国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-09-13 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2704.08 7983.54 3159.24 8585.93 1963.56 655.04 涨跌幅度（%） -0.47 -0.87 -0.41 -0.95 -1.43 -0.57 成交金额（亿元） 2278.18 2969.40 1374.48 928.94 1338.04 323.43 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 海外市场专题:港股市场速览-风险溢价达到高位，投资性价比凸显 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:8月金融数据解读-强政府融资下的“季节性”企稳 宏观月报:宏观经济宏观月报-8月国内失业率继续上升，消费拖累经济走弱 宏观周报:宏观经济宏观周报-9月上旬国内工业品价格继续下跌 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数回升固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240909-20240913） 固定收益周报:转债市场周报-低价转债表现相对占优 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十三期)-微观流动性持续向下调整 行业与公司 电新行业专题:新型电力系统专题之配电网框架：新要素、新模式重塑底 证券研究报告|2024年09月18日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月18日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17660.02 1.36 基金指数09月18日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3173.29 0.00 股票基金指数 8334.04 -0.42 混合基金指数 7441.86 -0.56 汇率09月18日 收盘指数/价涨跌幅% 欧元兑美元1.11-0.17 美元兑人民币7.090.0 美元兑港币7.790.01 美元兑日元142.411.28 非流通股解禁09月18日 （万股） 东风科技 15685.89 100.00 2024-09-17 纽威数控 24500.00 100.00 2024-09-17 上海港湾 12010.00 100.00 2024-09-17 中兰环保 4220.15 100.00 2024-09-17 卓锦股份 6696.96 100.00 2024-09-16 维远股份 18510.00 100.00 2024-09-16 本立科技 3970.00 100.00 2024-09-16 上海艾录 16528.92 100.00 2024-09-16 解禁数量 名称 层逻辑，配电网投资有望迎来新周期 电新行业周报:光伏产业链周评（9月第2周）-BC组件首次进入大型央企规模化招标，美确定提高中国光伏产品关税 商贸零售行业9月投资策略暨中期总结：行业整体表现平淡，关注结构性景气方向 医药行业专题:医疗器械行业2024年中报总结：24H1行业整体业绩承压，景气度逐季回升可期 非银行业月报:2024年8月保费收入点评-定价利率切换，配置需求提升非银行业快评:保险“国十条”及基金分类点评-防范风险重于规模扩张，局部鼓励创新探索 非银行业快评:2024年上半年公募基金保有数据点评-“蚂蚁”一骑绝尘，三方和券商份额逆势向上 食品饮料行业9月投资策略：渠道备货中秋，呈现弱需求、强分化特点互联网行业周报:人工智能周报（24年第36周）-多款AI独立APP上线，腾讯发布新一代大模型“混元Turbo” 餐饮旅游板块中报总结暨9月策略：出行链整体经营平淡，拥抱会员流 流通股增加%解禁日期 量突出的优质龙头 海外市场专题:美股市场速览-美股反弹至前高位置 电子行业月报:能源电子月报:功率半导体二季度进入环比改善区间 计算机行业专题:人工智能行业专题：2021-2024年全球AI相关股权投资金额对比 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（126）-官方能繁存栏环比下降，看好猪禽景气持续 联影医疗(688271.SH)财报点评:国内销售短暂承压，海外市场增速亮眼绿竹生物-B(02480.HK)海外公司财报点评:候选重组带状疱疹疫苗国内Ph3临床进行中 翔宇医疗(688626.SH)财报点评:24H1业绩有所承压，持续加大研发投入力度 昭衍新药(603127.SH)财报点评:业绩短期承压，核心业务回暖 福瑞股份(300049.SZ)财报点评:2024上半年归母净利润增长72%，药品业务增速亮眼 振德医疗(603301.SH)财报点评:24Q2表观业绩拐点显现，国内业务增长亮眼 迈威生物-U(688062.SH)财报点评:Nectin-4ADC展现泛瘤种潜力，快速推进注册临床 开润股份(300577.SZ)财报点评:上半年收入增长18%，代工业务快速增长 天虹国际集团(02678.HK)海外公司财报点评:半年收入增长4%，盈利大幅改善 江南布衣(03306.HK)海外公司财报点评:2024财年收入增长17%，现金流充裕分红率高 东微半导(688261.SH)财报点评:下游需求逐步改善，2Q24营收环比增长42% 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第161期）金融工程周报:主动量化策略周报-科技强红利弱，超预期精选组合年内排名主动股基前20% 金融工程周报:多因子选股周报-中证500指数增强组合年内超额12.98%金融工程周报:港股投资周报-能源业大幅回撤，港股精选组合年内上涨3.41% 金融工程周报:基金周报-公募基金最新销售保有规模数据公布，《2024天天基金指数用户洞察报告》发布 金融工程快评:迎接指数化投资的大时代 金融工程日报:市场全线下跌，通信、家电行业表现较好 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 海外市场专题:港股市场速览-风险溢价达到高位，投资性价比凸显 股价表现：大盘随多数行业回撤 本周，恒指跌0.4%，恒生综指跌0.8%。