光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：多重利空集中，内外油价大幅下跌 总结 1、宏观方面：美国政府数据显示，8月份就业岗位增幅低于预期，美国8月非农就业人数增加14.2万人，预估为增加16.5万人，前值为增加11.4万人。美国非农就业数据低于预期，市场对经济与能源需求前景的担忧进一步加重导致油价承压。 2、供应方面：上周以来利比亚断供事件对于全球原油市场供应端造成了一定扰动，本周利比亚央行行长称各派别接近达成协议且石油产量有望恢复，根据利比亚国家石油公司的数据，此次停产导致利比亚削减了63%的原油产量，约72.4万桶/日，市场预计利比亚停产的原油供应将重返全球市场。受此消息影响油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产，但是随着油价大幅下跌，OPEC本周在一份声明中称，OPEC的八个成员国将其自愿额外减产行动延长两个月至2024年11月底，但是未能对油价起到有效支撑。此外，海外资讯机构Vortexa的数据显示，8月沙特、俄罗斯和美国的原油出口总量下降至1270万桶/日，环比下降近70万桶，在全球海运原油出口中所占的份额降至多年来的低点。其中美国出口量减少了约54万桶/日，沙特出口量减少了11万桶/日，俄罗斯出口量减少了4万桶/日。但由于其他出口国提高了出货量，8月全球出口量仅环比减少26万桶/日。3、需求方面：7月亚洲原油日进口量降至2022年7月以来的最低水平。全球第三大原油进口国印度由于季节性因素以及在季风季节中原油需求下降导致进口放缓。而今年到7月为止，中国需求不振也让市场对下半年的石油需求感到担忧。隆众资讯统计今年1-8月国内炼厂开工负荷均值为70.39%，环比下跌2.39%。但从目前来看已经从低点开始回升，炼厂进口原料需求也存在升温迹象，LSEG石油研究公司预计中国8月的原油进口量为1102万桶/日，高于7月的997万桶/日。国内炼厂集中检修期进入尾声，前期因炼油利润较低影响开工的炼厂也陆续提高开工负荷，对炼厂的原料需求带来一定支撑。 4、策略观点：近两周原油市场多重利空集中，并且市场整体呈现对于利空消息更为敏感，而对利多消息较为谨慎的特点，整体价格表现较为脆弱。当前原油市场的核心矛盾还是在于未来供需端缺乏信心，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。当时本周油价下跌的幅度相对现货市场基本面来说偏大，需要关注OPEC的增产行动是否会发生变化。尽管本周利比亚央行宣布石油产量有望恢复，但仍需持续关注供应实际受到扰动的程度和时间，在此背景之下油价波动仍将较大。 总结 1、供应方面：8月亚洲低硫燃料油市场基本面走强使得东西方套利经济可行，新加坡的低硫燃料油供应量出现增长。8月预计有250万-260万吨的低硫燃料油自西半球运抵至新加坡，较7月增加20-30万吨。不过由于几批抵达新加坡的货物未达到产品标准，导致8月中下旬供应稍显紧张，市场因此得到一定支撑。高硫方面，8月非制裁高硫油品供应依旧有限，亚洲高硫燃料油市场仍受到部分支撑。 2、需求方面：受红海局势升级影响，9月新加坡船加油需求仍受支撑。不过，由于低硫燃料油走强导致Hi-5价差扩大，船用燃料市场需求或将更多的转向高硫燃料油，高硫燃料油的市场份额占比有望继续增加。9月中东夏季发电需求多接近尾声，此外，来自中国原料端需求疲软也将给市场造成一定压力。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下降，降幅继续超预期，成品油端汽油小幅累库，柴油去库，炼厂开工率保持不变，原油出口均值连续下滑。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产，本周利比亚产量有望回归，受此消息影响油价大幅回落，OPEC+转而宣布将其自愿额外减产行动延长两个月至2024年11月底，但是未能对油价起到有效支撑。需求端国内炼厂开工率已经低位回升，炼厂进口原料需求也存在升温迹象。近两周原油市场多重利空集中，并且市场整体呈现对于利空消息更为敏感，而对利多消息较为谨慎的特点，整体价格表现较为脆弱。当前原油市场的核心矛盾还是在于未来供需端缺乏信心，本周油价下跌的幅度相对现货市场基本面来说偏大，需要关注OPEC的增产行动变化之后给全球原油供需平衡带来的调整，在此背景之下油价波动仍将较大。 4、策略观点：本周，国际油价大幅下跌，新加坡燃料油价格也弱势下行。尽管东西套利窗口仍处于开启状态，但是预计供应在10月才会有显著增加。不过预计9月随着夏季结束发电需求降温后，来自科威特Al-Zour炼厂的低硫燃料油供应将增加。但随着夏季发电高峰结束，更多的高硫船货将从中东流入新加坡市场。预计短期高低硫价差（LU-FU）或仍将维持高位水平。 总结 1、供应方面：当前炼厂利润有所修复，不过9月供应仍然维持低位，库存去化较为明显。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为32.30%，环比下降0.82%；国内炼厂沥青总库存水平为43.51%，环比下降0.83%；本周国内沥青厂装置总开工率为27.05%，环比上升0.13%。根据隆众对96家企业跟踪，2024年8月国内沥青总产量为206.05万吨，环比增加0.18%，同比下降39.84%。 2、需求方面：进入“金九银十”旺季，天气适宜开工，北方多数地区进入赶工阶段。