轻工制造行业2023年中报业绩综述：上半年行业整体表现平淡，家居板块表现相对较好

强于大市(维持) ——轻工制造行业2023年中报业绩综述 2023H1轻工制造行业表现平平，收入和归母净利润未恢复至2022H1水平，整体盈利能力有所下滑。从二级子行业来看，造纸：受下游消费需求恢复偏慢，以及供应端新增产能持续投产导致供需不平衡的影响，纸企积极采取降价措施以降低库存，导致上半年造纸行业利润下滑严重。但随着库存压力的逐步释放、下游消费需求恢复，未来造纸行业的景气度有望得到改善。家居：上半年家居行业恢复相对较好。随着未来经济逐步恢复、促家居消费一系列政策的落地实施、地产信心重塑，看好家居行业的发展，建议关注家居相关优质标的。文娱用品：板块上半年恢复相对较好，部分个股业绩同比快速增长。随着未来消费的逐步恢复，文娱用品行业收入和利润端有望向好。包装印刷：由于包装的下游行业与经济周期密切相关，伴随着未来国内外经济复苏以及促消费系列政策的发力，预计包装印刷行业的盈利水平有望进一步改善。 促家居消费若干措施出台，家居需求有望进一步释放多项政策出台利好家居行业，行业集中度提升背景下看好龙头企业万联证券研究所20210204_行业深度报告_AAA_定制家居行业深度报告 投资要点： ⚫行情表现：上半年轻工制造行业行情表现平平，跑输沪深300指数。2023年1月1日至6月30日，申万31个行业中，轻工制造行业下跌1.83%，排名第15，跑输沪深300指数1.07个pct。 ⚫总体业绩表现：营收和归母净利润同比下滑，盈利能力表现不佳。（1）营收&归母净利润：2023H1，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为2775.26亿元，同比下滑5.79%，在申万31个一级行业中排名第27；归母净利润为146.97亿元，同比下滑11.67%，在申万31个一级行业中排名第23。（2）盈利能力：2023H1，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为20.81%，较2022H1提升了0.65个pct；净利率为5.27%，较2022H1下降了0.37个pct；ROE为3.38%，较2022H1下降了0.54个pct，盈利能力整体表现不佳。 ⚫子行业及个股业绩表现：造纸行业表现较为惨淡，家居和文娱用品行业恢复相对较好。（1）营收&归母净利润：营收方面，在申万轻工制造二级子行业中，2023H1仅文娱用品的营收同比增速为正，同比+5.45%，其余子行业营收同比负增长，其中造纸板块的表现最差，同比-9.59%。归母净利润方面，2023H1，仅家居用品的归母净利润同比增速为正，同比+21.63%，其他轻工制造子行业表现较差，造纸板块的归母净利润同比跌幅最大，为-78.78%。其中，造纸行业上半年情况较为惨淡，主因下游消费需求恢复偏慢，以及供应端新增产能持续投产导致供需不平衡，纸企积极采取降价以降库存的措施所致。家居行业收入端未恢复至22H1的水平，主因上半年上游地产行业恢复偏弱，但随着相关刺激政策的落地，房地产市场信心有望得到提振，并带动下游家居产品的需求。且随着消费的平稳恢复、促家居消费措施的落 地，家居零售端消费有望逐步恢复。文娱用品行业收入恢复较好，但归母净利润同比微降，其中，明月镜片营收与归母净利润同比高增，主因上半年线下到店配镜消费的人数增加；晨光股份收入与归母净利润同比增长，主因消费市场逐步复苏以及公司加快渠道转型。包装印刷行业恢复不佳，主因行业竞争加剧、下游需求下滑以及招投标价格下降等因素所致。（2）盈利能力：家居用品板块盈利能力位列前茅，造纸板块盈利能力较差。2023H1，家居用品板块的毛利率、净利率、ROE均位列四个二级子行业中的第1，分别为31.42%/8.66%/5.28%，同比分别+3.31/+1.87/+0.86个pct；造纸板块盈利能力较差，2023H1的毛利率、净利率、ROE均为最低，分别为9.98%/0.85%/0.77%，同比分别-3.95/-3.78/-2.87个pct。 ⚫风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。 正文目录 1行情表现：上半年轻工制造表现较为平淡，跑输沪深300........................................42业绩表现...........................................................................................................................42.1总体情况：营收和归母净利润同比下滑，盈利能力表现不佳........................42.2子行业及个股情况：造纸行业表现较为惨淡，家居和文娱用品行业恢复相对较好...........................................................................................................................63投资建议...........................................................................................................................84风险因素...........................................................................................................................8 