研究所晨会观点精萃

宏观金融方面，市场对美国美联储降息预期降低，美元指数短期反弹，但经济增长放缓担忧及通胀数据公布前情绪谨慎，美国国债收益率下跌，全球风险偏好降温。中国8月出口好于预期，但进口大幅下滑，显示内需偏弱、经济复苏放缓，国内市场情绪低迷，风险偏好整体降温。资产建议：股指短期震荡，谨慎观望；国债高位偏强震荡，谨慎做多；商品板块短期震荡，谨慎观望。

股指方面，华为概念、通信设备及游戏板块带动国内股市小幅上涨。基本面上，8月出口好于预期，进口下滑，显示内需偏弱、经济复苏放缓，市场情绪低迷，风险偏好降温。操作建议：短期谨慎观望。

黑色金属方面，钢材期现货价格小幅反弹，8月进出口总量及钢材进出口量好于预期，市场情绪有所提振。成材需求边际改善，品种分化，卷板库存压力偏大。钢厂利润好转，铁水及成材产量回升，焦炭提降落地，成本支撑下移。短期钢材市场区间震荡，卷螺价差收缩空间大。铁矿石价格走弱，钢厂补库积极性不强，短期区间震荡。焦炭/焦煤区间操作，焦炭提降落地，国产煤供应量增加，进口煤充足，钢厂铁水产量增加，需求阶段性见底，整体供需偏弱但需求边际好转，关注旺季需求变化。硅锰/硅铁价格持平，钢厂检修导致需求减弱，供应端南方工厂复产意愿低，成本方面锰矿价格下跌，库存环比回升，铁合金价格短期区间震荡，关注减产进程及钢材价格。

有色金属方面，临近美8月CPI数据公布，期价维持震荡。铜价等待CPI数据，废铜杆停工，精铜杆需求旺盛，社会库存去化，市场情绪谨慎中性。锡价供应端缅甸矿山复产悬而未决，刚果（金）停采，加工费下调，云南炼厂检修，现货进口亏损，需求端电子产品焊料消费有韧性，锡化工需求暂无增量，沪锡价格维持震荡小幅上移。碳酸锂供应端锂盐湖开工率高位，矿石提锂炼厂亏损，进口亏损扩大，需求端磷酸铁锂、三元材料产量回升，但增量有限，价格反弹，预计区间震荡。工业硅供应端总体高位，库存累库，但四川、新疆减产，期价重心上移，需求端多晶硅及单晶硅片、电池片低迷，有机硅停产检修，铝合金需求或反弹，价格反弹，预计区间震荡。铝供应端短期稳运行，但市场担忧四季度增量，需求端9月逐步转好，库存去库，价格警惕宏观降息及旺季消费表现。锌供应面支撑转弱，需求除三大家电及电网外下滑，俄锌工厂计划投产，矿冶矛盾缓解，锌价加速下跌，预计仍有下跌空间。金/银方面，金价延续涨势，美债收益率走弱，地缘局势紧张支撑金价，预计短期下行压力但长期保持强势。

能源化工方面，Brent油价跌破70美元，供应强劲，需求担忧及投机性卖盘推动，市场加剧对中美需求担忧，创纪录空头头寸。热带风暴可能影响炼厂，油价下跌开启。沥青跟随油价走弱，需求问题制约，山东地炼亏损，开工极低，产量5年同期最低，需求受资金及降雨制约，开工下行，库存降低但供需两弱，原油下跌持续，沥青利空释放。PTA价格大幅下跌，PX供应充足，PTA开工高位，产能过剩，短期下行压力，空单可继续持有。乙二醇基本面尚可，但盘面走低，成本逻辑主因，港口发货高，库存下行，供需良好，下游恢复一般，长期多配价值，短期随原油弱势震荡，油价触底前持续探底，油价触底后多配。甲醇内蒙古价格松动，太仓弱势调整，港口库存大幅累库，内地装置重启，小幅累库，供应偏宽松，国际装置开工下滑，进口预期减少，传统下游旺季，需求支撑，预期转好，01合约震荡偏弱，等待利空释放。塑料PE部分价格走弱，下游农膜需求提升，供应同步增长，库存改善，基本面好转有限，宏观利空释放后回归基本面，单边价格偏弱，暂且观望。聚丙烯国内市场小幅下行，下游需求修复，库存向下转移，供需边际转好，原油下跌引发恐慌抛售，利空扰动减弱，价格预计震荡偏弱，关注LP01合约走强机会。

农产品方面，辽宁新玉米开秤后被动售粮增多，陈玉米支撑有限，玉米价格跳水。美豆后期关注焦点转向出口及销售进度，基金做空行情交易充分，巴西干旱延迟播种，拉尼娜加大干旱预期，CBOT大豆净空持仓或减仓，支撑价格筑底企稳。蛋白粕方面，国内油厂大豆加速去库，豆粕库存下滑，供应充足，需求逢低补库，基差报价暂稳，豆粕或偏弱调整。豆菜油方面，油厂开机率增加，豆油库存加速去库，豆棕价差改善但倒挂，支撑豆油消费，豆油供应充足，基差以稳为主，期价微调。菜油四季度买船充足，供应稳定，风险溢价回归。棕榈油方面，马来西亚8月进口减少，产量增长，出口减少，库存增长。玉米盘面延续弱势，期价下移，现货价格下滑，基本面支撑弱，陈粮出货，辽宁水泡玉米上市，需求刚需补库，采购积极性不强，市场心态弱，价格下方支撑弱，盘面或存下跌空间。生猪方面，中秋备货周期，现货看涨预期不变，供需双增，短暂滞后出栏猪供应增加，二育补栏情绪差，出栏积极性提高，或增加现货价格下行压力，现货稳中有降，供需矛盾暂不突出，远月期货预期偏弱，基差拉高，后期若节前现货看涨预期破灭，或拖累期货下行。