铜铝周报：宏观回暖，有色持续回升

铜铝周报 有色金属 宏观回暖，有色持续回升 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：宏观回暖，产业跟进，预计铜价维持强势 本周铜期价呈现减仓上行趋势，周一受非农数据影响小幅下挫后企稳回升，周三美国通胀超预期改善，数据公布后整体市场氛围明显回暖，海外表现为美股持续上涨，国内表现为商品集体反弹。短期在9月18日议息会议前的重要经济数据已公布完毕，整体不确定性下降，市场氛围较好。中长线来看，通胀预期改善很大程度上将加快美联储降息节奏，因为美联储不需要再维持高利率打压通胀，利好铜价。周五以来整体铜价在7.2-7.3万区间反复震荡。随着国内外市场回暖，且临近交割日，持仓量快速下降，空头了结意愿较强，本周有突破向上之势。宏观层面，海外降息周期临近，国内传统消费旺季叠加以旧换新刺激消费政策在全国范围内陆续落地；产业层面，国内上游产量预期下降，下游持续补库，国内电解铜持续去库，海外在铜价大幅下挫后矿端扰动也有升温趋势。宏观回暖，供减需增背景之下，我们对9月中下旬铜价保持乐观。节奏上在9月18日的议息会议前后可适当规避市场波动风险。短期关注8月下旬高点技术压力。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铝：宏观回暖，产业偏空，预计铝价偏强运行 本周沪铝期价减仓上行趋势明显，整体和铜走势相近，主要受到海外通胀数据利好后，内外宏观氛围回暖。据Mysteel数据显示9月12日电解铝社库为72.8万吨，周环比去库5.9万吨，库存高位去化明显。高库存导致基差和月差处于往年同期低位。上游维持强势，铝厂利润受到挤压，成本支撑上升，下游需求一般。9月中旬内外宏观回暖，叠加国内需求旺季，有色板块或持续强势，铝价跟随板块运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜矿收缩不及预期.......................................................72.3电解铜供应收缩不及预期..................................................82.4国内库存持续去化.......................................................93铝.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2上游产业链............................................................113.3电解铝产量高位........................................................123.4电解铝库存高位........................................................134结论.......................................................................14 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20铝价走势............................................................................................................................................................10图21铝沪伦比值............................................................................................................................