海外经济周观察

宏观策略 海外经济周观察（20240902~20240908） 2024年9月11日 宏观策略/定期报告 投资要点： 美国：就业数据基本符合市场预期 相关报告： （1）央行动态 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240819~20240901）2024.9.2 备受关注的非农就业报告公布，虽然8月新增非农就业不及市场预期水平，但结合失业率、劳动参与率、平均时薪增速等数据看，8月劳动力市场的表现基本符合市场预期，仍然反映出“软着陆”的特点。由此，市场对于美联储年内降息的预期出现小幅波动，截止9月8日，根据CMEFedWatch工具，市场预计2024年9月将降息25bp，11月降50bp，12月降25bp，全年累计降息100bp（上周预计9月、11月各降息25bp，12月降息50bp，全年累计降息100bp）。 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240729~20240804）2024.8.5 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240722~20240728）2024.7.29 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240708~20240714）2024.7.16 （2）重点数据 【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240610~20240616）2024.6.18 美国8月就业报告仍在验证软着陆预期。8月新增非农就业14.2万人，低于市场预期水平（16.5万人），其中，商品生产新增1万人，较上月（2万人）下行，服务提供新增10.8万人，较上月（5.4万）大幅反弹。失业率由4.3%小幅下行至4.2%，部分修正了7月临时性因素的负面影响。劳动参与率62.7%，持平7月，仍然居于2020年以来的高位。平均时薪同比环比均上升，其中，同比增3.8%（上月为3.6%），环比增0.4%（上月为0.2%）。景气指标方面，8月ISM制造业PMI录得47.9，延续下行，服务业PMI录得55.7，出现反弹。 山证宏观策略团队 分析师： 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 非美国家：日本8月制造业PMI反弹，欧元区24Q2GDP环比下修 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 日本8月制造业PMI录得49.8，较上月（49.1）反弹，但仍位于枯荣线之下，服务业PMI持平上月。24Q2资本支出同比增7.4%，虽较Q1走升，但低于市场预期水平（10.0%）。欧元区24Q2GDP环比增0.2%，较24Q1下行，虽然净出口与消费形成支撑，但投资仍然成为拖累。 周观点：降息周期即将开启，市场对于经济增长的负面数据更加敏感 就业与增长已成为美联储与市场关注的重点。就业数据仍然反映出劳动力市场温和“再平衡”的状态，7月职位空缺数超预期下行，反映劳动力需求的边际走弱，结合6、7、8月非农数据表现看，美国劳动力市场在明显走软，平均时薪增速虽然出现小幅反弹，但形成“工资-通胀”螺旋的可能性较低，美国经济仍在向着“软着陆”前行，我们仍然预计年内3次FOMC会议将各降息25bp，全年降息75bp，当前时点，市场对于负面数据更加敏感。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 1、货币政策路径............................................................................................................................................................42、重要经济数据............................................................................................................................................................4 1、日本............................................................................................................................................................................62、欧洲............................................................................................................................................................................7风险提示............................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................4图2：7月职位空缺数下行（千）....................................................................................................................................4图3：8月ADP新增就业人数延续下行（千）..............................................................................................................4图4：8月新增非农就业人数反弹（千）........................................................................................................................5图5：8月失业率小幅下行（%）....................................................................................................................................5图6：8月平均时薪同比环比均上行（%）....................................................................................................................5图7：8月劳动参与率持平上月（%）............................................................................................................................5图8：8月制造业PMI延续下行......................................................................................................................................6图9：7月耐用品订单环比增速略低于预期（%）........................................................................................................6图10：8月Markit制造业PMI反弹..............................................................................................................................6图11：24Q2资本支出同比增速不及预期（%）...........................................................................................................6图12：欧元区8月服务业PMI反弹...............................................................................................................................7 一、美国 1、货币政策路径 2、重要经济数据 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用