黑色金属周报

报告类型 2024 年 9 月 13 日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2501、HC2501 震荡偏强逻辑： 基本面上，从最新一期的周产量、库存和表观消费量数据来。产量方面，9月 13 日当周，全国钢材五大品种周度总产量由涨转跌，小幅收窄，较前期减少0.39 万吨，其中热卷的减产带动总体数据下降。细分来看新一期五大品种产量中，热卷开始减产，降至 302.17 万吨，环比减少 2.68%。螺纹钢本周的表现较为亮眼，为五大材中增幅最多的成材品种，增加 9.39 万吨，环比增长 5.26%，但整体来看螺纹钢的产量仍处历史较低水平。 库存方面，整体来看库存维持健康走势。一方面，五大品种社库连续 10 周累减，9 月 13 日当周，35 个城市螺纹钢社会库再创今年以来新低，降至 400 万吨以下的库存区间，且下降幅度仍较大，社库减少 53.19 万吨，环比下降-13.00%。33个城市热卷社库由涨转跌，开始去库，较上周社库减少 8.87 万吨，环比下降-2.54%。另一方面，五大品种厂库已连续 6 周去库。其中，9 月 13 日当周，全国主要钢厂螺纹钢库存已连续 7 周回落，去库 8.81 万吨，环比减少-6.02%。热卷厂库也结束了为期 4 周的小幅累库，开始去库，减少了 4.9 万吨的库存，环比减少-5.08%。 表观消费量方面，9 月 13 日当周，螺纹表观消费量已连续 5 周上升，且此次增幅数值较大，增长 31.31 万吨，环比增长 14.32%，可见市场热度大幅回升，恢复至今年 5 月底的表观消费量水平。热卷的消费量仍维持在 300 万吨以上的区间，此次的数值增长较前期扩大，增长 8.63 万吨，环比增长 2.81%。 综合来看，传统旺季的来临促使成材供需两端继续改善，螺纹钢库存连续十周下降，与此同时去库的幅度也在持续扩大，叠加表观需求较强，促使螺纹钢钢厂积极复产使得产量回升。同样，本周热卷产量、库存的下降，使得热卷的供需结构得以优化。结合产业链来看，通过观察高炉、电炉的开工率，以及铁水的日均产量，均有所回升。随着旺季的到来，钢厂已然提升了成材产量，做好准备应对市场成材需求的增长。另一方面，螺纹钢的库存维持在较低位置，但表需增长较快，去库速度较快的局面，已在数据上显现出来，未来钢厂挺价的趋势较强，后续需进一步关注螺纹钢的产量增长情况。如果钢厂加大规模生产无法快速弥补市场的应时需求，可能会出现供不应求的局面，现货端价格也会进一步水涨船高。目前来看钢厂正在按照节奏提前生产、补库，来维持成材市场的健康。同时，年底前钢铁行业纳入碳交易，环保要求助稳成材走强。 我们认为，黑色系现货市场的供需两端改善较为明显，“金九”旺季或已来临。结合现实来看，钢厂有节奏的复工，铁水产量掉头回升，盘面一定程度上也反应了企稳向上的信号。但需注意，行业中仍未出现利好黑色产业的相关政策，以及产业供需结构能否继续达成较好平衡，仍需进一步观察。预计中秋前后螺纹 钢、热卷期货主力合约 2501 震荡偏强运行。 J2501、JM2501 短期反弹空间有限逻辑： 焦炭方面，最近 10 周独立焦化厂焦炭日均产量自 1 月中旬以来新高 54.7 万吨回落至 50.8 万吨，降幅约 7.1%；近期钢厂焦炭库存自 2011 年 7 月该数据有记录以来新低 533.8 万吨连续 4 周回升，至 543.6 万吨；此前 6 周焦化厂焦炭库存自 35.0 万吨回升至 47.0 万吨但最近一周回落至 43.5 万吨；港口焦炭库存在最近两周结束下行走势明显回升 9.0 万吨。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间震荡，较去年下半年水平仍有明显差距；精煤库存自 4 月中旬以来新高有所回落，但整体上供应仍较宽松，对后期精煤价格反弹或造成制约；原煤库存再度逼近去年 12 月底以来最高；7 月份我国炼焦煤累计进口增幅继续走扩至 30.4%；钢厂炼焦煤库存前一周去库后相对平稳，焦化厂炼焦煤库存自 4 月下旬以来新低补库后相对平稳，港口炼焦煤库存再度攀升至 2022 年 1 月底以来新高。 综合来看，焦炭现货 8 轮下跌后部分焦化企业开始提涨，焦化厂单吨亏损至近百元，减产持续，供需关系得以扭转至基本平衡甚至后期将逐步转为供应趋紧；焦化厂和钢厂补充炼焦煤库存后未见持续补库，港口库存持续走高压制焦煤反弹空间。预计在钢厂复产节奏放缓的情况下，焦炭、焦煤价格短期反弹空间有限，但 9 月下旬之后或将迎来钢厂复产，届时焦炭、焦煤价格或将在筑底完成后有所转强，买入保值或投资者届时可逢低尝试布局，而中秋假期前后以逢低平仓前期卖出头寸锁定卖出保值或投资收益为主。 I2501 宽幅震荡运行逻辑： 钢材基本面改善但复产节奏依然缓慢，矿价宽幅震荡运行 消息面上，碳排放权交易政策进一步推进，首钢迁钢签署业内首单，助力钢材价格企稳回升。此外，西班牙、智利分别对电动汽车、钢材的反倾销关税政策也传出利好消息，市场信心有所提振。 基本面上，需求方面，本周钢材五大品种周产量未有增长，日均铁水产量增幅仅 0.77 万吨，钢厂复产节奏较为缓慢，主要原因在于热卷生产企业亏损情况依然严峻，在螺纹复产后，热卷产量反而有所降低，根据目前的检修排产情况来看，预计未来铁水产量将维持缓慢修复趋势。钢材表需有所回升，现已恢复至 7 月下旬水平，但处在传统用钢旺季的时间点，需求的数据表现依然不及预期。供应方面，上周发运量环比下滑，到港量小幅增长，整体依然处于相对偏高水平，与此 同时，矿山安全检查即将结束，国内矿产量也在逐步回升。库存方面，本周 45个港口进口矿库存有小幅回落，但同比来看，依然处于历史同期最高水平。钢厂中秋假期前的补库则较为谨慎，进口矿可用天数环比仅增加 1 天至 19 天。 