保险行业2023年报&2024年一季报综述暨中期策略：看好资产端“松绑”下板块投资机会

报告摘要

人身险行业概览：

• 驱动因素转变：2023年人身险行业驱动由量转向价，一季度新业务价值（NBV）增速超出预期。2023年NBV增速重回正增长，并呈现明显的上下半年前高后低趋势，这主要归因于产品定价利率下调带来的短期销售利好。
• 产品结构调整：以增额终身寿险为代表的传统险产品占比明显上升，反映出市场对储蓄型保险的需求增强。渠道结构上，银保渠道持续发力，贡献主要增速，代理人改革仍在进行中，人力队伍虽持续收缩但仍显现出素质提升的迹象。
• 2024Q1表现：主要人身险企业NBV实现了高二位数增长，新业务价值率改善弥补了新单承压的影响，这主要得益于定价利率下调与“报行合一”政策降低渠道成本。

财产险行业概览：

• 保费增长与自然灾害影响：财产险行业总体保持稳健增长，但2023年保费增速较2022年略有下滑。太保财险保费增速领先，人保财险和平安财险保费增速相对落后。车险综合成本率受自然灾害加剧及出行增加影响，导致承保亏损，但头部险企仍实现承保盈利。
• 非车险表现：非车险增速表现分化，太保财险非车险增速显著优于同业，而平安财险非车险的信用保证险业务大幅下滑。农险保持较好盈利能力，而责任险等险种则对整体COR表现形成拖累。

资产端分析：

• 投资端承压：长期利率的持续下行给保险投资端带来了“利差损”的担忧。2023年，净投资收益率、总投资收益率及综合投资收益率均出现下行，特别是权益市场的波动影响明显。
• 配置结构调整：债券配置占比普遍提升，权益配置分化，显示出“资产荒”背景下的资产配置策略变化。

投资建议：

• 强调资产端“松绑”下的人身险板块投资机会，推荐持续高增长、转型标杆和高股息品种的中国太保。同时，关注新华保险和中国人寿的弹性表现。若地产风险缓解，建议关注中国平安。强调中国财险的长期投资价值。

风险提示：

• 长期利率持续下行、权益市场震荡、监管政策变动、代理人改革进展不足、自然灾害加剧等均为潜在风险点。

结论与展望：

本报告通过对2023年及2024Q1保险行业的深入分析，指出人身险行业由量转价的趋势、财产险行业面对自然灾害挑战下的保费增长与成本控制，以及资产端投资面临的利率下行压力。推荐策略侧重于关注NBV持续增长、转型进展及高股息回报的保险公司，并提示了行业面临的风险因素。报告旨在为投资者提供基于最新数据和市场动态的投资指导，强调长期投资价值和风险管理的重要性。