政府债务周度观察：特殊再融资债集中发行

2024-10-24 董徳志国信证券 dede

核心观点：本周政府债务发行呈现特殊再融资债集中发行的特点，国债净融资加速，新增地方债发行进度加快，但一般债进度落后于往年同期。
关键数据：
- 国债净融资：第42周1172亿，第43周-348亿，累计3.8万亿，进度87.8%，为近5年同期最快。
- 新增地方债：
  - 一般债：第42周50亿，第43周227亿，累计约6300亿，进度87.6%，低于2023年和2022年同期。
  - 专项债：第42周84亿，第43周1969亿，累计3.6万亿，进度92.9%，已超2023年和2022年同期。
- 特殊再融资债：本周发行907亿，下周计划745亿，今年累计约2040亿，预计全年总规模约4000亿。
- 城投债：第42周净融资0.1亿，预计第42周-63.8亿，余额约11.1万亿，较年初降低约4000亿。
研究结论：
- 财政赤字压力下，广义赤字略高于去年，但发行进度超往年同期。
- 专项债资金未完全落地，预计四季度基建投资增速保持较高水平。
- 化债政策规模或达5-10万亿，中央财政有较大举债空间，明年赤字率或突破3%红线。
- 城投债余额持续下降，市场风险仍需关注。