锌：基本面支撑 锌价震荡运行

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 宏观情绪下行锌大矿投产远期宽松预期强 交易逻辑与策略 ◼宏观市场：国内，近期政策持续发力，尤其对地产环节持续松绑，后续政策仍将持续释放；海外，美联储年内降息预期持续削弱。 产业供需：国内矿端边际转松，港口库存及冶炼厂原料库存向上修复；但国内四季度北方矿山季节性减产及冶炼厂冬储需求，短期矿端紧缺格局仍难以扭转，TC虽小幅反弹，但预计反弹力度有限。前期检修的冶炼厂陆续复产，叠加部分冶炼厂提产，国内精炼锌产量有所回升。近期消费好转，但整体改善表现有现，当前国内锌传统消费旺季已过半，叠加进口锌锭流入，国内社会库存持续累增。本周海外消息称，New Century因自然灾害影响，预计影响1.5万金属吨。年底矿冶进行明年长单谈判，需关注锌供应端扰动对锌价影响。 ◼库存数据：截至本周四（10月17日），SMM七地锌锭库存总量为12.18万吨，较10月10日增加0.87万吨，较10月14日增加0.27万吨，国内库存录增。LME锌库存（10月18日）23.9万吨，较10月11日减少0.3万吨。 ◼逻辑分析：基本面方面，国内政策对锌消费的传导仍需时间，锌价上行动力不足；供应端边际虽有好转，但仍处弱势，对锌价有一定支撑。中期看，年底矿冶进行明年长单谈判，需关注锌供应端扰动对锌价影响。 ◼交易策略： ➢单边：短期锌价维持高位震荡。➢套利：暂时观望；➢衍生品策略：暂时观望。 第二章市场数据 现货升水 ➢本周锌价冲高回落，各地现货市场升水变化不一，分地区看： •上海地区升水弱势运行。本周因上海地区国产锌锭少量到货叠加进口锌锭量延续高位，市场流通货量增加，而下游消费因锌价高位整体刚需采买为主，整体升水较弱。 •广东地区升贴水偏弱运行。本周下游企业需求偏弱主要以刚需采购为主，同时周内广东地区到货增加，社会库存的增多叠加偏弱的消费同样促使升贴水不断下行。 •天津地区升水小幅上行，本周锌价整体较上周有所回落，叠加下游订单较为稳定，开工较好，企业逢低采买补货增加，贸易商报价小幅上行。 社会库存 社会库存 保税区库存 ➢据SMM调研，截至本周四（10月17日），SMM七地锌锭库存总量为12.18万吨，较10月10日增加0.87万吨，较10月14日增加0.27万吨，国内库存录增。 •上海地区库存录增，主因周内上海仓库到货较多，叠加下游刚需采购，整体库存增加明显； •广东地区库存增加，主因周内仓库到货较多，并且锌价高位下游接货情绪不高，库存继续累库； 仓单 LME库存 •天津地区库存下降，主因周内发货厂提比例较多，仓库到货未见改善，库存继续下滑。 ➢LME锌库存（10月18日）23.9万吨，较10月11日减少0.3万吨。 第三章基本面数据 锌矿供应情况 全球锌矿产量 根据SMM调研，9月SMM锌精矿产量为34.94万金属吨，环比降低1.17万金属吨；1-9月累计产量283.94万吨，累计同比增加1%。10月预计锌精矿产量为33.92万金属吨，环比减少1.02万金属吨； 根据国际铅锌小组数据显示，2024年7月份锌精矿产量99.56万吨，当月同比 减 少4.08%，1-7月 份 累 计 产 量675.7万吨，累计同比减少4.34%。产量下滑的主要原因一部分在于2023下半年年以来的减产并未恢复，一部分原因在于不可抗力的因素减产等。 炼企原料库存 矿石港口库存 【中国9月锌矿砂及其精矿进口量环比增加13.05%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月锌矿砂及其精矿进口量为40.45万吨，环比增加13.05%，同比下降6.37%。 国内矿石总供应萎缩 ➢根据SMM数据显示，2024年9月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25.49天降低至15.67天，环比多1.13天，比去年同期低9.73天左右。 ➢本周国内多地加工费小幅反弹，SMM锌精矿国产TC环比上周上涨50元/金属吨至1500元/金属吨，国内分地区均价同样上涨50元/金属吨，但SMMZn50进口周度TC均价仍持平于-40美元/干吨。 全球精锌产量在Q3下滑 ➢根据国际铅锌小组数据显示：2024年7月全球精锌产量117.14万吨，当月同比增加1.37%；1-7月份累计产量805.99万吨，累计产量同比减少0.16%；2024年7月全球精锌需求118.54万吨，当月同比减少1.14%；1-7月份累计需求779.93万吨，累计需求同比增加1.24%；2024年7月全球精锌缺口1.4万吨，当月同比减少68%；1-7月份累计过剩26.06万吨，累计过剩缩减29%； 国内精炼锌供应情况 ➢9月SMM精锌产量49.93万吨，当月同比减少8.2%；1-9月份累计产量465.68万吨，累计产量同比减少3.94%；SMM预计2024年10月国内精炼锌产量50.29万吨，同比减少16.8%。 ➢我们预计24年全年产量617.68万吨，环比23年减少44.57万吨或6.73%。 ➢海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月精炼锌进口量为5.28万吨，环比增加98.28%，同比下降0.61%。1-9月精炼锌累计进口31.99万吨，累计同比增长24.26%。 ➢9月份净进口锌锭5.18万吨，环比增长110.62%，同比减少2.03%；1-8月累计净进口30.81万吨，累计同比增长22.22% 本周锌下游开工率环比有所上升，主因近期锌价高位震荡，下游企业对锌价接受度较前期转好；叠加国庆节假期及收假后企业成品库存有所减少，下游企业本周提升开工，做成品库存。 地产建设数据维持低迷 地产高频数据土地及房屋成交情况 国内汽车产销 中国汽车产销 ➢中汽协数据显示，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。 ➢1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 中国家电产量 国家统计局数据显示：8月，国内洗衣机产量1011.2万台，同比+7%；冰箱产量897.7万台，同比+4.7%；空调产量1498万台，同比-9.4%；洗衣机产量1830.9万台，同比+5.4%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn