上市银行2023年报暨2024年一季报综述：景气承压，后续聚焦负债及信用成本改善幅度

行业经营景气承压，利润正增面临挑战。上市银行2023A、24Q1营收同比增速分别为-0.8%、-1.7%，归母净利润同比增速分别为1.4%、-0.6%。2023年营收承压下，归母净利润同比正增主要得益于信用成本下降，其背后是上市银行存量拨备计提相对充足，新不良生成稳中有降。但2023下半年以来不良生成略有回升，叠加金融资产风险分类新规等政策影响，尽管24Q1资产质量总体稳健，但信用成本进一步下行空间或收窄，弱化拨备以丰补欠、反哺利润的能力。 营收韧性小幅超预期，主因其他非息收入同比高增，未来持续性存疑。24Q1上市银行营收增速中位数为3.6%，有14家银行营收同比负增；但营收中可持续性更强的利息净收入和手续费及佣金净收入部分，24Q1已有27家上市银行同比负增，经营压力进一步加大。24Q1营收同比负增的上市银行中，以国有行和股份行居多，城农商行依托一季度长债利率持续走低，其他非息收入同比高增提振，营收增速整体保持平稳。同时，24Q1银行业贷款增速放缓，国有行和股份行信贷增量除个别外均同比减少，但城农商行多数实现同比多增，信贷增速维系较高水平，也是营收增速相对领先的重要原因。 净息差持续收窄，但负债端已有积极信号。测算口径下，2023年上市银行整体净息差同比下降24bp至1.59%，2024年延续下行趋势，上市银行中有超过半数24Q1净息差环比23Q4进一步收窄（中位数为-2bp）。资产端受存量贷款重定价、地方化债及零售信贷需求量减价降影响，绝大多数银行收益率环比23Q4降低，中位数为-11bp。但负债端已出现积极信号，各家银行成本率均较23Q4有所改善，对息差形成正面支撑。展望全年，资产端利率拐点尚未可知，但负债端即便存款定期化趋势短期难以逆转，前期四轮存款挂牌利率调降后的到期重定价、行业对各类高成本存款的定向规范、同业市场较低的利率中枢等也有望降低银行成本，缓解息差收窄压力。 投资建议：继续看多银行板块绝对收益，二季度市场预期有望朝着积极方向演化，但经济复苏强度有限，银行板块仍有望吸引偏长期的低风险资金配置。板块内部，高股息策略有望从大行和估值底部标的，扩散至前期涨幅相对偏低的优质区域中小行。个股方面，继续重点推荐江苏银行、苏州银行。 风险提示：①信贷需求持续低迷，贷款竞争激烈利率降幅超预期；②揽储压力上升，负债端成本改善进度不及预期；③房地产、零售消费贷和经营贷等结构性风险暴露超出预期。 1.业绩概览：景气承压，利润正增面临挑战 上市银行2023年营收同比下降0.8%，其中23Q4营收增速降幅较23Q3收窄至-0.8%。虽然存量按揭利率调整进一步压低23Q4贷款收益率，使得23Q4利息净收入同比下降5.4%，但其他非息收入在低基数下同比高增，托举了营收。24Q1上市银行营收预期内负增，同比下降1.7%，其中利息净收入受贷款重定价和按揭利率基数影响，同比下降3.0%；手续费及佣金净收入受财富代理业务费率调降等影响，同比下降10.3%；其他非息收入在债市走牛下仍取得不错表现，但相较23Q4低基数效应消退，对营收的提振效果边际减弱。 上市银行2023年归母净利润同比增长1.4%，较2022年下降6.2pct。营收承压下，归母净利润同比正增主要得益于信用成本下降，其背后是上市银行存量拨备计提相对充足，新不良生成稳中有降。但2023下半年以来不良生成略有回升，叠加金融资产风险分类新规等政策影响，信用成本进一步下行空间收窄。23Q4上市银行单季归母净利润增速已转负，同比下降2.5%，24Q1同比下降0.6%。 分版块看，城商行相对较优，国有行保持平稳，股份行受房地产市场调整影响更大、经营相对承压。但股份行继2023年大幅计提拨备和处置不良后，24Q1利润增速已明显改善。 表1:上市银行经营景气度承压 测算口径下，上市银行2023年净息差为1.59%，较2022年下降24bp， 测算净息差=利息净收入/期初期末总资产均值 其中生息资产收益率同比下降11bp至3.46%，即息差收窄是资负两端双向挤压的结果。24Q1单季净息差进一步收窄至为1.45%，环比-2bp、同比-21bp。展望全年息差仍在下行通道，但存款成本在定期化缓和及存量到期重定价的作用下有望改善，预计全年息差降幅有望小于2023年。 金融让利实体下，2023年上市银行平均ROE为10.8%，较2022年下降了0.4pct。从绝对水平看，成都(18.8%)、招行(16.2%)、杭州(15.6%)、宁波(15.1%)盈利能力居前，但个股中有1/3的银行2023年ROE已掉落至10%以下。从同比变化看，2023年有超过七成的上市银行ROE同比下降，兴业、浦发、贵阳、南京降幅较大。 图1：2023年有超过七成的上市银行ROE同比下降 2.营收韧性小幅超预期，但持续性存疑 2.1.营收表现分化，其他非息贡献超预期增量 24Q1上市银行营收增速中位数为3.6%，有14家银行营收同比负增，以国有行和股份行居多。而城农商行依托一季度长债利率持续走低，其他非息收入同比高增提振，营收增速整体保持平稳。营收中可持续性更强的利息净收入和手续费及佣金净收入部分，24Q1上市银行中已有27家同比负增，行业经营压力进一步加大。 24Q1有7家银行营收依然实现两位数增长，在其他非息收入同比高增的共性上，青岛、瑞丰、常熟利息净收入同比增速在5%以上，营收保持不低增速的可持续性相对更强。 图2：2024Q1上市银行营收增速中位数为3.6% 图3：2024Q1较多银行营收增速平稳主要依托其他非息收入同比高增 2.2.贷款增速放缓，中小银行信贷同比多增 24Q1上市银行总资产增速为9.6%，较2023年下降1.8pct。除城商行板块在部分优质区域城商行的带领下增速持平为11.7%，国有行、股份行和农商行规模增速分别放缓1.8pct、2.4pct、2.2pct至11%、5.1%、7.2%。 贷款增速与总资产增速表现一致。央行提出要平滑信贷投放节奏，多家大中型银行也表示将淡化信贷增长目标、统筹规模和效益。24Q1上市银行贷款总额同比增长10.1%，增速较2023年下降1pct；其中国有行、股份行、农商行贷款增速分别放缓1.4pct、0.7pct、0.2pct至11.5%、5.3%、8.3%，仅城商行贷款增速提升0.4pct至13.7%。 具体到个股：从贷款增速看，24Q1成都(27.0%)、宁波(24.2%)、苏州(19.8%)、杭州(16.1%)等优质地区城农商行贷款增速仍领先同业，且宁波、苏州、杭州、苏农等银行贷款增速较2023年边际提升，彰显了当地区域经济率先向好，以及银行开门红项目储备扎实、早投放早收益的信贷策略。同时，2023及24Q1股份行贷款增速居后、被动缩表，原因除其在信贷投放中相对不利的竞争地位外，还因部分银行主动放缓节奏优化结构，盘活存量提升质效。 从贷款增量看，国有行作为信贷投放的主力军，24Q1信贷增量同比减少，尤以交行、农行和建行为甚，投放节奏平滑较为显著。股份行多数24Q1信贷增量也同比下降且降幅不低，仅浦发、招行、华夏实现同比多增，特别是浦发银行信贷投放较前期明显改善。有接近3/4的上市城农商行24Q1信贷投放实现同比多增，苏农、宁波、苏州银行等增幅突出，有效缓解了市场此前因信贷总量适度增长、平滑投放或约束城农商行短期成长性的担忧。 图4：2024Q1优质地区城商贷款仍保持较高增速 表2:2024Q1上市银行贷款增量及相较23Q1变化（亿元） 2.3.净息差持续收窄，但负债端已有积极信号 2023年上市银行净息差(披露口径)同比降幅的中位数为22bp，有8家银行降幅不少于30bp，其中瑞丰、平安、江苏银行降幅较多。 资产收益率方面，除中行外全部同比下降，降幅中位数为19bp。