整体来看，近期矿价或将在环保政策、降准预期、钢材基本面改善等因素的影响下价格有所反弹，但反弹能否延续形成行情的反转，还需要终端需求的配合，若需求不及预期，则价格仍有再度走弱的可能，整体或将呈现宽幅震荡运行趋势。 SF501 震荡运行、SM501 震荡偏弱逻辑： 钢厂复产不及预期，硅铁价格或呈震荡运行趋势，而锰硅受库存高企影响，中期维持弱势。 硅铁：需求方面，本周钢材五大品种周产量未有增长，日均铁水产量增幅仅0.77 万吨，钢厂复产节奏较为缓慢，尤其是热卷由于基本面表现不佳，亏损情况较为严峻，产量反而有所减少，因此主要应用于热卷的硅铁需求的回暖进程也会较为缓慢。供应端，本周硅铁企业的开工率再度回落，产量则再度出现小幅增长，迎峰度夏阶段结束，不过考虑到各主产区再次进入全面亏损状态，产量增长的空间预计相对有限，后续供应或有所减量。库存端，本周硅铁企业库存调头回升，但依然处于相对偏低水平，将对价格形成一定支撑。整体来看，下游钢厂复产节奏较为缓慢，硅铁需求不及预期，供应端暂未有明显减量，短期硅铁价格或呈震荡运行趋势。 锰硅：需求方面，本周钢材五大品种周产量未有增长，日均铁水产量增幅仅0.77 万吨，钢厂复产节奏较为缓慢，但由于螺纹钢利润情况略优于热卷，近期有少量热卷转产螺纹的情况出现，因此锰硅需求也有小幅修复。供应方面，锰硅产量与企业开工率连续 8 周下滑，且生产利润再度走低，产量仍有继续下滑的可能。库存方面，锰硅的库存压力依然很大，大部分库存仍然堆积在交割库当中，2409合约即将交割，但预计对库存的消化量相对有限。成本端，锰矿价格继续以下调为主，南非矿已基本恢复至 south 32 公司事故发生前的水平，加蓬矿、澳矿价格同样持续走低，距离事故发生前的价格也只有 7-8 元/千吨度的距离，而港口库存仍在增加，后续锰矿价格仍有下滑的空间。整体来看，锰硅基本面的弱势难以改变，只有等待库存逐步消化过后才可能迎来转机，即使黑色系在复产预期的背景下再度反弹，锰硅价格的上方空间也有限，中期来看，依然较为弱势。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：9 月 13 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为明显反弹（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比+120 至+190 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比+120 至+140 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：9 月 13 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用 率 自 4 月 上 旬 以 来 新 低 连 续 两 周 回 升 （ 环 比 +0.29 个 百 分 点 至83.89%）；8 月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续两旬回落创 1 月上旬以来新低（较 8 月中旬环比-10.80 万吨或环比 5.42%至 188.54 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：9 月 13 日当周全国日均铁水产量自 3月下旬以来新低连续两周回升（环比+0.77 万吨或 0.35%至 223.38 万吨），87 家独立电弧炉钢厂产能利用率自 3 月上旬以来新低连续两周回升（环比+4.05 个百分点至 36.75%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：9 月 13 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自 2015 年 2 月该数据有记录以来新低连续 3 周回升，但仍处于 200 万吨以下区间（环比+9.39 万吨或 5.26%至 187.92 万吨），全国主要钢厂热卷周产量转为回落（环比-8.31 万吨或 2.68%至 302.17 万吨）；9 月 13 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 7 周回落创 2015 年 2 月该数据有记录以来新低，且降幅较上周扩大（环比-8.81 万吨或 6.02%至 137.55 万吨），全国热轧板卷钢厂库存结束连续 4 周的回升转为回落（环比-4.90 万吨或 5.08%至 91.55 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：9 月 13 日 35 个城市螺纹钢社会库存连续 10 周回落创 2022 年 12 月初以来新低，且较上期降幅扩大（环比-53.19 万吨或 13.00%至 356.08 万吨），33 个城市热卷社会库存转为回落（环比-8.87万吨或 2.54%至 339.66 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：1-7 月份全国房地产开发投资完成额同比-10.2%（降幅较 1-6 月份扩大 0.1 个百分点）；1-7 月份全国汽车产量同比+4.5%（增幅较 1-6 月份收窄 1.2 个百分点）；1-7 月份全国金属切削机床产量同比+6.6%（增幅较 1-6 月份扩大 0.9 个百分点）；1-6 月份全国造船完工量同比+18.4%（增幅较 1-3 月份明显收窄 16.3 个百分点，4、5 月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：9 月 13 日当周全国螺纹钢表观消费量自 3月中旬以来新低连续 5 周回升，且增幅明显扩大（