内需仍处于回升通道，PMI有望保持扩张区间。海外经济活动有复苏迹象，需要积极关注外需变化。基本面：虽然国内政策预期推升的行情面临尾声，锌价或将逐步回归基本面，但现在谈论锌价转折可能还为时尚早。从6月国内外锌精矿TC仍在持续回落看，原料矿紧张预期作为市场关注追捧的热点可能还会有反复，供给端对于价格仍有一定支撑。叠加当前锌消费表现环比仍在改善，月内进口锌锭持续流入国内，保税区库存降至4.6万吨低位。国内显现库存去库趋势保持良好。我们认为随着5月超量专项债发行的落地，国内基建和地产对锌消费拉动的预期使6月锌价有继续保持偏强震荡的客观条件，预计6月锌价先扬后抑，价格底部仍有支撑。策略：单边建议区间操作，关注海外需求复苏程度。预计6月沪锌主力合约波动区间或在16000-17000元/吨附近震荡。 产业基本面-供给端2.1 国内外锌精矿产量ILZSG全球2020年3月锌精矿产量为98.85万吨，同比减少10%。1-3月累计产量297.04万吨，累计同比减少1.2%。ILZSG中国2020年1-2月锌精矿累计产量为51.7万吨，累计同比下降6.2%。受疫情影响，全球原料矿产量在1季度有所减少，但大型锌原料矿产能并没有关停，产能弹性仍在。5月以来全球矿山产出边际改善，预计6月将进一步改善。ILZSG全球锌精矿产量万吨国内外锌精矿累计产量及同比90951001051101151201251301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年(25)(20)(15)(10)(5)0510152001002003004005006007008009001,0002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01ILZSG海外锌精矿产量累计值万吨ILZSG中国锌精矿产量累计值万吨ILZSG海外锌精矿产量累计值:同比%ILZSG中国锌精矿产量累计值:同比% 产业基本面-供给端2.2 国内锌精矿进口量最新海关数据显示，4月国内进口锌精矿46万吨，环比大幅增加50%。企业担心疫情造成矿山停产故大规模囤积原材料。5月以来进口矿利润持续收窄，预计6月进口矿增速将明显放缓。国内锌精矿进口量及同比锌精矿进口平均成本(50)(40)(30)(20)(10)0102030405060050100150200250300350进口数量:锌矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:锌矿砂及精矿:累计值:同比%-2000-1500-1000-5000500100015007000800090001000011000120001300014000进口锌精矿平均成本元/吨进口矿盈亏元/吨 产业基本面-供给端2.3 港口库存与加工费国内锌精矿港口库存截止5月29日为19.8万吨，当前港口库存较月内高点有所下降。国内6月最新加工费进一步出现回调。国产矿平均TC环比下调100元至5100元/吨，进口TC环比下降10美元至150美元/吨。虽然南美地区矿业活动开始复苏，但受制于船运周期，原料矿二季度供应偏紧预期仍在。国内锌精矿港口库存国内外现货加工费05010015020025030035001000200030004000500060007000国内平均加工费元/吨进口平均加工费美元/吨81012141618202224262018/1/52018/2/52018/3/52018/4/52018/5/52018/6/52018/7/52018/8/52018/9/52018/10/52018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/52019/9/52019/10/52019/11/52019/12/52020/1/52020/2/52020/3/52020/4/52020/5/5锌精矿港口库存万吨 产业基本面-供给端2.4 冶炼利润及副产品价格进入6月冶炼利润不考虑副产品收入进一步下滑至500元/吨以下，或将制约冶炼企业提产意愿。冶炼副产品收益锌冶炼企业加工利润6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00005001,0001,5002,0002,500结算价:无锡市场:铟价指数:In_I 元/公斤市场价:硫酸(98%):全国元/吨价格:锗锭:50Ω/cm:国产元/千克3000400050006000700080009000-50005001000150020002500300035002016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月国内炼厂平均利润元/吨锌炼厂不含副产品加工收入元/吨右轴 产业基本面-供给端2.5 精炼锌产量全球2020年3月精炼锌产量为108.05万吨，同比减少0.9%，环比基本持平。全球1-3月累计产量为331.4万吨，累计同比增长4.7%。统计局数据显示国内2020年4月精炼锌产量51.7万吨，同比增加7.3%；1-3月精炼锌累计产量为201.3万吨，累计同比增长10.7%。预计2季度国内精炼锌月度产量将保持基本稳定。国内精炼锌累计产量及同比全球精炼锌产量及同比(8)(6)(4)(2)024681002004006008001,0001,2001,4001,6002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03ILZSG全球精炼锌产量:累计值万吨ILZSG全球精炼锌产量:累计值:同比%(15)(10)(5)051015202501002003004005006007002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03国内锌产量累计值万吨国内锌产量累计值:同比% 产业基本面-供给端2.6 精炼锌进口情况2020年4月精炼锌进口为3.28万吨，同比减少57.7%。5月精锌进口盈利窗口已经打开，保税区库存月内流入市场超过2.5万吨，进口锌的大量流入对供给短期形成一定冲击。进口锌锭成本及盈亏国内精炼锌累计进口量及同比(3,500)(3,000)(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,50014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,000精炼锌进口盈亏元/吨进口成本元/吨(100)(50)05010015020025030035001020304050607080进口数量:精炼锌:累计值万吨进口数量:精炼锌:累计值:同比% 产业基本面-供给端2.7 国内社会库存和交易所库存截止5月29日国内社会库存为21.06万吨，上期所截止5月29日锌库存为10.74万吨。5月国内精炼锌社库和交易所库存合计下降2.11万吨，去库幅度不及上月3.7万吨。截止5月29日LME锌库存为10.14万吨，月内LME锌库存增加0.4万吨。国内外交易所锌库存国内社会锌锭库存051015202530354045501月2日1月10日1月18日1月28日2月10日2月20日2月29日3月9日3月19日3月28日4月7日4月16日4月25日5月4日5月12日5月20日5月28日6月6日6月17日6月27日7月6日7月16日7月25日8月3日8月12日8月22日8月31日9月9日9月18日9月28日10月13日10月21日10月29日11月6日11月14日11月22日11月30日12月8日12月16日12月24日2015年2016年2017年2018年2019年2020年0%10%20%30%40%50%60%70%80%0510152025303540452017-01-162017-03-162017-05-162017-07-162017-09-162017-11-162018-01-162018-03-162018-05-162018-07-162018-09-162018-11-162019-01-162019-03-162019-05-162019-07-162019-09-162019-11-162020-01-162020-03-162020-05-16LME锌库存:合计万吨上期所锌库存万吨注销仓单占比 产业基本面-消费端3.1 国内外供需平衡ILZSG数据全球精炼锌3月过剩收窄至4.73万吨。1-3月全球精炼锌累计过剩23.92万吨。WBMS数据显示全球锌市今年1-3月累计过剩6.8万吨。目前国内精炼锌供需维持紧平衡，但供需矛盾并不突出。国际铅锌研究小组锌供需平衡WBMS锌供需平衡(15)(10)(5)051015202017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值万吨(50)(40)(30)(20)(10)01020302017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-07