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.7万吨，环比减少4.9%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为18.0%，环比增加2.7%。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下降，降幅继续超预期，成品油端汽油小幅累库，柴油去库，炼厂开工率保持不变，原油出口均值连续下滑。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产，本周利比亚产量有望回归，受此消息影响油价大幅回落，OPEC+转而宣布将其自愿额外减产行动延长两个月至2024年11月底，但是未能对油价起到有效支撑。需求端国内炼厂开工率已经低位回升，炼厂进口原料需求也存在升温迹象。近两周原油市场多重利空集中，并且市场整体呈现对于利空消息更为敏感，而对利多消息较为谨慎的特点，整体价格表现较为脆弱。当前原油市场的核心矛盾还是在于未来供需端缺乏信心，本周油价下跌的幅度相对现货市场基本面来说偏大，需要关注OPEC的增产行动变化之后给全球原油供需平衡带来的调整，在此背景之下油价波动仍将较大。 4、策略观点：本周，国际油价大幅下跌，新加坡燃料油价格相对抗跌。近期在油价大跌的背景之下，沥青成本端支撑有所减弱，虽然加工利润持续修复，但是未对供应造成明显增加。进入“金九银十”需求旺季，需求未来有继续回暖的预期，部分道路项目施工有所增加，炼厂释放合同的积极性仍较高，整体对价格有一定向上驱动。不过一方面还有部分社会库存待消耗，另一方面成本端原油价格波动较大也会产生一定扰动，此外还需关注近月仓单的压力。短期沥青价格在基本面支撑之下价格仍以抗跌为主，或可继续关注裂解价差修复的机会。 目录 1.盘面：原油及能化品种周度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 美国政府数据显示，8月份就业岗位增幅低于预期，美国8月非农就业人数增加14.2万人，预估为增加16.5万人，前值为增加11.4万人。美国非农就业数据低于预期，市场对经济与能源需求前景的担忧进一步加重导致油价承压。 5.供应：OPEC月度原油产量 上周以来利比亚断供事件对于全球原油市场供应端造成了一定扰动，本周利比亚央行行长称各派别接近达成协议且石油产量有望恢复，根据利比亚国家石油公司的数据，此次停产导致利比亚削减了63%的原油产量，约72.4万桶/日，市场预计利比亚停产的原油供应将重返全球市场。受此消息影响油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产，但是随着油价大幅下跌，OPEC本周在一份声明中称，OPEC的八个成员国将其自愿额外减产行动延长两个月，至2024年11月底。这八个成员国分别为沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，但是未能对油价起到有效支撑。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉8月原油产量为90万桶/日，环比增加1万桶；8月出口61万桶/日，环比增加22万桶。伊朗8月原油产量为330万桶/日，环比持平；8月出口147万桶/日，环比减少28万桶。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家8月的石油出口为1535万桶/日，环比下降39万桶，同比增加0.98%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 美国银行全球研究部近日发布报告称，非OPEC+产油国石油产量近期有所增加，特别是巴西、圭亚那、加拿大和美国，并预计今年全球石油产量将增加100万桶/日，明年将增加160万桶/日。 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 海外资讯机构Vortexa的数据显示，8月沙特、俄罗斯和美国的原油出口总量下降至1270万桶/日，环比下降近70万桶/天，在全球海运原油出口中所占的份额降至多年来的低点。其中美国的出口量跌幅最大，出口量减少了约54万桶/日，沙特8月的出口量减少了11万桶/日，俄罗斯8月的出口量减少了4万桶/日。但由于其他出口国提高了出货量，8月全球出口量仅比7月减少了26万桶/日。 金联创资讯显示，尽管俄罗斯炼厂预计将开始季节性维护，但该国9月通过西方港口出口的石油将增至198万桶/日，比8月增加3万桶，俄罗斯需要向国内市场供应足够的石油，以满足汽车燃料需求。计算显示，俄罗斯9月从Primorsk、Ust-Luga和Novorossiisk出口的日均石油将仅环比增加1.5%。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)数据显示，本周美国能源企业连续第四周削减石油和天然气钻机数量，这是6月末以来首见。截至9月6日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座至582座，为自6月以来最低水平。贝克休斯数据显示，本周石油活跃钻机数持平于483座；天然气钻机数减少1座至94座，为自2021年4月以来最低水平。 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天579.2万桶，比前一周减少76.8万桶，成品油日均进口量181.1万桶，比前一周减少14.9万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期