图表1：2023年1-6月申万一级子行业及轻工制造行业板块涨跌幅情况（%）.......4图表2：2023H1申万一级行业营收同比增长率（%）.................................................4图表3：2023H1申万一级子行业归母净利润同比增长率（%）.................................5图表4：2010-2023H1轻工制造板块营收及同比增速...................................................5图表5：2010-2023H1轻工制造板块归母净利润及同比增速.......................................5图表6：2010-2023H1轻工制造板块毛利率、净利率走势...........................................6图表7：2010-2023H1轻工制造板块ROE走势.............................................................6图表8：轻工制造二级子行业2023H1营收同比增速情况对比...................................6图表9：轻工制造二级子行业2023H1归母净利润同比增速情况对比.......................6图表10：轻工制造二级子行业2023H1毛利率和净利率情况对比.............................7图表11：轻工制造二级子行业2023H1ROE情况对比.................................................7图表12：轻工制造重点公司情况一览表........................................................................7 1行情表现：上半年轻工制造表现较为平淡，跑输沪深300 上半年轻工制造行业行情表现较为平淡。2023年1月1日至2023年6月30日，轻工制造行业下跌1.83%，在申万31个子行业中排名第15，跑输沪深300指数1.07个pct，行业表现平平。 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 2业绩表现 2.1总体情况：营收和归母净利润同比下滑，盈利能力表现不佳 ➢营收&归母净利润： 2023H1轻工制造行业营收和归母净利润同比增速在申万一级行业中排名靠后。2023H1，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为2775.26亿元，同比下滑5.79%，在申万31个一级行业中排名第27；归母净利润为146.97亿元，同比下滑11.67%，在申万31个一级行业中排名第23。 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所注：行业分类根据申万新版行业分类指数，下同。 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 ➢盈利能力： 23H1轻工制造行业整体净利率和ROE有所下滑。2023H1，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为20.81%，较2022H1提升了0.65个pct；净利率为5.27%，较2022H1下降了0.37个pct；ROE为3.38%，较2022H1下降了0.54个pct。 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 2.2子行业及个股情况：造纸行业表现较为惨淡，家居和文娱用品行业恢复相对较好 ➢营收&归母净利润： 造纸行业上半年表现较为惨淡，家居行业归母净利润同比正增长。营收方面，在申万轻工制造二级子行业中，2023H1仅文娱用品的营收同比增速为正，同比+5.45%，其余子行业营收同比负增长，其中造纸板块的表现最差，同比-9.59%。归母净利润方面，2023H1，仅家居用品的归母净利润同比增速为正，同比+21.63%，其他轻工制造子行业表现较差，造纸板块的归母净利润同比跌幅最大，为-78.78%。其中，造纸行业上半年情况较为惨淡，主因下游消费需求恢复偏慢，以及供应端新增产能持续投产导致供需不平衡，纸企积极采取降价以降库存的措施所致。家居行业收入端未恢复至22H1的水平，主因上半年上游地产行业恢复偏弱，但随着相关刺激政策的落地，房地产市场信心有望得到提振，并带动下游家居产品的需求。且随着消费的平稳恢复、促家居消费措施的落地，家居零售端消费有望逐步恢复。文娱用品行业收入恢复较好，但归母净利润同比微降，其中，明月镜片营收与归母净利润同比高增，主因上半年线下到店配镜消费的人数增加；晨光股份收入与归母净利润同比增长，主因消费市场逐步复苏以及公司加快渠道转型。包装印刷行业恢复不佳，主因行业竞争加剧、下游需求下滑以及招投标价格下降等因素所致。 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 ➢盈利能力： 家居用品板块盈利能力位列前茅，造纸板块盈利能力较差。2023H1，家居用品板块的毛利率、净利率、ROE均位列四个二级子行业中的第1，分别为31.42%/8.66%/5.28%，同比分别+3.31/+1.87/+0.86个pct；造纸板块盈利能力较差，2023H1的毛利率、净利率、ROE均为最低，分别为9.98%/0.85%/0.77%，同比分别-3.95/-3.78/-2.87个pct。 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 3投资建议 2023H1轻工制造行业表现平平，收入和归母净利润未恢复至2022H1水平，整体盈利能力有所下滑。从二级子行业来看，造纸：受下游消费需求恢复偏慢、供应端新增产能持续投产导致供需不平衡的影响，纸企积极采取降价措施以降低库存，导致上半年造纸行业利润下滑严重。但随着库存压力的逐步释放、下游消费需求恢复，未来造纸行业的景气度有望得到改善。家居：上半年家居行业恢复相对较好。随着未来经济逐步恢复、促家居消费一系列政策的落地实施、地产信心重塑，看好家居行业的发展，建议关注家居相关优质标的。文娱用品：板块上半年恢复相对较好，部分个股业绩