锌月报：关注矿端变动情况 低库存下锌价偏强运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 国内方面，大型矿山基本维持正常生产，但考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，随着炼厂集中检修期的进一步结束，叠加冶炼利润回升，预计锌锭产量小幅回升，但考虑到远期矿端偏紧，TC可能下行，需关注原料问题对冶炼是否造成干扰。此外，随着进口窗口的持续打开，在进口锌锭的补充下，供应保持偏宽松。需求方面，国内经济政策维持宽松向好，预计下游初级加工板块开工率将回升，重点关注地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 海外方面，矿端受利润影响部分关停，且随着四季度冬季的到来，欧洲天然气价格仍有上行风险，欧洲锌锭供应或难以大规模集中复产。当前宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 综合来看，10月锌市场供给压力仍存，但目前市场对国内地产面政策的预期较强，且低库存情况下锌价弹性较大，预计10月间沪锌主力合约大致运行区间为21000-22500元/吨，重点关注国内政策对锌消费端带来的实际提振效果及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿21000元/吨一线逢低买入套保为主。 ■2023年9月锌产业链各环节情况梳理 联系人 原料端：9月间，SMM国产锌精矿周度加工费较上月底下降100元/金属吨至5050元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上月底下降30美元/干吨至110美元/干吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼端：预计9月国内精炼锌产量在56万吨左右，除内蒙古、甘肃、湖南等地常规检修外，湖南、云南、内蒙、四川等地冶炼厂检修恢复贡献部分增量。 消费端：虽然处于传统消费旺季但随着锌价的抬升，下游企业畏高慎采，现货成交一般，整体表现不及市场对金九的预期。其中镀锌企业开工率在65%左右，压铸锌合金企业开工率48%，氧化锌企业开工率在62%左右。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存端：截至9月28日，SMM七地锌锭库存总量为8.03万吨，较上月底的8.84万吨减少了0.81万吨，受国庆假期影响，节前下游部分补库备货，社会库存小幅去化。截止9月30日，LME库存10.3万吨，较8月底的15.40万吨减少了5.1万吨。 ■策略 锌市场供给压力仍存，但目前市场对国内地产面政策的预期较强，低库存情况下锌价弹性较大，预计10月间沪锌主力合约大致运行区间为21500-22500元/吨，建议可沿21500元/吨一线逢低买入套保为主。 套利：中性。 ■风险 1、国内消费大幅回落2、美联储超预期激进加息3、冶炼厂超预期生产 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................19月价格综述.....................................................................................................................................................................................510月锌市展望...................................................................................................................................................................................5供应端情况........................................................................................................................................................................................6锌精矿供应存偏紧预期............................................................................................................................................................6海外锌精矿部分关停................................................................................................................................................................7国内炼厂检修陆续结束............................................................................................................................................................9锌锭进口量环比下滑................................................................................................................................................................9海外锌冶炼厂部分复产..........................................................................................................................................................14初级加工端......................................................................................................................................................................................17终端用锌..........................................................................................................................................................................................18基建：关注基建项目落地情况..............................................................................................................................................18地产：竣工数据较好..............................................................................................................................................................18交通运输：汽车产业对锌需求增量的贡献相对有限...........................................................................................................19新能源：光伏及风电用锌持续向好......................................................................................................................................19库存..................................................................................................................................................................................................21国内库存小幅去化..................................................................................................................................................................21LME库存下降.........................................................................................................................................................................21 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/22图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图3:全球锌矿企成本曲线图.....................................................................................................................................