消费建材2023年报及2024年一季报综述：压力与变化并存，板块强阿尔法属性明显

消费建材行业分析报告概要

行业背景与现状：

• 2023年：消费建材行业总收入达到1271.04亿元，同比增长5.51%，归母净利润为97.19亿元，同比增长20.85%。然而，第四季度板块收入增速放缓至1.34%，业绩增速转负至-48.5%，主要原因是第四季度进行了减值计提，影响了业绩表现。
• 2024年第一季度：板块收入、业绩同比基本持平，需求端维持弱势运行。竣工链经营相对韧性较强，企业议价权更强，但也受到市场景气度的影响。

盈利能力：

• 盈利水平修复：2023年板块毛利率为28.89%，净利率为7.78%，较去年明显改善。改善的主要因素包括原材料价格下降和企业主动调整业务结构。
• 原材料与渠道的影响：原材料价格下降和渠道优化共同推动了盈利能力的修复。大B业务的盈利承压，渠道结构和行业格局成为重要因素。

应收款与现金流：

• 减值损失：2023年板块合计减值损失达到37.18亿元，创历史次高值，占板块营收比例接近3%，对业绩有较大侵蚀。
• 经营性现金流：消费建材2023年经营性现金流净额为+168.66亿元，同比高增近60%，应收款规模首次下降，反映出企业更加注重经营质量和现金流。

投资建议：

• 在房地产持续探底的背景下，行业面临量价压力，但板块盈利触底回升，应收款规模首次下降，经营性现金流改善。
• 预计在后地产时代，消费建材的“消费属性”将逐渐显现，龙头公司有望通过渠道变革和品类拓张实现持续增长，完成商业模式转型，强化议价权，促进品牌化和集中化。
• 短期建议关注地产融资落地情况、地产消费复苏以及新开工、竣工、二手房交易带来的需求变化；中长期则推荐关注渠道布局完善和品类布局有潜力的公司或处于行业格局变化中的细分领域。

推荐关注的企业：

• 北新建材、伟星新材、东方雨虹、蒙娜丽莎、坚朗五金、森鹰窗业、亚士创能等。

风险提示：

• 房地产政策超预期收紧风险。
• 房地产销售超预期下滑风险。
• 应收款回收风险。