降幅靠前的银行中农商行居多，一方面此前农商行信用下沉、深耕当地，但在本轮宽信用中普惠领域供给富足，高溢价被迅速拉平；另一方面农商行持有较多以票息为收益目标的债券投资，随着市场利率快速下行，债券投资收益率也明显收窄。 负债成本率方面个股间明显分化。一方面，有17家银行2023年负债成本率同比下降，其中非江浙地区的城农商行成本改善幅度同业领先，例如兰州(-15bp)、重庆(-11bp)、渝农(-10bp)、郑州(-9bp)，主因相关区域此前金融渗透率和竞争度低，近两年银行通过压降存量高成本存款，节省了较多利息支出。但另一方面，有17家银行2023年负债付息率同比上升3bp及以上、9家银行上升10bp及以上，此类银行以国有行和股份行居多，除面临存款定期化的行业性挑战外，股份行还因贷款端投放相对弱势导致对公低成本存款增长乏力。 整体看，2023年部分上市银行资产收益率和负债成本率同时下行，但前者下行斜率更陡、负债端难以完全对冲，例如瑞丰、江苏银行等；部分银行则受到资产收益率下降、负债成本率上升的双向挤压，例如平安、华夏银行等。 表3:2023年上市银行净息差(披露口径)同比降幅的中位数为22bp 表4:2023年上市银行资产端收益率整体下行，负债端成本率表现分化 2024年净息差预计延续下行趋势，测算口径下24Q1上市银行中有超过半数净息差环比23Q4进一步收窄（中位数为-2bp）。资产端受存量贷款重定价、地方化债及零售信贷需求量减价降影响，绝大多数银行收益率环比23Q4降低，中位数为-11bp。但负债端已出现积极信号，各家银行成本率均较23Q4有所改善，对息差形成正面支撑。 展望全年，资产端利率拐点尚未可知，但负债端即便存款定期化趋势短期难以逆转，前期四轮存款挂牌利率调降后的到期重定价、行业对各类高成本存款的定向规范、同业市场较低的利率中枢等也有望降低银行成本，缓解息差收窄压力。 图5：24Q1超过半数上市银行净息差环比23Q4进一步收窄 3.资产质量整体稳健，不良前瞻指标边际回升 2023及24Q1末上市银行资产质量整体保持稳健，多数银行不良率持平或进一步改善。仅零售贷款占比相对较高的邮储、平安银行，以及所在区域经济实力相对薄弱的西安、兰州、贵阳银行，不良率有明显上升。 但不良前瞻指标如逾期率、关注率等出现反弹，多数银行2023下半年不良生成率也较上半年有所提升，需跟踪关注结构性风险暴露情况。 表5:2023Q4及2024Q1部分银行关注率边际回升 2023年上市银行归母净利润增速中位数为6.2%，除个别银行因区域结构性风险承压、一次性减值计提影响外，近九成银行利润保持正增长，且有1/3的银行归母净利润实现两位数增速。但24Q1上市银行净利润增速中位数已降至4.2%，国有行利润增速全线转负。在现有条件下，若信用成本进一步下行空间有限，银行净利润保持正增或面临较大挑战。 图6：2023年上市银行归母净利润增速 4.投资建议 继续看多银行板块绝对收益，二季度市场预期有望朝着积极方向演化，但经济复苏强度有限，银行板块仍有望吸引偏长期的低风险资金配置。 板块内部，高股息策略有望从大行和估值底部标的，扩散至前期涨幅相对偏低的优质区域中小行。个股方面，重点推荐江苏银行、苏州银行。 5.风险提示 1.信贷需求持续低迷，贷款竞争激烈利率降幅超预期； 2.揽储压力上升，负债端成本改善进度不及预期； 3.房地产、零售消费贷和经营贷等结构性风险暴露超出预期。 表6:重点银行最新盈利预测及估值水平 本公司持有本报告所述重庆银行(601963)达到其已发行股份的1%以上，自有资金持仓情况如下： 更新日期20240429 股票代码601963 股票名称重庆银行 自有资金持仓量（股）145727 锁定期无 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。