政府债务周度观察：特殊新增专项债发行加速

特殊新增专项债发行加速 核心观点 固定收益周报 政府债净融资第27周（6/30-7/6）2216亿，第28周（7/7-7/13）3032亿。截至第27周（6/30-7/6）累计7.9万亿，超出去年同期4.4万亿，主要是置换隐债专项债错位和国债发行较快。 证券分析师：董德志联系人：王奕群021-60933158dongdz@guosen.com.cnwangyiqun1@guosen.com.cnS0980513100001 基础数据 国债净融资+新增地方债发行第27周（6/30-7/6）2574亿，第28周（7/7-7/13）2714亿。截至第27周（6/30-7/6）广义赤字累计6.2万亿，进度52.2%。 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.65企业/公司/转债规模(千亿)70.9/23.7/6.7 国债第27周（6/30-7/6）净融资1999亿，第28周（7/7-7/13）1929亿。截至第27周（6/30-7/6）累计3.6万亿，进度53.8%。 地方债净融资第27周（6/30-7/6）216亿，第28周（7/7-7/13）1102亿。截至第27周（6/30-7/6）累计4.4万亿，超出去年同期2.6万亿。 新增一般债第27周（6/30-7/6）66亿，第28周（7/7-7/13）145亿。截至第27周（6/30-7/6）累计4520亿，进度56.5%，超过去年同期。 新增专项债第27周（6/30-7/6）508亿，第28周（7/7-7/13）640亿。截至第27周（6/30-7/6）累计2.2万亿，进度49.2%，超过去年同期。特殊新增专项债已发行5851亿，其中7月至今1203亿，占到新增专项债的72%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-指数再创新高，银行转债转股节奏加快》——2025-07-06《公募REITs周报（第24期）-指数小幅攀升，生态环保板块领涨市场》——2025-07-06《超长债周报——资金利率进一步走低，50年国债快速上涨》——2025-07-06《政府债务周度观察-三季度地方债计划发行2.7万亿》——2025-07-03《公募REITs周报（第23期）-指数收跌，消费REITs迎新机遇》——2025-06-29 土地储备专项债已发行1925亿。根据企业预警通统计，截至7月6日，全国已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4343宗地，资金规模达4897亿元。 特殊再融资债第27周（6/30-7/6）0亿，第28周（7/7-7/13）286亿。截至第27周（6/30-7/6）累计1.8万亿，发行进度91%。 城投债第27周（6/30-7/6）净融资-203亿，第28周（7/7-7/13）预计-158亿。截至本周城投债余额约10.3万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 政府债净融资第27周（6/30-7/6）2216亿，第28周（7/7-7/13）3032亿。截至第27周（6/30-7/6）累计7.9万亿，超出去年同期4.4万亿，主要是置换隐债专项债错位和国债发行较快。 国债净融资+新增地方债发行第27周（6/30-7/6）2574亿，第28周（7/7-7/13）2714亿。截至第27周（6/30-7/6）广义赤字累计6.2万亿，进度52.2%，超去年同期。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 国债第27周（6/30-7/6）净融资1999亿，第28周（7/7-7/13）1929亿。全年国债净融资合计6.66万亿。2025年中央赤字4.86万亿，此外安排特别国债1.8万亿：1.3万亿为超长期特别国债，其中3000亿用于消费品以旧换新；5000亿为特别国债，用于补充国有大行资本金。截至第27周（6/30-7/6）累计3.6万亿，进度53.8%，超过去五年同期。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 地方债净融资第27周（6/30-7/6）216亿，第28周（7/7-7/13）1102亿。截至第27周（6/30-7/6）累计4.4万亿，超出去年同期2.6万亿。 新增一般债第27周（6/30-7/6）66亿，第28周（7/7-7/13）145亿。2025年地方赤字8000亿，截至第27周（6/30-7/6）累计4520亿，进度56.5%，超过去年 同期。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 新增专项债第27周（6/30-7/6）508亿，第28周（7/7-7/13）640亿。2025年新增专项债安排4.4万亿。截至第27周（6/30-7/6）累计2.2万亿，进度49.2%，超过去年同期。 特殊新增专项债已发行5851亿，其中7月至今1203亿，占到新增专项债的72%，8000亿额度或在三季度发行完毕。 土地储备专项债已发行1925亿。根据企业预警通统计，截至7月6日，全国已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4343块宗地，资金规模达4897亿元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：企业预警通、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：企业预警通、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：企业预警通、国信证券经济研究所整理 特殊再融资债第27周（6/30-7/6）0亿，第28周（7/7-7/13）286亿。截至第27周（6/30-7/6）累计1.8万亿，发行进度91%。 城投债第27周（6/30-7/6）净融资-203亿，第28周（7/7-7/13）预计-158亿。 截至本周城投债余额约10.3万亿。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032