消费建材中报综述20240909

消费建材行业2024年中报总结

一、行业整体表现

上半年消费建材行业收入端承压，利润率同比下行。二季度景气度环比一季度明显下行，竣工端压力加大，玻璃高频数据也反映出这一趋势。

二、收入端分析

• 行业收入：27个样本公司上半年收入同比下滑3%，一季度增长0.2%，二季度下滑5.3%。
• 结构分析：C端公司表现更稳健，B端公司增长压力较大。一季度部分B端公司收入同比下滑双位数，而C端公司如北新建材、伟星新材等收入增长较好。
• 二季度变化：B端公司维持低景气，C端公司增速环比下行，但优质C端龙头仍保持正增长。
• 公司层面：C端业务收入增速明显好于B端。表现较好的公司包括北新建材（19%）、王力安防（14.5%）、自热新材（12%）、兔宝宝（20%）、东方雨虹（零售8%，工程9%）、三棵树（家装墙面漆20%，工程墙面漆下滑11%）。

三、收入增速原因

• C端需求环境更好，二手房需求优于新房。
• C端价格体系相对稳定，B端价格战激烈。
• 部分C端公司积极扩张产品渠道，并推出新业务。

四、利润端分析

• 毛利率：上半年行业毛利率同比下滑，二季度下滑幅度扩大。只有东方雨虹、科顺、伟星新材等6家公司毛利率同比提升。
• 费用率：上半年费用率同比上升，大部分公司费用率提升。
• 净利率：大部分公司净利率同比下滑，板块盈利承压。
• 毛利率下滑原因：原材料红利减弱，需求端下行，竞争激烈。

五、资产负债表分析

• 应收款：B端公司应收款规模持续下降，减值压力减轻；C端公司应收款规模略有提升，但整体占收入比重低，加杠杆空间较大。
• 现金流：行业经营性现金流同比下滑，但现金流稳定，资本开支减少。
• 分红：部分公司发布中期分红，如东方雨虹、科顺股份、伟星新材、兔宝宝等，体现经营质量和股东回报。

六、投资建议

• 短期关注：C端龙头公司（三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑）及低估值消费建材公司。
• 长期关注：东鹏控股、东方雨虹、建筑五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、智德馨、科顺股份等消费建材龙头公司。