轻工制造2024年中期业绩综述汇报20240913

轻工制造2024年中期业绩综述

需求与供给

• 需求端：整体需求处于恢复阶段，社零数据增长3.7%，但家庭护理品类增速放缓至2.2%，价格竞争加剧。必选品类消费韧性较强，但二季度消费需求偏弱，价格下滑明显。
• 供给端：产能投放不及预期，全年规划产能超220万吨，上半年实际投产仅占32%，反映需求仍待修复。细分方向机会：女性群体和电商渠道是发力点；裤型卫生巾增长强劲，市场潜力大。

行业表现

• 代工企业：受宏观消费环境影响较大，营收下滑；品牌和渠道优势企业表现稳健。
• 个股表现：
  • 倍加洁：拓宽业务范畴，益生菌业务增长显著。
  • 百亚：营收超预期，益生菌新品推广顺利，电商渠道增长提速。
  • 稳健：医用耗材业务影响减弱，消费品业务增长显著。
  • 全棉时代：核心爆品驱动增长，电商和新零售渠道占比提升。
  • 恒安：产品结构改善，电商渠道布局积极。

毛利率与净利率

• 毛利率：原材料成本小幅波动，整体稳定。百亚、白牙毛利率提升显著，主要得益于产品结构改善和提价。
• 净利率：多数企业净利率下降，主要受营销费用增加压制。百亚电商盈利能力持续改善，预计下半年利润有望拐点。

现金流与分红

• 现金流：除洁柔外，其他企业现金流健康，百亚ROE持续提升。
• 分红：恒安等企业分红比例高，积极回馈股东。

家居行业

• 景气度：家居行业景气度待修复，地产端销售偏弱，业绩短期承压。
• 渠道：企业积极拓展非房渠道（酒店、学校），推动大家居战略，鼓励与家装企业合作。
• 以旧换新政策：补贴力度大，促进格局向头部集中，智能马桶等品类受益明显。
• 行业趋势：一站式大家居、智能化是确定趋势，建议关注品类布局完善、渠道效率高的企业。

两轮车行业

• 需求端：2023年车辆规模约3000万辆，预计以旧换新政策刺激增量700-800万辆，2025-2026年需求拉动10%-15%。
• 竞争格局：白名单政策推动供给端整合，预计10-15家企业占据80%-90%市场份额。
• 政策影响：新国标、白名单、以旧换新政策利好头部企业，部分地区已出台补贴政策（200-500元）。

研究结论

• 轻工制造：需求恢复缓慢，供给端调整，细分品类和电商渠道是增长点，龙头企业表现稳健。
• 家居行业：短期业绩承压，但龙头企业在渠道和战略布局上具备优势，政策催化下格局有望向头部集中。
• 两轮车行业：以旧换新政策驱动需求增长，头部企业受益明显。