请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，需关注市场消费变化和对经济走势预期的变动。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-7.25 美元/吨，较前一交易日上涨5.5美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降270元/吨至21430元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至225元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降290元/吨至21380元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至175元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降270元/吨至21370元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至165元/吨。 期货方面：昨日国内锌价日间偏弱震荡，夜盘略有反弹。供应方面，进口市场成交一般，炼厂持观望态度刚需采货，以采购国产矿为主。国内矿端基本维持正常生产，北方矿山陆续推进复工复产。虽然国产锌精矿加工费小幅下调，但除云南地区受限电影响外，多数冶炼厂仍维持较高的开工水平，供应相对稳定。目前云南地区干旱加剧，多家冶炼厂均收到了限电通知，预计限电限产将持续到6月。需求方面，镀锌市场交近期受黑色价格持续走低拖累，企业订单一般，成品库存持续累积。锌合金和氧化锌开工情况较为一般，下游企业逢低存一定补库意愿。 库存方面：截至2023年4月24日，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周减少0.62万吨。截止2023年4月26日，LME锌库存为53350吨，较上一交易日持平。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、海外冶炼产能变动。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 期货研究报告|锌日报2023-04-27 基本面支撑有限 锌价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌日报丨2023/4/27 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 5 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 3 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 .............................................................................................................. 3 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 3 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 3 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ......................................................................................................................... 4 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 4 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 4 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 4 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 4 锌日报丨2023/4/27 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21-1000-50005001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500100015002020/05/222021/05/222022/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌日报丨2023/4/27 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022201820212019202020230500001000001500002000002500003000002020/05/272021/05/272022/05/27-1135791113152020/02/182021/02/182022/02/182023/02/1805101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202355.566.577.58