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政府债务周度观察：特殊再融资债重启发行

2024-09-19 董徳志国信证券罗鑫涛Robin

核心观点：特殊再融资债重启发行，地方政府债务管理进入新阶段。
关键数据：
- 国债净融资+新增地方债发行：第37周3865亿，第38周1210亿，年初至第37周累计6.4万亿，进度71.8%，超过去年同期。
- 国债净融资：第37周1691亿，第38周-847亿，年初至第37周累计3.1万亿，进度72.3%，近5年同期最快。
- 特别国债发行：2023年累计发行1.5万亿，2024年1-9月已发行1132.9亿（贵州占670亿）。
- 新增一般债：第37周302亿，第38周310亿，年初至第37周累计5425亿，进度75.4%，低于2023年和2022年同期。
- 新增专项债：第37周1872亿，第38周1747亿，年初至第37周累计2.8万亿，进度70.7%，低于2023年和2022年同期；9月计划发行6024亿，已披露5590亿。
- 特殊再融资债：9月24日贵州重启发行45.2亿（专项债34.8亿+一般债10.4亿），2024年累计发行1132.9亿，2023年累计发行1.5万亿。
- 城投债：第37周净融资-139亿，第38周预计-90亿，连续四个月为负后于6月和7月转正，8月净融资-738亿，余额约11.3万亿，较年初降低约两千亿。
研究结论：
- 地方政府债务发行进度加快，但专项债和一般债进度仍落后于往年同期。
- 特殊再融资债重启发行，反映地方政府债务压力加大，化债进程进入新阶段。
- 2023年末地方债限额结余仅剩1.4万亿，若不提高地方债上限，第二轮特殊再融资债规模可能低于1万亿。
- 城投债净融资持续为负，余额下降，显示地方政府融资渠道收紧。