风格上，大盘（恒生大型股-0.4%）＞中盘（恒生中型股-2.7%） ＞小盘（恒生小型股-3%）。 概念指数中，表现居前的有恒生创新药（+4.2%）；回撤较大的有恒生消费（-3.1%）、恒生高股息（-2.4%）、恒生公用事业（-1.7%）。 港股通行业中，5个行业上涨，23个行业下跌。上涨的行业有：综合（+3.8%）、电子（+0.6%）、消费者服务（+0.5%）、医药（+0.3%）、有色金属（+0.2%）；跌幅居前的行业有：石油石化（-7.1%）、纺织服装（-6.9%）、电力设备及新能源（-6.7%）、食品饮料（-4.5%）、电力及公用事业（-4.4%）。 资金强度：资金维持流出 本周，港股通个股资金持续流出，总体日均资金强度（日均涨跌x日均成交量）为-2.2亿港元/日，上周为-4.2亿港元/日，近4周平均为-6420万港元/日；近13周平均--9430万港元/日。 分行业看，4个行业资金流入，23个行业资金流出，3个行业基本不变。资金流入的行业有：医药（+5100万港元/日）、商贸零售（+4400万港元/日）、消费者服务（+500万港元/日）；资金流出量较大的行业有：传媒（-7950万港元/日）、石油石化（-7550万港元/日）、房地产（-2850万港元/日）、电力及公用事业（-2450万港元/日）、纺织服装（-1950万港元/日）。 盈利预期：业绩预期小幅上修 本周，港股通总体法EPS上升0.1%。 结构上，17个行业EPS预期上修，9个行业EPS预期下修。上修幅度领先的行业有：钢铁（+10.8%）、医药（+0.8%）、电子（+0.8%）、基础化工（+0.8%）、传媒（+0.7%）；业绩预期下修幅度较大的行业有：消费者服务（-0.7%）、房地产（-0.6%）、建材（-0.4%）、纺织服装（-0.3%）、轻工制造（-0.3%）。 投资建议：港股具有较高的投资性价比 本周，港股在回落之后出现了回升征兆。在风险溢价模型中，恒生指数的风险溢价已经达到8.6%，处于对应经济周期阶段的最高位，具备较强的吸引力。如果将9%的风险溢价代入计算，恒指最低将达到16700-16800点，与最新点位大约相距600点。我们认为，此时买入港股的性价比已经较高。中观层面，维持推荐恒生公用事业、恒生香港35、恒生金融、恒生互联网。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001） 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:8月金融数据解读-强政府融资下的“季节性”企稳 结论：8月社融与信贷数据均小幅超出市场预期，相较上个月确实呈现出一定企稳信号。但是需要看到，这种企稳回升的力量可能更多来自季节性因素：若剔除季节性从同比角度观察，8月贷款依然偏弱（同比-4600亿元），若再剔除票据融资的同比贡献（+1979亿元），则实际情况更为严峻，“防缩表”压 力不减。此外，政府融资同比大幅多增（+4371亿元），也是重要支撑因素。简言之，在实体经济和货币金融同时从“供给约束”转向“需求约束”的过程中，8月真实信贷需求的走弱，主要由政府融资+票据融资“补足”，一定程度上也反映出“淡总量，重质效”思路下，央行对于数量指标仍保持关注。 具体看，8月数据的几个主要特征： 走出7月低谷后，8月社融环比超季节性改善，同比则略低于去年同期。信贷是主要拖累、政府融资是主要拉动的格局延续，社融在去年的高基数下增速小幅回落0.1pct至8.1%。相较去年同期，8月社融少增981亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：政府（贡献445.6%）、非标（贡献15.9%）、直融 （贡献-204%）、信贷（贡献-344.8%）。 信贷仍是8月数据的主要弱项，在票据融资保持高位的情况下，信贷仍创下近年（2015年以来）同期新低，环比企稳主要来自季节性因素。宽口径下（非社融），8月新增信贷9000亿元，同比少增4600亿 元；社融口径下，人民币+外币贷款新增9829亿元，同比少增3382亿元。这当然体现了银行信贷思路向“优化存量”转变，但在“需求约束”下，“防缩表”压力依然凸显。从结构看，企业贷款好于居民贷款，中长期贷款好于短期贷款。 当月存款增加2.2万亿元，M2与M1走势分化延续。M2同比增速保持6.3%不变，而M1同比增速继续回落0.7pct至-7.3%。这指向资金定期化和“出表”仍在继续。 前瞻地看，我们再次提示“防缩表”将是下一阶段货币政策工作的重心。目前央行工作重心围绕“稳汇率”、“防缩表”和“保息差”的“新不可能三角”展开，随着“稳汇率”趋势性缓和，“防缩表”和“保息差”重要性上升。在投资效能和动力均不足的情况下，政策的发力方向有望从“投资”向“消费”再平衡，更好拉动有效需求。四季度降准、优化存量房贷利差等增量政策有望落地。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 宏观月报:宏观经济宏观月报-8月国内失业率继续上升，消费拖累经济走弱2024年9月14日国家统计局发布8月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：1、8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较7月份回落0.6个百分点； 2、8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，增速较7月份回落0.6个百分点； 3、1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，比1-7月回落0.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长7.7%； 4、8月份，货物进出口总额37523亿元，同比增长4.8%。其中，出口22008亿元，增长8.4%；进口15515亿元，同比为零； 5、8月份，全国城镇调查