锌周报：关注节后消费改善情况，锌价偏强运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 近期宏观情绪较好，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注国庆假期海外宏观扰动和节后消费改善情况，短期建议逢低买入套保思路为主。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 ■市场分析 锌价偏强运行。截至9月27日当周，伦锌价格较上周变动+7.22%至3074.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+4.08%至24990元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-34.98美元/吨变动至-37.59美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1450元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。目前国内冶炼厂采购仍以国产矿为主，近期国内部分冶炼厂计划上调10月锌精矿加工费报价，但暂未在实际成交层面体现。考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局。进入10月，除了北方部分冶炼厂增产外，四川、湖南等地的再生锌厂亦有增产预期，但考虑到当前冶炼仍处于亏损，预计年内提产空间有限。海外方面，Teck旗下的年产能30万吨的Trail电解锌厂因发生火灾，锌关闭四分之一，恢复时间待定。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 消费方面：随着政策上各种”组合拳“加码，市场情绪提振，关注国庆假期后消费改善情况。从下游板块来看，镀锌企业开工率较上周上涨4.93%至59.94%，受国内利好政策影响，镀锌管订单增加，且由于部分企业选择在国庆期间放假3-7天，因此提前增产以补充成品库存；压铸锌合金开工率较上周上涨3.92%至56.8%，假期将至，不少企业加大生产成品以应对小长假下游需求；氧化锌企业开工率较上周下降1.63%至58.19%，企业畏高基本以刚需采购为主。 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM，截至9月26日，SMM七地锌锭库存总量为10.67万吨，较9月19日减少0.78万吨，较9月23日降低0.89万吨，国内库存录减，主因部分下游企业国庆备库采购提货。LME锌库存较上周减少0.29万吨至25.33万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图6:副产品硫酸丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨.....................................................................................................................5图8:LME锌季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图9:上期所锌库存丨单位：吨........................................................................................................................................................5图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com