政府债务周度观察：特殊再融资债放量

核心观点

• 2024年财政政策较2024年继续扩张，预计赤字率从3%抬升至3.5%，新增地方专项债增加至4.2万亿，特别国债预计2万亿，广义赤字规模达到11万亿左右，广义赤字率抬升至约8%。
• 2025年化债方面，预计发行置换债务2万亿以上，政策思路向着民生与消费转变。
• 稳增长仅是短期相机抉择，长期仍然以经济转型和财税改革为主线。

关键数据

• 国债净融资+新增地方债发行：第46周2078亿，第47周3382亿，年初至第46周累计8.6万亿，进度达到96.4%，超过前几年同期。
• 国债净融资：第46周2004亿，第47周2836亿，至第46周累计4.1万亿，进度约94.0%，为近5年同期进度最快。
• 新增一般债：第46周22亿，第47周145亿，至第46周累计约6584亿，进度91.4%，低于2023年和2022年同期。
• 新增专项债：第46周51亿，第47周401亿，至第46周累计3.9万亿，进度达到100.0%，全年或超发八百亿左右。
• 特殊再融资债：上周发行336亿，本周发行2065亿，预计今年发行规模上万亿。
• 城投债余额：截至本周约11.08万亿，较年初降低约四千亿。

研究结论

• 2024年财政政策进度超过前几年同期，国债净融资和新增专项债均已超发，新增一般债离地方赤字仍有约五百亿。
• 后续存量资金落地继续支撑基建投资，10月一般公共预算基建相关支出同比增速29.3%，政府性基金支出同比47.9%继续高增。
• 2025年财政政策将继续扩张，化债政策将推动置换债务发行规模上万亿，政策重心转向民生与消费。