铜铝周报：宏观回暖，有色持续回升

核心观点

• 铜：宏观回暖，产业跟进，预计铜价维持强势。短期受海外通胀数据改善利好，市场氛围回暖，铜价呈现减仓上行趋势。中长线看，通胀预期改善将加快美联储降息节奏，利好铜价。宏观层面海外降息周期临近，国内传统消费旺季及以旧换新政策刺激消费；产业层面国内上游产量预期下降，下游持续补库，电解铜持续去库，海外矿端扰动升温。9月中下旬铜价乐观，9月18日议息会议前后需规避波动风险，短期关注8月下旬高点技术压力。
• 铝：宏观回暖，产业偏空，预计铝价偏强运行。沪铝期价减仓上行，受海外通胀数据利好及宏观氛围回暖影响。国内库存高位去化明显，基差和月差处于低位。上游供应偏紧，铝厂利润受挤压，成本支撑上升，下游需求有所回暖。9月中旬宏观回暖叠加国内需求旺季，铝价跟随板块运行。

关键数据

• 铜：
  • 8月美国CPI同比增长2.5%，低于预期，创2021年2月以来最低水平。
  • 8月国内电解铜产量100.34万吨，环比下降2.41万吨，同比增加1.73万吨。
  • Mysteel电解铜社库21.93万吨，周环比去库3.69万吨。
  • 全球交易所库存59.25万吨，周环比去库3.75万吨。
• 铝：
  • 2023年我国铝土矿储量占全球3.33%，产量占全球24.16%。
  • 国内氧化铝企业陆续复产，供应偏紧，卖方挺价意愿增强。
  • 9月12日国内电解铝社库72.8万吨，周环比去库5.9万吨。

研究结论

• 铜：宏观与产业层面均利好铜价，9月中下旬乐观，短期关注8月下旬高点压力。
• 铝：宏观回暖带动铝价，但高库存压制铝价，短期内跟随板块运行。